正帆科技電子特氣業務進展及核心競爭力體現在哪？

電子特氣已具備較強競爭力，募投重點加碼電子大宗氣體。

公司在電子特氣領域已形成較強市場競爭力，是國內為數不多能穩定量產電子級砷 烷、磷烷的企業之一。公司現有電子氣體業務以電子特氣為主，包括砷烷、磷烷、硅烷 和電子混合氣等高純氣體，廣泛應用于集成電路、半導體照明、光伏等領域。

橫向對比本土龍頭，公司電子特氣業務仍有較大成長空間。南大光電是本土少數與 公司電子特氣業務形成正面競爭的企業，其電子特氣產品主要包括高純磷烷、高純砷烷、 安全源磷烷、安全源砷烷、三氟化氮、六氟化硫。1）從收入規模上來看，2021 年公司 高純氣體業務實現收入 1.76 億元，2017-2021 年 CAGR 達到 32%，明顯低于南大光電 （2021 年 7.31 億元），仍具備較大成長空間。2）從盈利水平來看，2021 年公司高純氣 體業務毛利率為 20%，明顯低于南大光電，我們判斷主要系公司貿易氣體占比較高所致。 但考慮到貿易氣體費用率較低，我們預估公司高純氣體凈利水平仍較為可觀。

展望未來，我們判斷公司電子氣體業務有望持續擴張，核心競爭力主要體現在： 1）客戶協同性：電子氣體為工藝介質系統核心原材料，二者客戶重疊度較高，本質 上屬于公司主業向上游的整合。據公司招股說明書數據，2017-2019 年公司高純特種氣 體與工藝介質系統的客戶重疊度分別為 70%、75%和 67%。基于在工藝介質系統領域累計的客戶資源，以及現場服務能力，公司電子氣體業務具備較強先發優勢。

2）產業布局持續擴張：電子氣體具備一定運輸半徑，同時地緣資源屬性較強，故產 能布局為企業核心競爭力之一。為擴大銷售半徑、完善產業布局，2022 年公司募投項目 重點加碼電子氣體，并以電子特氣為基礎，重點布局電子大宗氣，實現產品和區域覆蓋 度的拓展，進一步打開成長空間。該募投項目主要用于： 1）合肥高純氫氣項目：計劃建成生產 1260 萬立方氫氣及 30 萬瓶罐裝特種氣體 生產能力。在高純氫的基礎上，公司新增電子混合氣、實驗室氣體、工業氣、消防氣、 負壓鋼瓶氣體等產品的充裝能力，拓展應用領域。2）濰坊高純大宗項目：計劃建成年 產 21,271 萬標準立方米電子大宗氣體（氮氣、氧氣、氬氣）的生產能力。