工業(yè)硅價格、供需及成本利潤分析

二季度，工業(yè)硅生產(chǎn)成本下移是大趨勢。

一、一季度工業(yè)硅價格復盤

期現(xiàn)貨走勢分析-工業(yè)硅價格持續(xù)下跌，基差上升

從工業(yè)硅期貨價格曲線的角度來看，11月合約前價格為back結(jié)構(gòu)，近強遠弱，11月合約后為contango結(jié)構(gòu)，遠月更強。一方面反應了豐水期成本更低產(chǎn)量更高的基本面，另一方面或也與11月需要集中注銷倉單有關(guān)。近期價格曲線走平，遠月略高。 從基差的角度來看，Si5530現(xiàn)貨價格已經(jīng)高于期貨價格，Si4210基差也收窄至100元左右，套利窗口關(guān)閉。

二、工業(yè)硅供需情況分析

供應端-北方開工率維持高位，南方開工率持續(xù)下滑

南北地區(qū)開工率分化明顯，西北地區(qū)穩(wěn)定上行，西南地區(qū)持續(xù)走低，一方面因為西北地區(qū)新投產(chǎn)產(chǎn)能釋放，另一方面因為西南地區(qū)枯水期開工率下降。此外，由于工業(yè)硅價格跌破西南地區(qū)目前成本線，云南地區(qū)小型企業(yè)開始逐步檢修減產(chǎn)。

供應端-2月產(chǎn)量超預期增長，一季度產(chǎn)量預計同比增長超10%

據(jù)SMM統(tǒng)計，2月工業(yè)硅共生產(chǎn)28.1萬噸，環(huán)比增加0.72萬噸，同比增長17.08%，新增產(chǎn)能爬坡釋放的產(chǎn)量小幅超出預期，因北方產(chǎn)量增長超過南方產(chǎn)量下降。 西南地區(qū)受電價高位成本高企影響，產(chǎn)量維持低位；西北地區(qū)新增產(chǎn)能穩(wěn)定爬坡，產(chǎn)量增加。隨工業(yè)硅價格持續(xù)走弱，迫于成本壓力主產(chǎn)區(qū)云南、四川及新疆部分小廠，因成本壓力出現(xiàn)減停產(chǎn)情況，預計3月工業(yè)硅產(chǎn)量同比增速下降。但整體來看一季度產(chǎn)量預計同比增長超10%，或?qū)⑦_到11%-12%。

供應端-西南地區(qū)產(chǎn)量下降

3 月 20 日，云南省應急管理廳發(fā)布云南省新能源行業(yè)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)安全生產(chǎn)專項整治工作方案，部分工業(yè)硅企業(yè)表示為應對安全生產(chǎn)檢查，將進行停爐檢修。 云南地區(qū) 3 月工業(yè)硅企業(yè)總計停爐數(shù)為１4 臺，涉及總產(chǎn)量為 11000 噸/月。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，云南地區(qū)２月產(chǎn)量為 4.35萬噸，樣本企業(yè)本次停爐產(chǎn)能占云南地區(qū) 2月總產(chǎn)量的 25.25%。由于近期工業(yè)硅價格開始走穩(wěn)，個別原定于 3 月底停爐檢修的廠家，暫時觀望維持正常生產(chǎn)，給長單如期供貨。截止3 月30日，云南礦熱爐開工數(shù)為 38 臺。由于目前工業(yè)硅價格跌破云南成本線，而市場預期豐水季來臨成本將繼續(xù)下滑，因而需求不振的情況下，工業(yè)硅價格持續(xù)低迷，難有起色。不排除后期價格繼續(xù)跌至盈虧平衡附近，關(guān)注企業(yè)檢修和復工的進度。

供應端-工業(yè)硅新投產(chǎn)產(chǎn)能

2023年工業(yè)硅計劃投產(chǎn)產(chǎn)能高達270萬噸，但據(jù)我們統(tǒng)計，樂觀預期100萬噸可以在今年投產(chǎn)，但主要產(chǎn)能釋放時間在下半年，二季度實際釋放產(chǎn)能可能少于預期，一方面是云南地區(qū)工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)在低利潤的影響下，開工積極性降低，關(guān)注是否會按計劃如期投產(chǎn)，另一方面是環(huán)保及安全生產(chǎn)要求嚴格，關(guān)注企業(yè)檢修減產(chǎn)及復工進度。 目前來看，根據(jù)統(tǒng)計產(chǎn)能均不受利潤影響而如期釋放，合盛的投產(chǎn)時間影響著工業(yè)硅供應大幅增長的周期，按照6月開始釋放產(chǎn)能以及平滑產(chǎn)量釋放，二季度的產(chǎn)能增量約為27萬噸，占比約4%。

三、工業(yè)硅成本利潤分析

二季度即將迎來豐水期，電價將下調(diào)0.1-0.15元/賭，還原劑與電極價格也有望下調(diào)

四川地區(qū)受電價高位成本高企，據(jù)SMM統(tǒng)計，2023年2月四川地區(qū)Si5530工業(yè)硅生產(chǎn)成本18657元/噸，環(huán)比減少90元/噸，同比上漲2.19%，Si4210工業(yè)硅生產(chǎn)成本19017元/噸，環(huán)比減少160元/噸，同比增長1.93%。 此外，根據(jù)生產(chǎn)方法所使用還原劑不同，我們分別測算了新疆和云南地區(qū)工業(yè)硅生產(chǎn)成本。一季度由于原材料還原劑與電極價格下跌，在前期電價調(diào)升后，成本有所下移，截至3月底，新疆地區(qū)生產(chǎn)成本跌至15170元/噸；云南地區(qū)生產(chǎn)成本跌至17116.5元/噸。

主產(chǎn)區(qū)電價-近期電價有小幅上漲，因此豐水期電價下降可能不及往年

根據(jù)SMM統(tǒng)計國內(nèi)3月電價，新疆地區(qū)平均電價0.32元/度，同比增長3.21%，其中吐魯番地區(qū)小幅上漲0.01元/噸；云南地區(qū)平均電價0.51元/度，環(huán)比不變，同比上漲1%；四川地區(qū)平均電價0.61元/度，環(huán)比不變，同比上漲6.03%。

成本利潤小結(jié)

二季度，工業(yè)硅生產(chǎn)成本下移是大趨勢，一方面由于豐水季電價將季節(jié)性下調(diào)導致西南地區(qū)成本重心下移，另一方面若還原劑和電極價格回落，則工業(yè)硅生產(chǎn)成本整體將小幅下降。

部分市場參與者認為在交割月供應增加成本下移的情況下，期貨盤面價格也將下跌至豐水期的成本。若按電價下跌幅度為0.1-0.15元/度的幅度計算，成本下降空間約為1300-2000元/噸。但實際上，豐水期云南、四川、新疆、內(nèi)蒙的成本曲線將收斂，一旦跌至成本線下，減停產(chǎn)的產(chǎn)能將大幅增加，促使供應邊際減少幅度增大。同時也需注意，電力市場化后電價重心上移以及降水量的影響或?qū)е仑S水期電價下調(diào)不及預期。

此外，還需要注意，目前不但西南地區(qū)有企業(yè)反饋價格跌至成本線，新疆部分小企業(yè)也反饋即將面臨虧損，因此近期現(xiàn)貨價格有企穩(wěn)跡象。但目前這些企業(yè)規(guī)模較小，影響較小，而大型企業(yè)產(chǎn)能較大且成本較低，因而并未對市場造成太大影響。

未來，隨著龍頭企業(yè)的大規(guī)模工業(yè)硅產(chǎn)能釋放，生產(chǎn)流程化自動化管理，增加規(guī)范的環(huán)保設(shè)施和余熱發(fā)電設(shè)備，或?qū)⒂行Ы档蛦挝划a(chǎn)品的成本，擠占小企業(yè)的生存空間。若需求持續(xù)疲軟，則工業(yè)硅可能持續(xù)運行在盈虧平衡線附近。