工業硅產能、出口及庫存分析

2025 年新增產能再兌現，過剩局面逐步累積。

1. 產業格局偏向西北發展，新疆將持續發力

從當下的工業硅產能發展格局來看，近年來我國新增產能發展重心主要向西北地區轉移，內蒙和新疆地區集中度較高。根據各公司產能公告數據，2024 年我國工業硅產能增長點主要分布在內蒙、云南、寧夏等地，其新增產能占比分別為 47%、26%、17%。具體來看，2024 年計劃新增產能大部分均為 2023 年順延投放產能，其中除了寶豐能源 5 萬噸以及特變10 萬噸一期在2024年正常投放外，大部分產能集中延至四季度（11、12 月）投放，如合盛硅業在云南的40萬噸項目，內蒙古弘元硅材的 10 萬噸項目、永昌硅業 10 萬項目、以及天合光能內蒙項目和新安化工云南昭通項目等。從 2025 年新能產能規劃來看，新疆地區未來主要的產能增發區，新增占比分別為增長 70%、內蒙地區回落至 10%。由于新疆、內蒙等西北地區具有原料優勢和電耗優勢，以及國家發展的一體化產業鏈集群、園區產業園的動能吸引了大批產業鏈配套的發展需求，增加不少新增產能規劃；而近年來西南地區新增勢頭隕落主要由于云南地區的產能限制政策未調整，整體規劃下，新增產能的環評指標皆由落后淘汰產能置換，未來新增產能有限。

2024 年工業硅產量增幅明顯提升，增速來源于新疆、內蒙產區加持，從統計數據來看，2024年 1-10 月份，我國工業硅產量在 397.72 萬噸左右，同比增 95.38 萬噸（+31.55）；今年產能產量維持高速發展，同比增幅明顯提升，其主要貢獻量來源于新疆地區產量大增。一方面由于新疆地區今年生產持續性較高，且開工率維持高位運行。從年初節后新疆地區復產積極，開工大幅提升，加之西南地區來水較早，進入豐水期開工后，全國開工率維持較高水平。與此同時，大部分硅廠使用套期保值的金融工具運用避險下，在今年 7-9 月份全國開工率達到最高位，另一方面，上下游新增產能增量加持下，供應持續放量，雖在八月中四川收到短暫的高溫影響，但實際影響縮量比較有限，整體供應寬松局面未改。預測 2024 年全年我國工業硅產量將達到483萬噸，同比增幅達 28.36%。 西北增量明顯，反季節壘庫加大供應能力。從上文提到的工業硅產能轉移西北布局后，西北區域（新疆和包頭）新增產能的高速增長，且上半年庫存處于持續壘庫階段。反季節高供應格局淡化了西南季節性的變化。從統計數據來看，1-10 月內蒙地區整體供應能力同比增長44.53%，新疆地區同比增長 45.36%。新疆維持高開工率，以及內蒙新增產能增量有效彌補了西南地區季節性缺口。

分主產區來看： 新疆：開工持續高位，產量創新高。根據第三方數據統計，2024 年新疆地區1-10月份產量累計 201.57 萬噸，同比增量 62.9 萬噸（45.36%）。我們預測2024 年新疆全年產量釋放將達到241.07 萬噸，同比去年增加 65.26 萬噸。一方面，新疆地區集聚效應強，產能集中度高，由于地緣和資源優勢較強，成本低于其他主產區，優勢明顯，常年開工率維持在85-90%。另一方面，近年來新增產能投放，龍頭企業的擴產優勢較強，疊加新疆地區使用火電，生產無季節性變化，連續性較強，與此同時成本優勢也使得新疆產區硅廠的抗跌性加強，今年在刺穿大部分硅廠成本后產區開工變動并未急速下滑，全年整體供應較為穩定。2025 年我們預計新疆產區仍維持高供應的格局，在新增產能持續加碼后，開工不排除會有小幅回落，不過新疆生產成本相對較低，預計25年產量仍在高位，供應寬松局面持續。 西南：開工仍存韌性，25 年仍有產能放量。云南地區 1-10 月份累計產量56.06萬噸，同比增 7.5 萬噸（+15.37%）。預測全年產量在 71.06 萬噸，同比增加11.67 萬噸（+19.65%）。四川地區 1-10 月份累計產量 35.52 萬噸，同比增 1.2 萬噸（+3.5%），預測全年產量在43.53萬噸，同比增 1.17 萬噸（+2.76%）；上半年進入枯水期狀態，在電力成本抬升以及行情不振影響下，硅企基本處于低利潤、部分出現倒掛局面，硅廠陸續停產。進入到豐水期后，期現套使得部分硅廠利潤反哺，開工快速拉升，但隨之硅價持續下滑，去庫不及預期，利潤又被壓縮。進入到枯水期后，川滇地區產量持續放量，四川地區在八月份受到高溫限電影響，以及硅廠收益持續負反饋，產量有回縮跡象。整體來看今年川滇地區開工高于往年，其硅廠彈性受季節性的影響外，其利潤性減產越發明顯。預測 25 年云南地區新增產能釋放，將會進一步壓縮當地的開工和利潤水平，值得關注到新增產能的投放以及政策面的變化和具體釋放節點。

政策擾動影響：節能減排仍是行業主旋律，產業結構不斷優化

政策層面來看，由于工業硅仍屬于高耗能產業，未來發展趨勢表現為產能增長、技術進步、產品質量提升、市場需求結構轉變、低碳經濟推動、國產替代進口以及政策支持。隨著產能過剩格局不斷演化，不管是國家層面還是地方層面均以出臺各類促進綠色產能以及行業健康發展政策，從政策總結下來強調環保要求，推動工業硅行業加快淘汰落后產能，通過政策引導和市場競爭機制，逐步淘汰高能耗、高污染、低效率的生產設備和生產線，以實現低碳發展。從這兩年的文件中，國內產能優化迫在眉睫，低效產能面臨淘汰壓力，尤其是能效未達標的12500kva及以下小爐型將成為主要淘汰對象。從三方數據得知，目前能效未達標和小爐型產能占比總產能40%，云川地區較為集中，但從地方政策實施力度來看，并不會“一刀切”。未來國內政策仍傾斜于優化落后產能和過剩產能為主，屆時供應體系也會發生結構性的轉變，行業趨勢將偏向大型化、集中化發展。

新增產能：新增產能仍集中在西北地區，未來仍向西北布局

2024 年只有少數新增項目達產，按照去年規劃的投放產能未達到預期，截至目前，只有部分上下游一體化企業配套完成投產及爬坡。包括天合光能青海 15 萬噸產能、寶豐能源寧夏35萬噸產能等，四季度仍有一大批產能還未投放，主要集中在 11、12 月，由于工業硅利潤急劇直下，新建產能成本優勢削弱，無法享受成本紅利，因此未來部分新增產能的投放或有延期，未來是否新建產能更多取決于行業的利潤水平以及企業的配套戰略。

1.出口：關注未來海內外政策，預計整體水平將持穩

海關數據顯示，2024 年 10 月中國工業硅出口量為 6.51 萬噸，環比持平同比增加49%。2024年 1-10 月工業硅累計出口量 61.41 萬噸，同比增加 30%。在出口市場上，10 月份共出口到50個國家和地區，其中對日本、荷蘭、印度、泰國和韓國的出口量位居前五，分別為0.84萬噸、0.69萬噸、0.65 萬噸、0.62 萬噸和 0.58 萬噸，合計出口量為 3.38 萬噸，占總出口量的51.92%。在進口方面：2024 年 10 月中國工業硅進口量在 0.21 萬噸，環比減少39%。2024年1-10月全年累計進口量在 2.58 萬噸，同比增幅 444%。 在進出口方面，我們需要關注未來出口方向隨海外政策（稅收政策、雙反-溯源政策）的影響。今年受制終端消費的拖累，國內的硅價持續下滑，國際價格優勢下，訂單小幅增加。隨著近年來我國的光伏-新能源產業以及我國自身技術的快速發展，國內供需結構發生變化，與此同時特朗普上臺后對我國光伏新能源產業關稅政策的限制措施，以及海外對我國的“雙反”政策限制，我國出口格局也在發生變化，出口歐美以及東南亞區域比例或將向中東地區轉移。

3.庫存：壘庫或將持續，總量庫存居高不下

2024 年上半年我國工業硅整體庫存均在高位運行，從整個上半年的供需來看，對比開工季節性變化我們可以看到，供應增速是不及消費增速的，而供應持續寬松演繹，歸咎其因主要是由于庫存壘庫明顯，按照工業硅行業季節性變化，當枯水期來臨的前兩個月為主動補庫周期，但進入枯水期后，去庫不佳，使得市場顯性庫存不斷累積。雖出現了限電、天氣等原因的減產想象，但是南北相互之間產能彌補，缺口闕值影響有限，導致庫存持續激增。截至11 月22 日當周，百川國內庫存 321750 噸，環比+0.7%；其中市場庫存 134000 噸，環比+1.52%；工廠庫存187750噸，環比+0.2%。 展望 2025 年庫存水平的表現變化仍取決于需求推動，但隨之下游供給側產能出清速度加快，以及部分新增產能被約束，中長期看將利空工業硅的需求去庫速度。不過階段性季節性變化下，需要關注到供需差可能出現錯配造成階段性行情。