寧德時(shí)代電池產(chǎn)品出貨及盈利展望分析

電池龍頭地位穩(wěn)固，儲(chǔ)能與電動(dòng)飛機(jī)等場(chǎng)景助力長(zhǎng)期發(fā)展。

1.出貨展望：動(dòng)力電池市場(chǎng)份額穩(wěn)中有升，儲(chǔ)能等新場(chǎng)景助力出貨快速增長(zhǎng)

動(dòng)力電池：國(guó)內(nèi)份額有望維持穩(wěn)中向好，歐美客戶合作持續(xù)深入

公司依托麒麟電池、神行電池等旗艦產(chǎn)品，有望在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步回升。2021-2023 年國(guó)內(nèi)新能源車需求呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，帶動(dòng)碳酸鋰價(jià)格從2020年底的 4 萬元/噸一度沖高至近 60 萬元/噸。出于供應(yīng)鏈安全以及成本等因素考慮，部分自主品牌車企和新勢(shì)力車企紛紛尋找新的電池供應(yīng)商，替代部分寧德時(shí)代份額。受此影響，公司市占率在 2021-2023 年小幅下滑。展望未來，我們預(yù)計(jì)寧德時(shí)代國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池份額有望穩(wěn)中向好，原因如下：

1）技術(shù)與產(chǎn)品：近年來，公司相繼發(fā)布麒麟電池、神行電池等多款旗艦產(chǎn)品，其中神行電池依托 4C 快充以及高性價(jià)比的優(yōu)勢(shì)，在發(fā)布三個(gè)月時(shí)間內(nèi)先后獲得阿維塔、哪吒、奇瑞、北汽、東風(fēng)嵐圖等多家企業(yè)定點(diǎn)。公司依托新產(chǎn)品和新技術(shù)的持續(xù)領(lǐng)先，有望實(shí)現(xiàn)份額的穩(wěn)步回暖。

2）主機(jī)廠客戶：供應(yīng)鏈多元化調(diào)整已近尾聲，多數(shù)客戶供應(yīng)份額有望相對(duì)穩(wěn)定。合資車企：對(duì)于產(chǎn)品質(zhì)量、安全性要求高，定點(diǎn)周期較長(zhǎng)且供應(yīng)關(guān)系穩(wěn)定，寧德時(shí)代有望依托長(zhǎng)期供應(yīng)關(guān)系、優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品，維持在多數(shù)客戶超9 成的供應(yīng)份額。自主品牌車企：公司與廣汽、吉利、一汽、上汽等具有合資電池工廠，合作關(guān)系穩(wěn)固。同時(shí)，自主品牌車企正加速推動(dòng)燃油車向新能源車轉(zhuǎn)型，多選擇一二線電池企業(yè)進(jìn)行深入綁定，公司與頭部客戶合作時(shí)間長(zhǎng)、產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)，有望在客戶起量過程中維持份額穩(wěn)固。 新勢(shì)力車企：2024 年以來，傳統(tǒng)新勢(shì)力車企已基本完成供應(yīng)鏈多元化的調(diào)整，寧德時(shí)代依托產(chǎn)品性能等優(yōu)勢(shì)份額有望保持穩(wěn)固。而對(duì)于新進(jìn)入者，如賽力斯、小米汽車等，需依托寧德時(shí)代高性能電池為其提供可靠動(dòng)力系統(tǒng)，故而份額有望維持高位。

3）消費(fèi)者：2023 年 8 月神行電池發(fā)布后，公司在國(guó)內(nèi)各大機(jī)場(chǎng)、高鐵站、網(wǎng)約車集結(jié)點(diǎn)等人群密集點(diǎn)，針對(duì)消費(fèi)者投放廣告，開創(chuàng)動(dòng)力電池行業(yè)向普通消費(fèi)者投放廣告先河。2024 年 1 月，寧德時(shí)代與東風(fēng)集團(tuán)旗下猛士科技達(dá)成戰(zhàn)略合作，其中猛士 917 車型將會(huì)印有“CATL Inside”標(biāo)識(shí)。在國(guó)內(nèi)電動(dòng)車滲透率超40%、且終端客戶對(duì)于快充、續(xù)航等電池性能認(rèn)知顯著提升背景下，寧德時(shí)代通過廣告+CATL Inside 的 C 端營(yíng)銷模式，有望增強(qiáng)公司品牌影響力、提升客戶粘性，穩(wěn)定市場(chǎng)份額。

公司歐洲基地進(jìn)展順利，新一輪定點(diǎn)份額有望顯著提升。公司在德國(guó)具有超14GWh產(chǎn)能，在建匈牙利基地規(guī)劃 100GWh、產(chǎn)能有望在2025 年開始陸續(xù)釋放。在2026-2030 年新一輪歐洲車企定點(diǎn)中，寧德時(shí)代依托本土化生產(chǎn)、技術(shù)與產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，有望獲得更高的供應(yīng)份額，以此實(shí)現(xiàn)海外市占率的穩(wěn)步提升。美國(guó)市場(chǎng)方面，公司積極通過技術(shù)授權(quán)方式與福特汽車、海外頭部車企等深入合作，參與到美國(guó)電動(dòng)車發(fā)展浪潮之中。

儲(chǔ)能電池：全球客戶合作廣泛，受益降息出貨量有望快速增長(zhǎng)公司產(chǎn)品布局全面，與各類儲(chǔ)能客戶深入合作。公司儲(chǔ)能產(chǎn)品包括電芯、電柜、集裝箱等，覆蓋國(guó)內(nèi)外表前儲(chǔ)能、戶用儲(chǔ)能、通信備電等多應(yīng)用場(chǎng)景。寧德時(shí)代憑借高比能、長(zhǎng)壽命以及安全穩(wěn)定的電池產(chǎn)品，在海外與Tesla、Fluence、Wartsila、Flexgen、陽光電源等頭部集成商開展多區(qū)域、多領(lǐng)域合作。在國(guó)內(nèi)與國(guó)家能源集團(tuán)、中國(guó)能源建設(shè)集團(tuán)、國(guó)家電力投資集團(tuán)、中國(guó)華能、中國(guó)華電等達(dá)成戰(zhàn)略協(xié)議。

海外需求增長(zhǎng)迅猛，全球融資成本下降背景下公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)有望快速發(fā)展。根據(jù)美國(guó)能源署（EIA）數(shù)據(jù)，美國(guó) 1-5 月大儲(chǔ)累計(jì)裝機(jī)2.99GW，同比+309%，EIA估計(jì)美國(guó) 6 月裝機(jī)旺季背景下，有望實(shí)現(xiàn)大儲(chǔ)裝機(jī) 3.09GW，同比+192%，環(huán)比+188%，預(yù)計(jì) 2024 全年將實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)能裝機(jī) 14.5GW，同比+128%。海外大儲(chǔ)裝機(jī)有望迎來放量。特斯拉生產(chǎn)交付報(bào)告顯示，2024Q2 其儲(chǔ)能裝機(jī)達(dá) 9.4GWh，同比增長(zhǎng)157%，環(huán)比增長(zhǎng)約 132%，再創(chuàng)單季度儲(chǔ)能裝機(jī)新紀(jì)錄。2024 年 7 月，特斯拉與IntersectPower簽署約 15.3GWh 的 Megapack 儲(chǔ)能系統(tǒng)供應(yīng)協(xié)議。 公司儲(chǔ)能重點(diǎn)客戶交付持續(xù)提升，有望帶動(dòng)公司儲(chǔ)能電池快速發(fā)展。此外，隨著全球融資成本進(jìn)入下降通道，儲(chǔ)能市場(chǎng)將充分受益于項(xiàng)目的融資成本下行帶來的需求釋放。公司在渠道、產(chǎn)品、認(rèn)證方面優(yōu)勢(shì)明顯，有望受益儲(chǔ)能行業(yè)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

電動(dòng)飛機(jī)、電動(dòng)船舶等新型應(yīng)用場(chǎng)景有望給公司帶來新增量

電動(dòng)船舶市場(chǎng)：根據(jù)交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi) 2023 年末水上運(yùn)輸船舶保有量為11.8萬艘，凈載重量為 3.01 億度。假設(shè)未來全部替換為電動(dòng)船舶、單噸載重量對(duì)應(yīng)電池需求為 1.5kWh，則市場(chǎng)潛在空間為 450GWh 左右。公司2017 年開始布局船舶電動(dòng)化，是首家獲得中國(guó)船級(jí)社最新檢測(cè)指南認(rèn)可和檢驗(yàn)的動(dòng)力電池企業(yè)。目前，全球已有超 500 艘搭載寧德時(shí)代電池的新能源船舶投入應(yīng)用。未來伴隨電動(dòng)船舶市場(chǎng)鋰電化持續(xù)推進(jìn)，公司電池出貨量有望穩(wěn)步提升。電動(dòng)飛機(jī)市場(chǎng)：2023 年 10 月，工信部等四部門印發(fā)《綠色航空制造業(yè)發(fā)展綱要（2023-2035 年）》，綱要指出到 2025 年使用可持續(xù)航空燃料的國(guó)產(chǎn)民用飛機(jī)實(shí)現(xiàn)示范應(yīng)用，電動(dòng)通航飛機(jī)投入商業(yè)應(yīng)用，電動(dòng)垂直起降航空器（eVTOL）實(shí)現(xiàn)試點(diǎn)運(yùn)行。公司目前已經(jīng)成功試飛 4 噸級(jí)民用電動(dòng)飛機(jī)，正在積極投入并加速8噸級(jí)研發(fā)。該 8 噸級(jí)飛機(jī)預(yù)計(jì)于 2027 到 2028 年發(fā)布，屆時(shí)可支持約2000到3000公里的航程。

2.盈利展望：技術(shù)、規(guī)模與客戶優(yōu)勢(shì)助力供應(yīng)盈利穩(wěn)定

公司海外市場(chǎng)份額有望穩(wěn)步提升，助力盈利能力相對(duì)穩(wěn)定。公司在歐洲市場(chǎng)份額后續(xù)有望穩(wěn)中有升，海外客戶供應(yīng)關(guān)系穩(wěn)定且產(chǎn)品具有一定溢價(jià)，有利用助推公司盈利能力保持穩(wěn)定。

公司后續(xù)單位制造費(fèi)用有望穩(wěn)中有降，進(jìn)而增益盈利能力。一方面，公司采用4年設(shè)備折舊的會(huì)計(jì)政策，在經(jīng)過了高速擴(kuò)產(chǎn)期后、后續(xù)單位制造費(fèi)用有望顯著下滑。另一方面，公司最新的超級(jí)拉線等技術(shù)，使得產(chǎn)線單GWh 投資額顯著下降，對(duì)于后續(xù)制造費(fèi)用的降低亦有積極影響。