民航公司飛機數量、需求、客運量、競爭格局及財務分析

三大航空集團是主導力量，春秋吉祥等民營市占率提升。

1.各航空公司飛機數量增長情況

從絕對數量角度看，三大航是我國飛機引進的主力。根據2015年至2023年的數據，國航、南航和東航在飛機引進數量上明顯領先于其他航空公司。 國航在2015年擁有567架飛機，到2023年增至901架；南航在2015年擁有653架飛機，到2023年增至891架；東航在2015年擁有526架飛機，到 2023年增至782架。這三大航空公司在我國航空業中占據了重要地位，是飛機引進的主要力量。 從增速角度看，吉祥和春秋等民營航空公司的飛機數量復合增速更高。2015-2023年，春秋和吉祥的飛機數量復合增速分別為11.1%(從52架增至 121架)和9.9%(從55架增至117架)，國航、南航和東航的飛機數量復合增速分別為6.0%、4.0%和5.1%。雖然春秋和吉祥等民營航司機隊數量不如三 大航，但其發展速度較快，展示了較強的增長潛力。

2.航空客運需求與GDP增值顯著相關

民用航空需求具有不可替代性，其增長率與GDP增長顯著相關，行業需求尚有較大彈性與提升空間 。 民航業作為基礎設施建設行業，在國家綜合交通體系中具有不可替代的作用和地位，尤其是在長距離高速旅客運輸和國際旅 客運輸中占據特殊而重要地位。其健全的發展體現出國家更強的競爭力和經濟實力，且經濟高速發展也必須有與之匹配的民 用航空基建規劃。 民航客運量增長率、民航周轉量增長率均與名義GDP增長率顯著相關。當經濟處于穩健增長階段時，商務活動也相應較為活 躍，商務旅客的出行需求大幅增加。同時，居民收入水平也相應提高，刺激休閑旅游等因私出行人數大量增長，且隨著消費 升級，越來越多人選擇國內遠程或出境旅行，航空成為休閑旅游主要的交通工具。

3.客運量增長回顧

2023年，我國航空客運量達到61958萬人次。過去十年的復合增速為5.8%，其中2015年至2019年（疫情前）的航空旅客量復合增速為10.9%。受 疫情影響，近幾年航空客運量的增速出現較大波動。2023年航空客運量相對2019年降低-6.1%。 國內航線： 國內航線在2015年至2019年間保持穩定增長。2015年客運量為39411萬人次，2019年增加至58568萬人次，復合增速為15.3%。2020 年受疫情影響，國內航線客運量下降至40821萬人次，增速為-30.3%。2021年和2022年分別為43908萬人次和24985萬人次，增速分別為7.6%和43.1%。 國際航線： 國際航線的增長相對波動較大。2015年客運量為4207萬人次，2019年增長至7425萬人次，復合增速為10.4%。2020年，國際航線客 運量大幅下降至957萬人次，增速為-87.1%。2021年客運量進一步降至148萬人次，增速為-84.6%。2022年略有恢復，客運量為186萬人次，增 速為26.0%。 港澳臺地區航線： 港澳臺地區航線的客運量在2015年至2019年間也有一定增長。2015年客運量為1020萬人次，2019年增加至1108萬人次，復合 增速為2.1%。2020年受疫情影響，客運量下降至96萬人次，增速為-91.3%。2021年和2022年分別為59萬人次和47萬人次，增速分別為-38.4%和 -20.8%。

4.行業競爭格局

中美民航頭部公司的集中度比較接近，CR3的市場份額均超過50%。美國民用航空業在經歷早期的政府管制與完全市場競爭階段后，已進入了頭部公司市場份額較高的階段。經歷多次并購重組，三大航也在中國民航業獲得較高的市場份額。

中國形成了以三大航空集團為主，地方航空公司、民營航空公司和外國航空公司并存的競爭格局。 中航集團、東航集團、南航集團是構成中國航空運輸市場的主導力量。盡管在地方航空公司、民營航空公司的有力角逐下，三大 航空集團的市場份額一度呈下降趨勢，但三大航空集團在疫情后的市場份額均有所提高。

5.行業財務特性

航空油料是第一大成本項占比超30%，春秋航空單機成本有優勢

2023年，六家航司的成本構成中，航空油料、折舊、員工薪酬和起降及停機費用是四項主要成本。其中，南航和海航占比約 80%，其余四家占比均超82%；其中航空油料成本是第一大成本項，六家航司占比均超30%； 2023年，春秋航空單機成本為128.3百萬元，低于其他航司。

匯兌損益對三大航和海航凈利潤影響較大

匯兌損益對三大航和海航的凈利潤影響較大。2011-2023年的13年中，國航、南航、東航和海航的匯兌損益占凈利潤比重絕對 值超過40%的年數分別有6年、6年、4年和7年；春秋航空和吉祥航空則均為1年。

航司資產負債率均較高，春秋資產負債率最低，南航較2019年上升最少

航司資產負債率均較高，其中春秋最低。春秋疫情前的2019年資產負債率為49.3%，2023年為66.4%。 南航2019年以來資產負債率上升百分點最少，2023年資產負債率為82.8%，較疫情前的2019年上升10.8pct。