資管機構(gòu)規(guī)模增長策略有哪些？如何應(yīng)對風(fēng)險？

目前，推動產(chǎn)品組合多元化通常是收入增長的首要任務(wù)，同時實施有效的分銷策略或 將提高這一任務(wù)的成功率。

全球范圍內(nèi)，私募信貸資產(chǎn)年增長率保持在兩位數(shù)， 其規(guī)模在2023年超過2.1萬億美元30，且增速沒有放 緩的跡象。部分投資管理公司正尋求與那些曾被認(rèn)為 不會涉足私募信貸的銀行合作。諸如美國富國銀行 與Centerbridge Partners、巴克萊銀行與AGL Credit Management之間的戰(zhàn)略合作，在實現(xiàn)互惠互利的同 時重塑了合作伙伴關(guān)系，即投資管理公司獲得對銀行 交易資金流的獨家訪問權(quán)，銀行則通過投資管理公司 獲得更多資金，滿足客戶所需。31 與“單打獨斗 ”相 比，此類戰(zhàn)略聯(lián)盟能夠迅速為機構(gòu)提供私募信貸業(yè)務(wù) 拓展機遇，助其在這一不斷增長的資產(chǎn)領(lǐng)域占據(jù)一席 之地。2025年，隨著新進參與者積極打造募資勢頭， 該類聯(lián)盟在私募信貸資產(chǎn)管理規(guī)模增長中的占比有望 提升。

采用區(qū)間基金和商業(yè)發(fā)展公司（BDC）等常青基金結(jié) 構(gòu)吸引非機構(gòu)投資者，是私募信貸等私募資本資產(chǎn)增 長的另一個驅(qū)動因素。2023年，全球常青基金類資 產(chǎn)規(guī)模達3,500億美元，創(chuàng)歷史新高，較五年前翻一 番，基金數(shù)量增至520只。32 基金數(shù)量的增長也表明常 青結(jié)構(gòu)的日益多樣化。33 近期，阿波羅全球管理公司 （Apollo）、黑石集團（Blackstone）等私募股權(quán)基金 管理公司已根據(jù)美國《投資公司法》第 3(c)(7)豁免條 款設(shè)立免注冊的開放式基金。34 在歐盟，多家公司已 采用新的歐洲長期投資基金（ELTIF）結(jié)構(gòu)。35 雖然這 些基金只面向美國或歐盟的合格投資者，為長期投資 工具，但因可按月認(rèn)購或贖回，其流動性較高。36 在 美國證券交易委員會（SEC）注冊的私募股權(quán)收購要約 基金因投資門檻低和納稅申報流程簡便而日益受到青 睞。在 美國眾多財富分銷平臺銷售是這些注冊基金的另一大 吸引力。38 除注冊收購要約基金外，投資管理公司日 益傾向于通過傳統(tǒng)大型經(jīng)紀(jì)公司和注冊投資顧問渠道 分銷另一種在SEC注冊的基金——非上市BDC基金，為 合格投資者提供另類投資選擇。39 通過財富平臺擴大 分銷提升這些基金在客戶投資組合中占比的同時，加 強客戶教育同樣重要，因為這有助于提高客戶對這類 資產(chǎn)潛在優(yōu)點的了解。

就向投資者推廣普及這些基金的運作方式以及資產(chǎn)多元化的潛在優(yōu)勢而言，理財顧問往往發(fā)揮著不可或缺的作 用。但部分顧問表示，投資管理公司并未提供充足的資源，無法有效支持他們向客戶介紹另類投資。40 為此，傳 統(tǒng)和另類投資管理公司正通過自建平臺或與第三方研究平臺合作，為理財顧問提供教育資源。41 未來一年，對于 有意將業(yè)務(wù)擴展到私募信貸產(chǎn)品領(lǐng)域的機構(gòu)而言，如能著力面向各類零售分銷平臺推廣，并將客戶教育作為產(chǎn) 品策略的重要一環(huán)，將有望獲得更大成功。

投資管理行業(yè)已在普遍使用AI技術(shù)提升流程效率。 2025年，如何利用AI技術(shù)推動銷售和分銷將備受 關(guān)注。東方匯理（Amundi）、在線財富管理公司 Wealthfront和先鋒集團（Vanguard）等資產(chǎn)管理公 司正在搭建自主AI平臺，希望能根據(jù)客戶風(fēng)險承受能 力提供個性化投資組合建議。42 借助這些AI工具，投 資管理公司通過分析客戶互動數(shù)據(jù)，可從宏觀和微觀 層面獲得客群實時洞察。43 通過詳細(xì)了解客戶當(dāng)前需 求，銷售團隊能夠更加精準(zhǔn)地為客戶定制基金建議。 景順（Invesco）和WisdomTree等公司采用生成式AI 技術(shù)，針對現(xiàn)有及潛在客戶打造個性化營銷策略。44 受訪投資管理公司中，約六成在數(shù)據(jù)相關(guān)分銷舉措中 小范圍應(yīng)用了AI技術(shù)，雖然應(yīng)用場景在不斷增加，但 只有11%的機構(gòu)表示在“大規(guī)模”應(yīng)用。45 2025年， 隨著AI對投資管理行業(yè)增收效果日益明顯，分銷舉措 中的AI使用預(yù)計將增加，“小范圍”和“大規(guī)模”應(yīng) 用的比例均會提升。

2025年，投資管理公司在數(shù)字化轉(zhuǎn)型、技術(shù)升級、網(wǎng)絡(luò)安全等方面或面臨顯著風(fēng)險。此外，一些產(chǎn)品趨勢和監(jiān) 管變化帶來的風(fēng)險也不容忽視，例如直接指數(shù)化、共同基金轉(zhuǎn)向ETF、傳統(tǒng)和另類資產(chǎn)趨同、可持續(xù)發(fā)展主題投 資產(chǎn)品等。FORRESTT™框架可助力領(lǐng)導(dǎo)者識別、了解和降低這些風(fēng)險。

全球范圍內(nèi)，網(wǎng)絡(luò)安全事件及勒索軟件攻擊日益頻發(fā)， 金融服務(wù)業(yè)成為第二大受害行業(yè)，73 單次安全事件平 均損失高達590萬美元，創(chuàng)下歷史新高。74 AI創(chuàng)新在 加強網(wǎng)絡(luò)安全的同時，也在被網(wǎng)絡(luò)犯罪分子惡意利 用。

投資管理公司正多管齊下防范網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險，包括更新安 全策略、培訓(xùn)員工識別可能的AI驅(qū)動型網(wǎng)絡(luò)欺詐，以 及開展系統(tǒng)升級改造以抵御新型威脅。 借助AI和新興的威脅檢測技術(shù)，機構(gòu)能夠加速響應(yīng)， 降低數(shù)據(jù)泄露損失。76 例如，保加利亞D Commerce Bank采用AI驅(qū)動的網(wǎng)絡(luò)安全解決方案推進數(shù)字化轉(zhuǎn) 型，安全警報事件降低了一半。77 普惠金融技術(shù)公司 Mercury Financial攜手頂尖網(wǎng)絡(luò)安全供應(yīng)商推進數(shù)字 化轉(zhuǎn)型，力求達到勒索軟件或惡意軟件攻擊下零停機 的目標(biāo)。78 投資管理公司正著力做好人工智能模型驗證、模型 維護、數(shù)據(jù)控制、數(shù)據(jù)質(zhì)量和保留等工作，積極應(yīng) 對網(wǎng)絡(luò)安全威脅。79 對內(nèi)，機構(gòu)專注于職務(wù)專項技 能提升，由一名AI主管全面統(tǒng)籌不同領(lǐng)域的AI風(fēng)險 治理。80 隨著AI不斷發(fā)揮關(guān)鍵作用，聯(lián)博（Alliance Bernstein）與摩根士丹利（Morgan Stanley）等投資 管理公司已設(shè)立首席人工智能官。81 首席人工智能官 正進入各行各業(yè)，負(fù)責(zé)管理AI和生成式AI部署，著力 提升效率和管控AI相關(guān)風(fēng)險，包括機構(gòu)內(nèi)部和擴展網(wǎng) 絡(luò)部署人工智能所涉風(fēng)險。

預(yù)計2025年投資管理行業(yè)的風(fēng)險將以多種來源呈現(xiàn)。 直接指數(shù)化解決方案及專戶產(chǎn)品（SMA）的增長令眾多 投資管理公司面臨戰(zhàn)略與財務(wù)雙重風(fēng)險；82 到2026年， 預(yù)計直接指數(shù)化和SMA平臺的AUM將分別達8,250億 美元和2.5萬億美元。83 這些平臺的運用或使財富管理 公司實現(xiàn)去中介化，即繞過投資管理公司開展交易。 保守估計，這一趨勢可能推動投資組合管理服務(wù)定價 商品化，構(gòu)成FORRESTT框架下的戰(zhàn)略與財務(wù)風(fēng)險。 近年來，一系列并購發(fā)揮了對抗去中介化風(fēng)險的作 用，如摩根士丹利和貝萊德等投資管理公司對系統(tǒng)性 資產(chǎn)管理公司Parametric和定制指數(shù)投資公司Aperio 的收購均意在強化自身SMA能力。84 此類收購意在垂 直拓展產(chǎn)品與服務(wù)線，在增加收入、迎合客戶偏好的 同時降低戰(zhàn)略與財務(wù)風(fēng)險。

預(yù)計2025年投資管理行業(yè)的風(fēng)險將以多種來源呈現(xiàn)。 直接指數(shù)化解決方案及專戶產(chǎn)品（SMA）的增長令眾多 投資管理公司面臨戰(zhàn)略與財務(wù)雙重風(fēng)險；82 到2026年， 預(yù)計直接指數(shù)化和SMA平臺的AUM將分別達8,250億 美元和2.5萬億美元。83 這些平臺的運用或使財富管理 公司實現(xiàn)去中介化，即繞過投資管理公司開展交易。 保守估計，這一趨勢可能推動投資組合管理服務(wù)定價 商品化，構(gòu)成FORRESTT框架下的戰(zhàn)略與財務(wù)風(fēng)險。 近年來，一系列并購發(fā)揮了對抗去中介化風(fēng)險的作 用，如摩根士丹利和貝萊德等投資管理公司對系統(tǒng)性 資產(chǎn)管理公司Parametric和定制指數(shù)投資公司Aperio 的收購均意在強化自身SMA能力。84 此類收購意在垂 直拓展產(chǎn)品與服務(wù)線，在增加收入、迎合客戶偏好的 同時降低戰(zhàn)略與財務(wù)風(fēng)險。

為進軍私募資產(chǎn)領(lǐng)域，傳統(tǒng)投資管理公司與老牌私 募股權(quán)公司展開正面交鋒。92 富達國際（Fidelity International）和宏利投資管理（Manulife Investment Management）等公司正通過構(gòu)建戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系 及并購另類投資管理公司來應(yīng)對競爭。93 然而，傳統(tǒng) 投資管理公司與另類投資管理公司的融合亦伴隨獨特 挑戰(zhàn)。二者的薪酬結(jié)構(gòu)、投資周期和決策流程往往存 在差異。94 例如，傳統(tǒng)投資管理公司通常專注于流動 性較好的資產(chǎn)，其薪酬直接與短期業(yè)績指標(biāo)掛鉤。相 比之下，投資管理公司則可能著眼長遠(yuǎn)——薪酬結(jié)構(gòu) 旨在獎勵長期價值創(chuàng)造，并與最終的投資成果緊密相 關(guān)。由于潛在的文化差異，并購后整合及實現(xiàn)規(guī)模經(jīng) 濟的路上可能困難重重。因此，適度調(diào)整對這類并購 的財務(wù)預(yù)期或許是明智選擇。 環(huán)境、社會與治理（ESG）領(lǐng)域因素對投資管理公司 帶來一定戰(zhàn)略風(fēng)險，主要系監(jiān)管和客戶報告的不確定 性。為確保數(shù)據(jù)可靠性以及應(yīng)對監(jiān)管和客戶報告中可 持續(xù)發(fā)展舉措成效評估的不確定性，投資管理公司正 遭遇嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。95 為管控數(shù)據(jù)可靠性相關(guān)風(fēng)險，投資 管理公司可自下而上開展詳細(xì)的專門分析來支持內(nèi)部 ESG評級，96 可也采納經(jīng)審計機構(gòu)的公開信息并綜合 考量相應(yīng)機構(gòu)的內(nèi)部可持續(xù)指標(biāo)。在監(jiān)管層面，制定 詳盡的政策、程序和治理模型確保合規(guī)性，可望緩解 可持續(xù)發(fā)展主題基金的部分監(jiān)管和聲譽風(fēng)險。