商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)情況如何？

地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解下，中小銀行存轉(zhuǎn)型機(jī)遇。

1、 融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)波及商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)

地方政府債務(wù)擴(kuò)張的背景起源。在 2008 年國(guó)際金融危機(jī)波及下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速 快速回落，隨之政府推行了財(cái)政投資刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“四萬(wàn)億”計(jì)劃。中央投資占 比為 29.5%起到了引導(dǎo)和帶動(dòng)作用，其余投資依靠地方政府。屆時(shí)政策尚未支持地方 政府發(fā)行債券，故地方政府借道融資平臺(tái)公司，實(shí)現(xiàn)投資項(xiàng)目融功能。地方政府在 大規(guī)模拉動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施投資、帶動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同時(shí)，亦拉開(kāi)了隱形債務(wù)擴(kuò)張的序幕。 市場(chǎng)對(duì)融資平臺(tái)公司債務(wù)償還能力存憂。一方面，對(duì)于尚未實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型退平臺(tái)的 公司，其項(xiàng)目仍集中于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，公益性特征明顯，缺乏經(jīng)濟(jì)效益支撐； 另一方面，這類公司債務(wù)仍具地方政府隱形擔(dān)保兜底的特征，伴隨地方政府財(cái)力的 下降，其債務(wù)拖欠違約的風(fēng)險(xiǎn)上升。 融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)波及商業(yè)銀行。

地方政府融資平臺(tái)獲取資金主要來(lái)源于銀行 體系，伴隨融資平臺(tái)償債能力下降、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升，商業(yè)銀行首當(dāng)其沖：首先，銀 行在融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升時(shí)會(huì)收緊對(duì)平臺(tái)企業(yè)的授信敞口，同時(shí)監(jiān)管亦對(duì)平臺(tái)企 業(yè)融資行為進(jìn)行限制，故過(guò)往對(duì)政信類業(yè)務(wù)依賴度較高的銀行缺乏資產(chǎn)投向，其規(guī) 模增長(zhǎng)受限；其次，當(dāng)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加劇，銀行或通過(guò)調(diào)整付息頻率、貸款利率等方式 對(duì)平臺(tái)債務(wù)進(jìn)行重組，造成利息收入下降、凈息差收窄壓力延續(xù)；最后，部分平臺(tái) 公司若重組后仍無(wú)法正常還本付息，則貸款將計(jì)入不良，此時(shí)銀行不僅面臨不良指 標(biāo)上行的壓力，同時(shí)對(duì)平臺(tái)貸款補(bǔ)提撥備形成資產(chǎn)減值損失，影響凈利潤(rùn)增速。

2、 化債推進(jìn)將改善商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)狀況

隨著人大常委會(huì)通過(guò)隱性債務(wù)化解方案，11 月以來(lái)地方政府特殊再融資專項(xiàng)債 密集發(fā)行，在人大常委會(huì)新聞發(fā)布會(huì)上，財(cái)政部長(zhǎng)藍(lán)佛安亦對(duì)化債方案進(jìn)行了詳細(xì) 說(shuō)明。 具體來(lái)看，財(cái)政部官方口徑的地方政府隱形債務(wù)為 14.3 萬(wàn)億元，化解任務(wù)可分 為三部分：第一、增加 6 萬(wàn)億元地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)，新增債務(wù)限 額全部安排為專項(xiàng)債務(wù)限額，一次報(bào)批，分三年實(shí)施；第二、連續(xù)五年每年從新增 地方政府專項(xiàng)債券中安排 8000 億元，用于補(bǔ)充第二本賬政府性基金財(cái)力，專門用于 化債，上述兩項(xiàng)財(cái)政安排在 2024-2028 年五年內(nèi)直接增加地方化債資源 10 萬(wàn)億元， 其中前三年密集安排 8.4 萬(wàn)億元；第三、2029 年及以后年度到期的棚戶區(qū)改造隱性 債務(wù) 2 萬(wàn)億元，仍按原合同償還，剩余 2.3 萬(wàn)億元依靠地方自身消化。

此次化債對(duì)商業(yè)銀行的影響亦集中在前三年。10 萬(wàn)億元化債額度中，若 35%用 于置換銀行表內(nèi)貸款，23%置換非標(biāo)資產(chǎn)，則化債對(duì)商業(yè)銀行 2025 年的影響如下： 第一、化債后 2025 年商業(yè)銀行信貸增速約下降 0.45pct 至 7.35%，中小銀行信貸 增長(zhǎng)受化債影響相對(duì)大。國(guó)股行因置換敞口小、承接地方債規(guī)模大，其資產(chǎn)增速或 可分別提升 0.49 和 0.37pct，城、農(nóng)商行則分別下降 0.21 和 0.28pct。 第二、化債可能負(fù)面影響上市銀行 2025 年凈息差 2BP，拖累營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn) 增速 0.78 和 2.04 pct。國(guó)股行收入端影響偏中性，中小行受影響較大，部分區(qū)域城商 行息差收窄幅度或達(dá)到 4 BP。 第三、假設(shè)原置換債務(wù) 5%撥備計(jì)提比例下，2025 年撥備反哺上市銀行歸母凈利 潤(rùn)增速約 2.65pct，信用成本的改善將大于息差收窄帶來(lái)的負(fù)面作用，綜合考慮后， 化債可以貢獻(xiàn)上市銀行歸母凈利潤(rùn)增速約 0.61pct。 第四、債務(wù)置換將節(jié)約銀行 80%的資本消耗，每年釋放上市銀行核心一級(jí)資本 約 765 億元。測(cè)算考慮資本、稅收、信用后的綜合收益率，正常類涉隱貸款為 3.51%， 與專項(xiàng)債綜合收益率之間利差為 146 BP。若貸款分類為關(guān)注，則債務(wù)置換對(duì)名義收 益率略有提升，故債務(wù)置換后對(duì)銀行綜合收益的影響，取決于撥備計(jì)提的充分程度。 第五、債務(wù)置換改善銀行 LCR、NSFR 流動(dòng)性指標(biāo)，但由于資產(chǎn)端久期的拉長(zhǎng) 亦造成利率風(fēng)險(xiǎn)上行的壓力。

3、 隱債化解為商業(yè)銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整提供契機(jī)

化債政策對(duì)商業(yè)銀行信貸結(jié)構(gòu)及業(yè)務(wù)調(diào)整的契機(jī)。隨著隱性債務(wù)化解工作的持 續(xù)進(jìn)行，我們認(rèn)為商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)有如下改善機(jī)遇： 信貸結(jié)構(gòu)上，政信類業(yè)務(wù)依賴度較高的中小銀行，將逐步退出融資平臺(tái)類客戶， 客群結(jié)構(gòu)面臨調(diào)整。部分銀行涉隱敞口比重較高，對(duì)政信類業(yè)務(wù)的依賴亦削弱其資 產(chǎn)投放能力及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，短期內(nèi)規(guī)模增長(zhǎng)或承壓。但長(zhǎng)期看，這也迫使銀行由政 信類轉(zhuǎn)型，回歸地方銀行業(yè)務(wù)本源，專注于當(dāng)?shù)仄髽I(yè)及個(gè)人小微客戶，同步調(diào)整對(duì) 公信貸業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，向國(guó)家支持的綠色、科技、普惠等產(chǎn)業(yè)方向轉(zhuǎn)移。 價(jià)格考量上，投放貸款時(shí)摒棄以量補(bǔ)價(jià)的規(guī)模訴求，更注重綜合收益率。過(guò)往 銀行投放融資平臺(tái)貸款時(shí)，更多源于路徑依賴下客戶關(guān)系維護(hù)及規(guī)模訴求，而綜合 收益率并無(wú)優(yōu)勢(shì)。

伴隨著銀行對(duì)規(guī)模情節(jié)的摒棄，銀行貸款投放將更注重效能，政 策端亦對(duì)國(guó)家扶持方向?qū)嵤┒愂铡①Y本優(yōu)惠（如小微企業(yè)貸款利息免征增值稅、資 本新規(guī)降低中小微企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重由 100%至 85%）。這類業(yè)務(wù)在考慮稅收、資本成 本后更具效益，或成為銀行競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)份額的重點(diǎn)領(lǐng)域。 風(fēng)險(xiǎn)化解上，客戶準(zhǔn)入更加嚴(yán)格、撥備計(jì)提更加審慎。在此次化債之前，部分 銀行已提升了對(duì)公客戶的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，并加大對(duì)涉險(xiǎn)客戶的退出力度，對(duì)公信貸減值 損失計(jì)提隨之減少。此次債務(wù)置換后，融資平臺(tái)貸款前期計(jì)提越充分，撥備對(duì)其盈 利反哺越大。未來(lái)銀行或持續(xù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)客戶進(jìn)行清退，促使客群健康發(fā)展，并在 ECL 法計(jì)提規(guī)則下，對(duì)各情景預(yù)測(cè)更加審慎。