萊斯信息核心看點(diǎn)在哪？

領(lǐng)航低空平臺(tái)基建，民航版圖擴(kuò)張，機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)放量。

1.低空：關(guān)注 25 年低空省市級(jí)平臺(tái)招標(biāo)及低空運(yùn)營(yíng)潛在切入機(jī)會(huì)

公司憑借先期積累，率先開(kāi)發(fā)“天牧”系列低空飛行服務(wù)平臺(tái)產(chǎn)品，目前已在江蘇省、珠 海市等落地。在 2024 年之前，低空產(chǎn)業(yè)以通用航空飛行為主導(dǎo)，公司在 2020 年便開(kāi)始進(jìn) 行相關(guān)的布局積累，為后續(xù)切入低空飛行服務(wù)平臺(tái)市場(chǎng)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)：1）2020 年，公司 建設(shè)江蘇省首個(gè) A 類(lèi)飛行服務(wù)站——江蘇（鎮(zhèn)江大路）通用航空飛行服務(wù)站；2）2022 年 與中國(guó)民航管理干部學(xué)院簽訂價(jià)值 7888 萬(wàn)元合同，向其提供空中交通管制自動(dòng)化系統(tǒng)的同 時(shí)，也開(kāi)發(fā)民航通用航空運(yùn)行重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室運(yùn)行仿真平臺(tái)相關(guān)硬件設(shè)備。 2024 年后，公司在 1 月中標(biāo)“安徽省新技術(shù)融合應(yīng)用低空飛行服務(wù)平臺(tái)項(xiàng)目”，為此前肥 東白龍通航機(jī)場(chǎng)、安徽省低空航路信號(hào)補(bǔ)盲項(xiàng)目的收尾項(xiàng)目，也作為公司后來(lái)整體方案產(chǎn) 品的雛形。在后續(xù)經(jīng)過(guò)與各地政府的總體論證、合作商議后，在 2024 年下半年，公司面向 市場(chǎng)發(fā)布“天牧”系列低空飛行服務(wù)平臺(tái)產(chǎn)品，已于 6 月、12 月分別落地珠海市、江蘇省， 單項(xiàng)目金額均達(dá)到數(shù)千萬(wàn)級(jí)別。此外，公司在 2025 年 1 月 2 日投資者交流中談到，除江蘇 省、珠海市外，公司已與北京市、上海市、重慶市、安徽省、廣州市、南京市、蘇州市等 20 余個(gè)省、市級(jí)政府開(kāi)展密切交流、聯(lián)合謀劃低空發(fā)展總體方案。

從低空經(jīng)濟(jì)整體的訂單情況看，24 年信息基礎(chǔ)設(shè)施側(cè)收獲訂單較少，看好 25 年需求逐步 釋放。我們觀察到，截至 2024 年末，各地政府陸續(xù)發(fā)布了一系列的低空相關(guān)招標(biāo)訂單，而 低空信息基礎(chǔ)設(shè)施方面招標(biāo)較少，代表訂單如：1）2023 年 10 月深圳開(kāi)始建設(shè)低空智能融 合基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目（SILAS 系統(tǒng)）一期工程，總金額超 5 億元；2）2024 年 8 月珠海“天空 之城”全空間低空智能融合基礎(chǔ)設(shè)施新建項(xiàng)目，總金額達(dá)到 10 億元。 展望未來(lái)，省/市一級(jí)的整體性飛行服務(wù)平臺(tái)將在統(tǒng)一地方技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、協(xié)調(diào)飛行器與基礎(chǔ)設(shè) 施以及協(xié)同軍方、民航、地方政府三方進(jìn)行低空空域管理方面發(fā)揮重要作用，看好 25 年低 空省級(jí)/市級(jí)平臺(tái)的相關(guān)招標(biāo)項(xiàng)目陸續(xù)落地，公司作為低空信息化建設(shè)主力軍，擁有 24 年 在江蘇省、珠海市的先導(dǎo)經(jīng)驗(yàn)，未來(lái)有望持續(xù)開(kāi)拓地域、參與各地平臺(tái)建設(shè)。

遠(yuǎn)期來(lái)看，低空運(yùn)營(yíng)公司將引導(dǎo)低空產(chǎn)業(yè)走向商業(yè)閉環(huán)，公司未來(lái)有望與地方政府合資成 立低空運(yùn)營(yíng)公司，持續(xù)挖掘低空產(chǎn)業(yè)價(jià)值。參考民航業(yè)，航空運(yùn)營(yíng)公司負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)上下游利 益，并作為經(jīng)濟(jì)效益的主要承載方，2009-2022 年我國(guó)航空公司收入占民航總收入比重平 均為 66%。因而我們認(rèn)為，低空產(chǎn)業(yè)要能實(shí)現(xiàn)商業(yè)閉環(huán)并產(chǎn)生持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)效益，運(yùn)營(yíng) 公司的組建成立必不可少。從具體的成立模式上來(lái)看，我們此前提出各地或呈現(xiàn)“地方政 府（+X）”的模式，自深圳、合肥先行成立低空產(chǎn)業(yè)服務(wù)公司后，我們看到浙江、福建、珠 海、成都、上海等地也在陸續(xù)成立此類(lèi)公司，這些公司中部分由政府獨(dú)資成立，部分由政 府和關(guān)鍵設(shè)備或基礎(chǔ)設(shè)施提供商（即“X”）聯(lián)合成立（如合肥與億航智能合資、衢州與北 斗伏羲合資等）。我們認(rèn)為，公司提供的低空飛行服務(wù)平臺(tái)為低空信息基礎(chǔ)設(shè)施的核心大腦， 未來(lái)亦有望憑借該合作關(guān)系與地方政府建立合資公司，深度挖掘低空產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)價(jià)值。

2.民航空管：“8+N”戰(zhàn)略或打開(kāi)行業(yè)天花板，有望帶來(lái) 15 億元新空間

大型區(qū)管“8+N”戰(zhàn)略或打開(kāi)行業(yè)天花板，公司有望收入、份額雙升。優(yōu)化區(qū)域管制中心 布局體系是目前我國(guó)空管行業(yè)頂層設(shè)計(jì)的重要組成部分，國(guó)家或在現(xiàn)有北京、上海、廣州 等 8 個(gè)大型區(qū)域管制中心基礎(chǔ)上（原 7 大空管區(qū)+海南三亞），超前規(guī)劃增加大型區(qū)域管制 中心，均衡容量負(fù)載，提升空管服務(wù)效率，形成全國(guó)大型區(qū)域管制中心“8+N”布局體系。 國(guó)家《“十四五”民用航空發(fā)展規(guī)劃》中也提到，優(yōu)化管制體系布局，統(tǒng)籌推進(jìn)區(qū)域管制中 心建設(shè)，在航班量飽和、空域結(jié)構(gòu)復(fù)雜、運(yùn)行矛盾突出的地區(qū)增設(shè)第二區(qū)域管制中心。我 們認(rèn)為，空管大型區(qū)管“8+N”擴(kuò)容后，新建區(qū)管中心均需購(gòu)入主用、備用兩套系統(tǒng)，將 為行業(yè)空間打開(kāi)天花板，屆時(shí)公司憑借行業(yè)領(lǐng)先地位以及大型空管區(qū)主用系統(tǒng)項(xiàng)目技術(shù)經(jīng) 驗(yàn)，或迎收入、份額雙升。 我們匡算新建大型區(qū)域管制中心帶來(lái)的行業(yè)空間增量，我們假設(shè)：1）主用系統(tǒng)單項(xiàng)目?jī)r(jià)值 量取 2020-2022 年公司前五大客戶(hù)中向各地區(qū)空管局銷(xiāo)售額的平均值，即 8,269 萬(wàn)元；2） 假設(shè)備用系統(tǒng)單項(xiàng)目?jī)r(jià)值量為主用系統(tǒng)價(jià)值量的 50%。以我國(guó)目前空管分局（站）存量 37 個(gè)（截至 2023 年 12 月）為基礎(chǔ)，我們依次測(cè)算升格比率為 5%/14%/32%帶來(lái)的空管系統(tǒng) 配套空間：假設(shè) 2024-2027 年，新建大型區(qū)管中心數(shù)量達(dá)到 12 個(gè)（升格比率達(dá)到 32%）， 期間所需主用系統(tǒng)+備用系統(tǒng)價(jià)值量累計(jì)可達(dá) 14.88 億元，24-27 年每年年化新增空間約 3.72 億元。

3.機(jī)場(chǎng)信息化：中小機(jī)場(chǎng)尚有廣闊空間，以“淮安”為標(biāo)桿持續(xù)深挖

我國(guó)中小機(jī)場(chǎng)占 72%，信息化水平亟待提高。根據(jù)《2023 年民航行業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》，截 至 2023 年末，我國(guó)共有運(yùn)輸機(jī)場(chǎng) 259 個(gè)，其中旅客吞吐量不足 200 萬(wàn)人次的中小機(jī)場(chǎng)有 185 個(gè)，即中小機(jī)場(chǎng)數(shù)量占比 72%。中小機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量較小，地方財(cái)政提供的資金支持 有限，信息化設(shè)施、設(shè)備可靠性及穩(wěn)定性要求相對(duì)較低，信息安全保障能力和信息化水平 均低于大型機(jī)場(chǎng)。國(guó)家于《中國(guó)民航四型機(jī)場(chǎng)建設(shè)行動(dòng)綱要（2020-2035 年）》政策中提出 建設(shè)“四型機(jī)場(chǎng)”，其中“智慧機(jī)場(chǎng)”定義為生產(chǎn)要素全面物聯(lián)，數(shù)據(jù)共享、協(xié)同高效、智 能運(yùn)行的機(jī)場(chǎng)。我們認(rèn)為，中小機(jī)場(chǎng)距離“智慧機(jī)場(chǎng)”仍需加碼信息化建設(shè)，或?yàn)楣緳C(jī) 場(chǎng)業(yè)務(wù)帶來(lái)機(jī)會(huì)。 公司戰(zhàn)略上重視機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)，欲升級(jí)機(jī)場(chǎng)建設(shè)資質(zhì)，23 年成功打造淮安機(jī)場(chǎng)標(biāo)桿項(xiàng)目。根據(jù) 公司招股書(shū)，公司在未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃中指出，發(fā)揮頂層設(shè)計(jì)優(yōu)勢(shì)，研制機(jī)場(chǎng)信息化系統(tǒng)、 設(shè)備等機(jī)場(chǎng)領(lǐng)域核心產(chǎn)品，打造“四型機(jī)場(chǎng)”智慧解決方案，升級(jí)機(jī)場(chǎng)建設(shè)領(lǐng)域資質(zhì)，通 過(guò)典型機(jī)場(chǎng)示范工程“品牌標(biāo)桿”，加強(qiáng)市場(chǎng)化推廣，擴(kuò)大市場(chǎng)影響力。1H23 公司在機(jī)場(chǎng) 領(lǐng)域持續(xù)加大市場(chǎng)開(kāi)拓力度，緊密協(xié)同東部機(jī)場(chǎng)集團(tuán)等機(jī)場(chǎng)客戶(hù)，持續(xù)開(kāi)展淮安機(jī)場(chǎng)為標(biāo) 桿的綜合試點(diǎn)應(yīng)用，著力打造面向中小機(jī)場(chǎng)的智慧機(jī)場(chǎng)整體解決方案標(biāo)桿。 淮安機(jī)場(chǎng)項(xiàng)目中，公司已搭建完成以機(jī)場(chǎng)信息集成系統(tǒng)（IIS）和塔臺(tái)管制自動(dòng)化系統(tǒng)為核 心的 6 項(xiàng)研發(fā)產(chǎn)品。如今，淮安機(jī)場(chǎng)信息集成系統(tǒng)已可實(shí)現(xiàn)向機(jī)場(chǎng)各業(yè)務(wù)系統(tǒng)、空管系統(tǒng) 提供業(yè)務(wù)主題數(shù)據(jù)服務(wù)，較大地促進(jìn)了航班信息的高效處理、保障進(jìn)程的精準(zhǔn)管控和信息 傳遞的智能便捷；打造的國(guó)內(nèi)首套中小機(jī)場(chǎng)塔臺(tái)管制自動(dòng)化系統(tǒng)融合空地監(jiān)視數(shù)據(jù)，從原 有 100 米以上空中航班運(yùn)行監(jiān)視，轉(zhuǎn)變?yōu)榭盏匾惑w化的協(xié)同指揮和全覆蓋監(jiān)視，實(shí)現(xiàn)監(jiān)視 目標(biāo)運(yùn)行控制精細(xì)化、運(yùn)行交互一體化。

我們認(rèn)為，公司有望以“淮安機(jī)場(chǎng)”項(xiàng)目為標(biāo)桿及業(yè)務(wù)背書(shū)，以機(jī)場(chǎng)信息系統(tǒng)、塔臺(tái)管制 自動(dòng)化系統(tǒng)等產(chǎn)品為抓手，深挖中小機(jī)場(chǎng)信息化價(jià)值。根據(jù)我們的測(cè)算，以淮安機(jī)場(chǎng) 7000 萬(wàn)左右的單項(xiàng)目?jī)r(jià)值量為基準(zhǔn)，我們假設(shè)單個(gè)典型機(jī)場(chǎng)信息化項(xiàng)目規(guī)模為 4900 萬(wàn)元（淮安 機(jī)場(chǎng)為基準(zhǔn)*70%），截至 23 年我國(guó)中小機(jī)場(chǎng)仍有 185 座，考慮中小機(jī)場(chǎng)信息化滲透率達(dá)到 10%/30%/50%，分別對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間為 9.07/27.20/45.33 億元，以 30%為中性預(yù)期，即未來(lái) 2025-2027 年中小機(jī)場(chǎng)信息化年化空間為 9 億元。

4.國(guó)際業(yè)務(wù)：緊跟“一帶一路”契機(jī)，海外市場(chǎng)加速拓展

公司響應(yīng)“一帶一路”倡議，持續(xù)開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)新增量：1）設(shè)立海外分公司：從 2013 年 開(kāi)始，公司積極響應(yīng)國(guó)家“一帶一路”倡議，開(kāi)拓東非市場(chǎng)，借助肯尼亞內(nèi)羅畢一體化城 市監(jiān)控系統(tǒng)項(xiàng)目契機(jī)，在肯尼亞設(shè)立了分公司，實(shí)現(xiàn)對(duì)東非布隆迪、盧旺達(dá)、坦桑尼亞、 安哥拉等國(guó)市場(chǎng)的全面輻射，后續(xù)將繼續(xù)向西非、北非、南非拓展；2）多業(yè)務(wù)、多市場(chǎng)突 破：公司已與亞非拉和東歐地區(qū)多個(gè)國(guó)家建立了業(yè)務(wù)聯(lián)系，在空管、交管等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了多 產(chǎn)品、多市場(chǎng)的突破，逐步積累了國(guó)際市場(chǎng)的認(rèn)可度和知名度；3）與中資總包及海外代理 合作出海：在海外獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的同時(shí)，公司不斷尋求與中資總包及海外代理的合作，目前已 與中航國(guó)際、中工國(guó)際、民航機(jī)場(chǎng)建設(shè)集團(tuán)等國(guó)內(nèi)知名企業(yè)建立合作關(guān)系。 公司 23 年海外成果卓著，市場(chǎng)增量有望持續(xù)釋放。公司 2023 年海外業(yè)務(wù)進(jìn)展順利：1） 與中鐵合作出海，承接伊拉克納西里耶國(guó)際機(jī)場(chǎng)空管工程，單體金額破億；2）與坦桑尼亞 當(dāng)?shù)睾炇鸬目展芟到y(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目；3）在安哥拉首都新羅安達(dá)國(guó)際機(jī)場(chǎng)落地空管系統(tǒng)工程；4） 承建柬埔寨寨暹粒國(guó)際機(jī)場(chǎng)空管工程，順利通過(guò)校飛驗(yàn)收；5）落地津巴布韋國(guó)家空管工程、 地空通信工程項(xiàng)目，為津巴布韋近年來(lái)最大的空管項(xiàng)目。基于以上進(jìn)展，公司 2023 年海外 業(yè)務(wù)收入達(dá) 0.72 億元，同比提升 12309%，截至 2023 年末，公司在手海外訂單近 2 億元， 公司仍在持續(xù)擴(kuò)張海外業(yè)務(wù)市場(chǎng)，海外增量市場(chǎng)成果有望逐步釋放。