萊斯信息主營(yíng)業(yè)務(wù)、股權(quán)結(jié)構(gòu)及收入分析

背靠電科 28 所，專(zhuān)注指揮控制民用領(lǐng)域應(yīng)用。

1.民航空管系統(tǒng)龍頭，電科 28 所旗下唯一上市平臺(tái)

電科 28 所旗下唯一上市平臺(tái)，國(guó)內(nèi)民航指揮信息系統(tǒng)龍頭。萊斯信息成立于 1988 年，于 2023 年 6 月登陸上交所科創(chuàng)板掛牌上市，是國(guó)內(nèi)民航空管系統(tǒng)龍頭。公司前身為原電子工業(yè) 部第 28 研究所（現(xiàn)中國(guó)電子科技集團(tuán)公司第 28 研究所）于 1988 年投資設(shè)立的萊斯大型電 子系統(tǒng)工程公司，具備 28 所的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和多年大型電子信息系統(tǒng)設(shè)計(jì)、集成和施工經(jīng)驗(yàn)。成 立之初，公司主要開(kāi)展人防應(yīng)急指揮業(yè)務(wù)，后續(xù)公司不斷圍繞著軍事 C3I 理論民用領(lǐng)域進(jìn)行 衍生應(yīng)用拓展，在民航、交通、城市治理方面實(shí)現(xiàn)拓展，提供指揮信息系統(tǒng)整體解決方案和 系列產(chǎn)品。

“C3I”系統(tǒng)即指揮自動(dòng)化技術(shù)系統(tǒng)，是用電子計(jì)算機(jī)將指揮、控制、通信和情報(bào)各分系統(tǒng) 緊密聯(lián)在一起的綜合系統(tǒng)，核心能力是指揮（command）、控制（control）、通信 （communication）、情報(bào)（intelligence）的結(jié)合。公司圍繞著“C3I”系統(tǒng)核心技術(shù)，實(shí)現(xiàn) 民用領(lǐng)域的落地，經(jīng)過(guò)不斷地內(nèi)延外并，目前形成民航空中交通管理、城市道路交通管理及 城市治理三大業(yè)務(wù)。其中，1）民航空管業(yè)務(wù)：主要包括民航、機(jī)場(chǎng)交通管制及流量管控系統(tǒng)， 2）城市道路交通業(yè)務(wù)：主要包括城市路口信號(hào)控制系統(tǒng)，3）城市治理：主要包括應(yīng)急指揮 信息系統(tǒng)、城市指揮平臺(tái)等，三大業(yè)務(wù)核心功能均在于進(jìn)行實(shí)時(shí)的協(xié)調(diào)控制、提升整體效率。

股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，員工持股保障激勵(lì)。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為清晰且集中，主要由控股股東中電科 旗下電科萊斯、投資公司及員工持股平臺(tái)組成。其中，1）公司控股股東電科萊斯持股 60.32%， 其由中國(guó)電科集團(tuán) 100%控股；此外，2）共贏 18 號(hào)資管計(jì)劃、共贏 19 號(hào)資管計(jì)劃和共贏 21 號(hào)資管計(jì)劃為公司上市時(shí)戰(zhàn)略配售而設(shè)立的員工持股平臺(tái)，共占公司股權(quán)的 2.15%，最終獲 配數(shù)量合計(jì)為 351.66 萬(wàn)股，獲配金額合計(jì)為 0.89 億元，合計(jì) 25.28 元/股，激勵(lì)范圍覆蓋 公司高管、核心技術(shù)骨干、各部門(mén)重要負(fù)責(zé)人等，保障團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性及凝聚力。

電科 28 所背景沉淀，管理層技術(shù)背景深厚。公司管理層及核心人員技術(shù)背景居多，董事長(zhǎng) 嚴(yán)勇杰先生為哈工大控制理論及工程博士，2007 年便進(jìn)入二十八所負(fù)責(zé)軍航空管研發(fā)，技術(shù) 背景深厚。此外，公司具有較為深厚的中電科 28 所背景，且高管團(tuán)隊(duì)任職時(shí)長(zhǎng)均超過(guò) 10 年。 電科 28 所是主要從事軍民用信息系統(tǒng)頂層設(shè)計(jì)及總體論證、軍事指揮信息系統(tǒng)及民用信息 系統(tǒng)研制生產(chǎn)等的大型骨干研究所，奠定了公司以研發(fā)和新興技術(shù)攻關(guān)為重點(diǎn)的主基調(diào)。

2.收入保持較快增長(zhǎng)，盈利能力有望進(jìn)一步提升

收入受外部因素影響及業(yè)務(wù)剝離有所波動(dòng)，目前重回上升軌道。收入方面，2019-2023 年，公 司營(yíng)業(yè)收入由 10.23 億增長(zhǎng)至 16.75 億，5 年 CAGR 為 13.12%，保持較快增速，主要由于 1） 政務(wù)、交通、民航等領(lǐng)域信息化投入持續(xù)提升；2）民航空管領(lǐng)域逐步國(guó)產(chǎn)化。其中，2022 年 公司收入呈現(xiàn)些許波動(dòng)，主要由于公司出于避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)之考慮放棄弱電集成業(yè)務(wù)（隸屬于 企業(yè)級(jí)信息平臺(tái)）和人防車(chē)（隸屬于城市治理）業(yè)務(wù)，于 2022 年 4 月停止承接該兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的 訂單，其中弱電集成業(yè)務(wù)影響相對(duì)較大，收入由 2021 年的 2.78 億降至 2022 年的 1.52 億。 利潤(rùn)方面，2023 年公司歸母凈利潤(rùn)為 1.31 億，5 年 CAGR 37.93%，近年來(lái)凈利率維持在 6%左 右，整體利潤(rùn)變動(dòng)趨勢(shì)與收入大致相符，其中波動(dòng)主要由于部分年份信用減值損失影響所致。

營(yíng)收結(jié)構(gòu)受下游景氣度有所波動(dòng)，綜合毛利率維持在 28%左右。公司民航交通、城市治理、 道路交通運(yùn)輸三大業(yè)務(wù)分別占營(yíng)收約 1/3，占比波動(dòng)主要由于當(dāng)年下游政策及景氣度情況變 化。從毛利率來(lái)看，2022 年公司民航交通/道路交通/城市治理/企業(yè)信息化毛利率分別為 40.53%/22.44%/20.02%/29.98%，綜合毛利率維持在 28%左右。我們認(rèn)為未來(lái)公司毛利率有望 進(jìn)一步優(yōu)化，主要由于 1）民航景氣度恢復(fù)，高毛利業(yè)務(wù)營(yíng)收占比有望提升，2）公司企業(yè)信 息化中毛利率較低的弱電集成業(yè)務(wù)（2022 年毛利率 10.54%）已在逐漸剝離。

費(fèi)用率持續(xù)攤薄，研發(fā)保持較高投入。從整體期間費(fèi)用率來(lái)看，2019-2023 年分別為 24.67%/20.31%/18.98%/20.05%/20.10%，5 年下降了 4.57pcts，除研發(fā)費(fèi)用率外各項(xiàng)費(fèi)用率 均呈現(xiàn)持續(xù)優(yōu)化態(tài)勢(shì)，主要得益于公司較快的收入增長(zhǎng)攤薄各項(xiàng)費(fèi)用率。研發(fā)費(fèi)用方面，公 司保持較高投入，近年來(lái)研發(fā)人員保持在約 300 人左右，占總?cè)藬?shù)比例約 40%。截至 2023 年 12 月 31 日，公司累計(jì)取得已授權(quán)專(zhuān)利 130 項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利 114 項(xiàng)；此外，公司持續(xù)投入 新的在研項(xiàng)目，包括機(jī)場(chǎng)信息化等新產(chǎn)品研發(fā)以及原有產(chǎn)品的智能化升級(jí)。

募投項(xiàng)目進(jìn)一步提升公司各產(chǎn)品性能及覆蓋面。公司募投項(xiàng)目主要圍繞現(xiàn)有業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)提升 和拓展，其中，1）新一代智慧民航平臺(tái)項(xiàng)目：包括新一代大型主用空管自動(dòng)化系統(tǒng)和機(jī)場(chǎng)信 息集成系統(tǒng)，其中①大型主用空管系統(tǒng)進(jìn)一步提升空管系統(tǒng)的協(xié)調(diào)能力，適用于流量較大的 機(jī)場(chǎng)，②機(jī)場(chǎng)信息集成系統(tǒng)目標(biāo)于提升機(jī)場(chǎng)智能化水平，打開(kāi)公司客群。2）智慧交通管控平 臺(tái)：拓展交通領(lǐng)域系統(tǒng)覆蓋面，在加強(qiáng)道路交通信號(hào)控制的同時(shí)，進(jìn)一步拓展交通運(yùn)輸監(jiān)測(cè) 及行政執(zhí)法、智能網(wǎng)聯(lián)云監(jiān)控等系統(tǒng)，更好的滿(mǎn)足下游客戶(hù)需求。3）公共信用大數(shù)據(jù)支撐平 臺(tái)和服務(wù)平臺(tái)：加強(qiáng)其平臺(tái)底層的支撐能力，使得產(chǎn)品能夠運(yùn)用于支撐國(guó)家、省市縱向及各 政府部門(mén)橫向一體化的公共信用大數(shù)據(jù)平臺(tái)。