家居板塊整體業(yè)績、零售及趨勢分析

國補(bǔ)拉動 2501業(yè)績邊際改善。

1.板塊整體業(yè)績回顧:24年為業(yè)績低點(diǎn)，2501盈利能力有所修復(fù)

24年家居板塊實(shí)現(xiàn)營收1908.9億元，同比-7.2%;歸母凈利潤137.8億元，同比-23.5%。地產(chǎn)下行壓力下下游需求承壓，上市公司收入和利潤端同步面臨壓力。全年家居板塊管理費(fèi)用率/銷售費(fèi)用率分別為5.4%/13.4%，同比+0.3/0.4pct;毛利率32.8%，同比-1.0pct;歸母凈利率7.2%,同比-1.5pct。

受收入確認(rèn)及合同周期影響，定制家居板塊2404國補(bǔ)收入大部分確認(rèn)在25年Q1，疊加需求端有所回暖，家居板塊 25Q1業(yè)績邊際改善。板塊整體實(shí)現(xiàn)營收 343.5億元，同比-1.7%;歸母凈利潤 22.2億元，同比+0.04%。管理費(fèi)用率/銷售費(fèi)用里分別為7.2%/12.7%,同比+0.110.8pct。毛利率 31.5%,同比-0.9pct,歸母凈利率6.5%，同比+0.1pct。在國補(bǔ)拉動下，上市公司費(fèi)用投入開始回歸良性，盈利能力有所修復(fù)。

2.國補(bǔ)政策穩(wěn)步推進(jìn)，零售數(shù)據(jù)回暖

國補(bǔ)政策穩(wěn)步推進(jìn)，帶動下游需求修復(fù)。2024年向地方直接安排1500億元超長期特別國債資金支持消費(fèi)品以舊換新,帶動汽車、家電、家裝、電動自行車等銷售額超過 1.3萬億元，全年社會消費(fèi)品零售總額同比增長 3.5%。其中家裝消費(fèi)品智能坐便器、掃地機(jī)器人、智能門鎖等產(chǎn)品銷售近6000萬件，銷售額達(dá) 1200億元。從社零數(shù)據(jù)來看，2024年家具類商品零售額同比+3.6%，其中04同比+9.0%，以舊換新政策對消費(fèi)的拉動效應(yīng)明顯。

2025年1月8日，國家發(fā)展改革委、財(cái)政部國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會宣布，目前已下達(dá)今年第一批消費(fèi)品以舊換新資金810億元，并公布2025最新補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)。今年超長期特別國債用于支持“兩新”的資金總規(guī)模比去年有大幅增加，具體數(shù)額將在今年全國“兩會”時(shí)向社會公布。

2025年1月26日商務(wù)部等6部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于做好2025年家裝廚衛(wèi)煥新工作通知》，2月以來廣州、武漢等地率先開始國補(bǔ)，拉動下游需求持續(xù)修復(fù)。

2025年3月7日，2025《政府工作報(bào)告》中提到，安排超長期特別國債3000億元支持消費(fèi)品以舊換新。

2025年3月16日，國務(wù)院新聞辦新聞發(fā)布會《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動方案》中提到，2025年，安排 3000億元超長期特別國債資金支持消費(fèi)品以舊換新加力擴(kuò)圍，資金額較去年增加1倍，同時(shí)我們預(yù)計(jì)家居品類享受額度占總額度比重有望較 24年增加。另一方面,政策在補(bǔ)貼領(lǐng)取次數(shù)上的限制有所放寬，如定制品類由按戶領(lǐng)取改為按人領(lǐng)取，同時(shí)部分地區(qū)不再按支付渠道限制補(bǔ)貼次數(shù)，不同平臺/支付渠道可以分別領(lǐng)取并使用補(bǔ)貼，相當(dāng)于間接提高了單筆訂單的補(bǔ)貼額度。

2024年家居類商品零售額1691億元，同比+3.6%;2025年3月家具類零售額168億元，同比+29.5%，同比增速進(jìn)一步提高;前3月累計(jì)零售額429億元，同比+18.1%。國補(bǔ)疊加三月開門紅，零售數(shù)據(jù)持續(xù)修復(fù)。

近日，國家發(fā)展改革委印發(fā)通知，將向地方追加下達(dá)第二批810億元超長期特別國債資金，繼續(xù)大力支持消費(fèi)品以舊換新。據(jù)國家發(fā)改委，截至4月27日，家裝廚衛(wèi)“煥新”達(dá)4090.6萬件在大力提振消費(fèi)，擴(kuò)大內(nèi)需的主線指引下，下游需求持續(xù)修復(fù)，國補(bǔ)成效逐步顯現(xiàn)。

3.地產(chǎn)端現(xiàn)“止跌回穩(wěn)”趨勢

加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，房地產(chǎn)市場延續(xù)止跌回穩(wěn)走勢。4月政治局會議提出“要持續(xù)用力防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)。繼續(xù)實(shí)施地方政府一攬子化債政策，加快解決地方政府拖欠企業(yè)賬款問題。加力實(shí)施城市更新行動，有力有序推進(jìn)城中村和危舊房改造。加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，加大高品質(zhì)住房供給，優(yōu)化存量商品房收購政策，持續(xù)鞏固房地產(chǎn)市場穩(wěn)定態(tài)勢。”

數(shù)據(jù)端看，1)新房方面:2025年1-3月，我國商品房累計(jì)銷售面積達(dá)21869.35萬平方米，同比-3.0%;累計(jì)銷售額達(dá)20798.09億元，同比-2.1%。跌幅環(huán)比收窄;2)二手房方面:2025年2月，我國百城二手住宅掛牌均價(jià)1.37萬元/平方米，同比-10.1%，環(huán)比2025年1月-1.7%。二手住宅房屋銷售價(jià)格指數(shù)同比-7.3%，環(huán)比-0.2%。地產(chǎn)數(shù)據(jù)延續(xù)回暖趨勢，預(yù)計(jì)有望拉動下游需求有望進(jìn)一步修復(fù)。