白電板塊內外銷與展望分析

國補常態化下，淡旺季需求分化加大，Q2 景氣快速恢復。

2025 年以來，國補帶動下家電市場整體呈現“旺季更旺，淡季更淡”的需求特點。伴隨國補長期化，消費 者購買決策滯后至安裝周期，白色家電板塊零售端 Q1 淡季走弱，4-5 月旺季回暖走強。根據奧維云網數據，4-5 月空調、洗衣機零售增速到達高雙位數區間，冰箱 5 月增速也實現雙位數增長。 2025 年零售增速快于提貨。主要與備貨前置與經銷商對國補透支謹慎有關，前期經銷商手中存貨較多，而 進入旺季之后零售端逐步發力，后續提貨有望恢復增長節奏。整體來看，消費動能恢復、天氣催化和政策推動 共同帶動行業需求穩健。

零售端看，Q2 白電線上線下零售端均呈增長態勢，空調表現突出。線上端零售額和同比增速顯著上行，特 別是空調和洗衣機拉動強勁；線下渠道同比波動較大，但整體趨勢回暖，洗衣機增長勢頭明顯。反映出終端需 求持續恢復。 國補在 2025 年延續理想帶動效果。奧維云網數據顯示，2025 年 Q2 旺季空調、冰箱、洗衣機國內零售總額 整體實現較高水平的兩位數增長。區分銷售渠道來看，空調、洗衣機板塊在線上線下均實現大幅增長，冰箱線 下渠道增長優于線上。

排產端看，三大白電內銷排產呈現淡旺季分明的特點，主要受到備貨前置與國補政策調整的影響。隨著 2025 年國補政策延長，其對消費決策的邊際刺激效果減弱，行業逐步回歸以實際需求驅動的消費邏輯。空調、冰箱 在 Q2 旺季排產提振，洗衣機在二季度傳統淡季銷售走弱。 從內外銷聯動的角度來看，5 月起，白電行業內銷排產同比增速明顯提升，反映出企業在面對關稅預期上 調及出口壓力加劇背景下，主動調整產銷策略，對國內市場關注度提高。同時疊加“618”大促和國補暫停傳聞， 企業加快內銷排產節奏用以搶占促銷窗口。

2025 年白電外銷整體延續增長勢頭，結構分化趨勢顯現。盡管北美因加征關稅帶來價格壓力，西歐市場也 因高基數影響出現回落，但新興市場特別是拉美和中東非地區需求強勁，成為主要增量來源。總體來看，中國 白電在全球產能中的主導地位未受根本動搖，短期外部沖擊難以改寫長期出口增長趨勢。 關稅對白電美國出口構成階段性壓力。2025 年 4 月美國聯邦政府對多國加征“對等關稅”，對于銷往北美 市場的白電商品施加了一定壓力，但由于同期基數較低，25 年以來整體增速仍維持雙位數增長。 西歐基數較高，增速逐步回落。2025 年西歐的空調、冰箱市場在已逐步進入高基數區間，2025 年白電板塊 的空調和冰箱出現回落，而洗衣機仍保持了穩健增長；新興地區銷量增長強勁，展現成長態勢。拉美、中東非面臨高基數的制約條件，仍能穩定維持兩位數的增 長。海關總署數據顯示，洗衣機在拉美地區增長速度為 36.40%、28.13%、50.34%，表現亮眼，成為白電出口增 長的主要驅動力。

受關稅預期與新興市場高增影響，白電外銷在 2025Q1 實現“開門紅”，4 月起節奏趨緩。外銷方面，隨著 特朗普第二任期的開始，白電外銷市場在年初普遍持有本年度關稅上調的預期，海外客戶在第一季度集中進行 備貨，帶動白電外銷表現強勁。具體來看，2025 年 1-3 月空調、冰箱和洗衣機外銷同比增速均超過 10%。進入 4 月后，空調、冰箱的外銷量明顯回落，海外市場前期備貨高峰已過，市場逐步進入消化庫存階段。

排產端看，25Q1 白電外銷備貨前置，關稅壓力下 6-8 月排產有所下滑。由于白電出口市場在年初以來備 貨前置致使海外庫存較為充盈，受同期高基數、庫存壓力及關稅等方面影響，白電 6-8 月排產整體呈現趨勢性 下滑。

內銷展望：如何看國補造成的政策調整及透支？。進入 6 月以來，各地國補政策普遍出現調整，其目的是解決前期國補政策暴露出的節奏失衡與資金配置問 題。隨著補貼長期化，消費者對產品在淡季購買意愿減弱，而旺季仍具拉動效應。根據測算，盡管存在一定透支效應但對年度銷售的影響有限，預計將在未來幾年內以低個位數幅度逐步消化。當前，政策已從“大水漫灌” 向限額限流、資金預撥、加強監管等方向優化調整，推動補貼機制走向更加精準、可持續的常態化運行。 6 月以來，各地國補資金出現短缺或分配失調情況，政策端呈現調整。6 月 1 日江蘇省首先進行國補政策調 整，而后多地區陸續將國補模式轉為限額使用，或階段性暫停補貼。這也意味著現行的以舊換新資金帶來刺激 內需作用的同時，也存在著資金使用計劃性不足、區域分配不平衡等問題。預期之外的國補政策“暫停”必然 會引起商業擾動、經銷商也會面臨著墊資帶來的財務壓力。

綜合官方信息，我們認為國補政策后續仍將接力。但前期“大水漫灌”式的補貼或逐步被限額限流的機制 取代，促進企業回歸理性競爭和產品價值導向。同時各地對于線上交易跨區域套補亂象加強監管，引導電商規 范使用國補政策。限額式國補能有效激發消費者短缺的搶購心理，較前期寬松式國補或能進一步釋放需求潛力。 對于市場擔心的透支問題，我們認為整體可控。短期看，2025 年 1-4 月，國補透支其實極為有限。邏輯在 于 2025 年春季之后，國補已經持續數月之久并且范圍逐漸擴大，消費補貼在消費者心中的印象從“稀缺”轉為 “常態”，因此消費者會延緩自己的購買決策（考慮到家電裝修順序的滯后），因此零售端看 25Q1 白電國補 下仍有所下滑，國補并未對需求形成嚴重透支。

2024 年看，我們認為國補帶來的透支也整體可控。根據商務部數據，2024 年國補拉動的銷售臺數約 6200 萬臺，中性假設下假設其中 45%為非計劃購買（反映透支），則透支量占普通年度的購買量不到 10%，透支程 度有限。假設使用補貼的消費者中，本未計劃于 2024 年 9-12 月購買家電的比例分別為 30%/45%/60%，可得出 對應的透支幅度分別為 6.1%/9.1%/12.1%。綜上，2024 年進行的國補銷售對應全年規模來說透支可控，現雖政 策收緊，但其影響將以低個位數降幅在多年間予以攤薄。

外銷展望：對美出口影響小，新興市場國家增速高。失之東隅收之桑榆，新興市場的穩定增長彌補了因關稅影響的銷售下滑。2025 年度特別是 4 月以來，白電 在北美地區的銷售受到美國加征關稅的影響而出現滑坡，但由于中國對于貿易結構進行提前布局和戰略性調整，白電產品在新興國家市場份額持續擴大，目前拉美、中東非及東歐主要國家市場在加速成為白電外銷的新增長 點。 中國白電對美出口雖受加征關稅影響出現下滑，但整體外銷影響有限。近年來，北美市場在白電出口中的 占比持續下降，反映出我國商品出口結構已經基本完成了戰略性調整。一方面，美國貿易政策不確定性高，企 業存在主動降低依賴的需要；另一方面，拉美、中東非和東歐等新興市場加速崛起，成為出口新增量。整體來 看，中國白電出口對美國依存度低，外銷韌性強、結構優化成效顯著。 新興國家穩定經濟穩定向好，為白電外銷帶來持續增量市場。新興國家增長中樞有望維持較高水位，主要 受益于全球產業鏈重構背景下的紅利承接，人均收入的逐步增長以及國內品牌份額的逐步提升。新興市場國家 經濟的增長、居民收入水平提高以及轉口貿易的比例提升，是家電外銷產品需求增加的主要因素。

國內白電品牌在新興市場份額穩步提升。隨著國際化戰略的持續推進，中國家電企業不斷加快在新興市場 的渠道建設與產能布局，并積極實施本土化生產、品牌營銷與售后體系的落地策略，推動市場滲透率持續提高。 數據顯示，2023 年中國品牌在印尼的洗衣機、冰箱市場份額已分別達到 47.93%和 37.25%，在泰國和馬來西亞 的白電三大品類市占率也保持逐年上升趨勢，空調份額持續擴大。在拉美、中東歐等區域，墨西哥、俄羅斯、 阿聯酋等國市場份額也顯著增長，其中阿聯酋空調份額達到 40.82%。整體來看，中國白電品牌在全球新興市場 形成了“份額穩步走高+結構持續優化”的良性增長格局，逐步構建起出口增量的戰略支撐點。