基本金屬分品類供需、庫存、盈利與進出口情況如何？

旺季復蘇持續。

1. 電解鋁：下游需求復蘇跡象漸濃

供給：電解鋁行業開工產能環比增加 5 萬噸。本周電解鋁企業以產能置換為主，電解鋁行業運行產能 4408.5 萬噸，環比增加5 萬噸。根據百川，本周電解鋁產量 84.55 萬噸，環比增加 0.12%。1) 本周新增減產 5 萬噸。截至 2025 年9 月4 日，2025 年中國電解鋁已減產 111.5 萬噸。本周新增減產 5 萬噸，來自山東魏橋鋁電有限公司。2) 本周新增復產 5 萬噸。截至 2025 年9 月4 日，2025 年中國電解鋁總復產規模 56.5 萬噸，已復產 54.5 萬噸，待復產2 萬噸。本周新增復產 5 萬噸，來自廣西百色廣投銀海鋁業有限責任公司。3) 本周新增投產 5 萬噸。截至 2025 年9 月4 日，2025 年中國電解鋁新產能 232.5 萬噸，已投產 120.5 萬噸，本周新增投產5 萬噸，來自云南宏合新型材料有限公司。

需求：鋁加工板塊開工率環比增加 1.0%。截止2025 年9 月4日，鋁加工企業平均開工率為 61.7%，環比增加 1.0%。本周鋁型材和鋁線纜開工率增加 1.0%，鋁板帶開工率增加 1.2%，鋁箔開工率增加0.8%。“金九”已至，下游開工率持續回升。

庫存：國內累庫環比放緩。 1) 國內方面，2025 年 9 月 5 日，根據鋼聯統計，國內鋁錠庫存69.1萬噸，環比增 1.0 萬噸；國內鋁棒庫存23.24 萬噸，環比增0.26萬噸；國內鋁錠+鋁棒庫存 92.34 萬噸，環比增1.26 萬噸；2) 海外方面，截止 9 月 5 日，LME 鋁庫存48.47 萬噸，環比增加0.36萬噸。全球庫存 140.81 萬噸，環比增加1.62 萬噸。3) 下游加工企業方面，截止 9 月 5 日，鋁板帶箔企業原料庫存24.5萬噸，環比增 0.27 萬噸；成品庫存 55.78 萬噸，環比增0.28 萬噸。

盈利：行業即時噸盈利穩定在高位水平。長江現貨鋁價20680元/噸，環比減少 0.19%；行業 90 分位現金成本（含稅）16874 元/噸，完全成本18908元/噸，即時噸盈利 3430 元。

中國進出口：7 月，我國進口原鋁 24.8 萬噸，環比增長29.1%，同比增長91.2%。原鋁出口 4.1 萬噸，環比增長 108.9%，同比增長116.7%。1-7月，我國累計進口原鋁 149.8 萬噸，同比增長11.0%，其中自俄羅斯進口占比86.9%；累計出口 12.8 萬噸，同比增長 170.5%。

2.氧化鋁：價格下跌加速

環保管控基本結束供應釋放。2025 年 9 月5 日，根據阿拉丁統計，氧化鋁建成產能 11462 萬噸，環比持平；運行產能9675 萬噸，環比增加170萬噸。據聯統計，氧化鋁周度產量 182.1 萬噸，環比上周減少2.6萬噸。

供需邊際過剩。氧化鋁/電解鋁產能運行比2.19，環比上周2.16增加0.03。隨著環京周邊環保管控基本結束，焙燒爐結束檢修，氧化鋁供需過剩愈發顯著。

庫存持續高位累積。庫存從上周 431.6 萬噸上升至435.7 萬噸，環比增加4.1 萬噸，處于同期高位水平。

即時盈利進一步收縮。截至 9 月 5 日，氧化鋁價格3143 元/噸，環比-2.06%。鋁土礦方面，國產礦 549 元/噸，環比持平；幾內亞進口礦CIF74.5美金，環比持平,其中海運費 25.5 美金，環比下降0.5 美金。按照國產礦價計算，氧化鋁成本 2898 元/噸，噸毛利 217 元/噸，環比減少20.97%；按照幾內亞進口鋁土礦價格計算，氧化鋁的成本 2978 元/噸，噸毛利146元/噸，環比減少 28.55%。

中國進出口：7 月，我國氧化鋁繼續保持凈出口格局，凈出口量10.4萬噸，環比增長 48.5%。當月氧化鋁進口 12.6 萬噸，環比增長24.4%，同比增長78.2%。出口 22.9 萬噸，環比增長 34.2%，同比增長56.4%。1-7月，我國累計進口氧化鋁 39.4 萬噸，同比下降 68.6%；累計出口157.2萬噸，同比增長 64.3%；累計凈出口量為 117.9 萬噸，較上年同期29.8萬噸的凈進口量大幅增長。

3.精煉銅：加工費再次下跌，全球累庫

供應：銅精礦加工費和冶煉利潤持穩。

1）銅精礦：銅精礦加工費小幅回升。9 月5 日SMM進口銅精礦指數（周）報-40.85 美元/噸，較上一期上升 0.63 美元/噸。2）電解銅：國內煉廠周度產量持穩。百川統計截止9 月5 日國內電解銅周產量 23.8 萬噸，同比增加 2.33 萬噸。本周理論冶煉利潤為-2197元/噸，環比-194.65 元/噸，主要是內外價差走闊影響。

需求：初端加工開工率同比偏弱運行。本周國內主要精銅桿企業周度開工率錄得 69.78%，環比+1.66%。銅線纜企業開工率為66.75%，環比-1.06%。

庫存：全球持續累庫。海外庫存方面，LME 銅庫存15.8 萬噸，環比下降0.1 萬噸，較去年同期減少 15.96 萬噸。COMEX 庫存30.53萬噸，環比上升 2.75 萬噸，較去年同期增加 26.53 萬噸。國內庫存方面，國內現貨庫存21.37 萬噸，環比增加 1.15 萬噸，同比減少11.20 萬噸。全球庫存總計67.7萬噸，環比上升 3.81 萬噸，同比減少 0.63 萬噸。

4.精煉鋅：加工費上升，國內持續累庫

供應：加工費上升，精煉鋅周度產量同比偏高。1） 鋅精礦：加工費上升。本周 SMM Zn50 國產周度TC均價持穩至3900元/金屬噸，而 SMM 進口鋅精礦指數則上升至96.25 美元/干噸。2） 精煉鋅：國內煉廠周度產量同比持穩高位。百川統計截止9月5日國內精煉鋅周產量 13.41 萬噸，環比-4235 噸，同比+3.33 萬噸。

需求：初端加工開工率同比偏弱運行。本周國內鍍鋅周度開工率錄得50.08%，環比下降 5.39%；壓鑄鋅開工率為 51%，環比上升0.22%；氧化鋅開工率為54.5%，環比上升 2.81%。

庫存變化：國內持續累庫。本周國內 SMM 七地鋅錠庫存總量為14.89萬噸，較上周+0.44 萬噸，鋅錠社會庫存持續回升，處于過去5 年同比絕對高位；LME庫存為 5.4 萬噸，較上周-0.18 萬噸。