基本金屬分板塊供需、庫存及盈利情況如何？

中美制造業PMI 回升，基本金屬漲跌不一。

1.電解鋁：到貨偏少致使庫存去化 鋁價或維持高位震蕩

供給：電解鋁行業開工產能環比增加 1 萬噸。本周電解鋁企業以產能置換為主，電解鋁行業運行產能 4396 萬噸，環比增加1 萬噸。根據百川，本周電解鋁產量 84.31 萬噸，環比增加 0.02%。1) 本周新增減產 7 萬噸。截至 2025 年7 月10 日，2025 年中國電解鋁已減產 47.5 萬噸。本周新增減產 7 萬噸，來自中鋁青海產能置換。2) 本周新增復產 1 萬噸。截至 2025 年7 月10 日，2025年中國電解鋁總復產規模 56.5 萬噸，已復產 42 萬噸，待復產14.5萬噸。本周新增復產 1 萬噸，來自安順市鋁業有限公司。3) 本周新增投產 7 萬噸。截至 2025 年7 月10 日，2025年中國電解鋁新產能 261.5 萬噸，已投產 56.5 萬噸，本周新增投產7萬噸，來自中鋁青海產能置換。

需求：鋁加工板塊開工率環比下降。截止2025 年7 月10 日，鋁加工企業平均開工率為 58.6%，環比下降 0.1%。本周鋁線纜開工率下降0.20%，鋁板帶開工率下降 0.6%，鋁型材和鋁箔開工率與上期持平。整體來看，下游多數板塊淡季氛圍濃厚，鋁價淡季走高，對需求的抑制更加明顯，鋁加工環節開工率清淡依舊；光伏組件排產 7 月預計環比持穩為主，但由于邊框廠虧本經營，部分企業主動減少訂單。

庫存：到貨偏少致使鋁錠庫存去化。 1) 國內方面，2025 年 7 月 11 日，根據鋼聯統計，國內鋁錠庫存51.5萬噸，環比減 0.2 萬噸；國內鋁棒庫存28.14 萬噸，環比增2.53萬噸；國內鋁錠+鋁棒庫存 79.64 萬噸，環比增2.33 萬噸；2) 海外方面，截止 7 月 11 日，LME 鋁庫存40.03 萬噸，環比增加3.64萬噸。全球庫存 119.67 萬噸，環比增加5.97 萬噸。3) 下游加工企業方面，截止 7 月 11 日，鋁板帶箔企業原料庫存24.48萬噸，環比減 0.79 噸；成品庫存 50.36 萬噸，環比增0.01萬噸。

盈利：行業即時噸盈利維持 3000 元以上。長江現貨鋁價20760元/噸，環比增 0.05%；行業 90 分位現金成本（含稅）17058 元/噸，完全成本18268元/噸，即時噸盈利 3745 元。

2.氧化鋁：期貨反彈力度偏強，提振現貨價格

運行產能環比持平。2025 年 7 月 11 日，根據阿拉丁統計，氧化鋁建成產能 11292 萬噸，環比不變；運行產能 9355 萬噸，環比不變。據鋼聯統計，氧化鋁周度產量 178.5 萬噸，環比上周增加3.7 萬噸。

供需邊際持平。氧化鋁/電解鋁產能運行比2.13，環比上周2.13保持不變。本周供需邊際變化不大，但氧化鋁期貨上漲后，期現套利窗口開啟，期現商對于交割品氧化鋁的需求增加，氧化鋁現貨貨源收緊。氧化鋁現貨價格預計維持偏強運行。

庫存累庫持續。庫存從上周 388.2 萬噸上升至395 萬噸，環比增加6.8萬噸。

即時盈利小幅擴張。截至 7 月 11 日，氧化鋁價格3174 元/噸，本周受期貨帶動，現貨環比增加 1.05%。鋁土礦方面，國產礦549 元/噸，環比增加1.02%；幾內亞進口礦 73 美金，環比降低 1 美金。幾內亞停產礦山復產預期增強，礦價存下跌預期。 按照國產礦價計算，氧化鋁成本 2883 元/噸，環比增加0.19%，噸毛利258元/噸，環比增加 7.08%；按照幾內亞進口鋁土礦價格計算，氧化鋁的成本2944 元/噸，噸毛利 203 元/噸，環比增加42.56%。

3.銅：加工費持穩，全球庫存上漲

1）銅精礦：銅精礦加工費階段性持穩。7 月11 日SMM進口銅精礦指數（周）報-43.79 美元/噸，較上一期上升 0.46 美元/噸。據SMM了解，韓國冶煉廠Follows 年中談判結果 0 美元。 據外媒報道，Glencore 正在與本地Villar家族商討關于 Parsa 冶煉廠出售事宜。7 月10 日，銅陵有色旗下Mirador銅礦二期擴建項目按計劃正常推進，7 月份重負荷試車。2）電解銅：國內煉廠周度產量增加。百川統計截止7 月4 日國內電解銅周產量 23.95 萬噸，環比上升 2.14 萬噸，同比增加2.03 萬噸。本周理論冶煉利潤為-2664 元/噸，環比回升 65 元/噸，主要是內外價差縮窄和加工費回升影響。7 月 9 日，特朗普宣布的對進口銅加征50%關稅政策，并表示銅關稅將于 8 月 1 日正式生效且不設延期。

需求：初端加工開工率回升。本周國內主要精銅桿企業周度開工率錄得67%，環比回升 3.26%。銅線纜企業開工率為 71.52%，環比上升3.71%。

庫存：全球庫存上漲。海外庫存方面，LME 銅庫存10.87 萬噸，環比上升1.35 萬噸，較去年同期減少 9.75 萬噸。COMEX 庫存23.42萬噸，環比上升 1.33 萬噸，較去年同期增加 22.44 萬噸。國內庫存方面，國內現貨庫存22.25 萬噸，環比增加 1.78 萬噸，同比減少26.46 萬噸。全球庫存總計56.54萬噸，環比上升 4.45 萬噸，同比減少 13.77 萬噸。

4.鋅：初端開工率小幅回升，國內累庫

供應：加工費持穩，精煉鋅周度產量同比偏高。1） 鋅精礦：加工費持穩，港口庫存回升。本周SMMZn50國產周度TC均價持穩至 3800 元/金屬噸，而 SMM 進口鋅精礦指數則持穩至66美元/干噸。本周 SMM 鋅精礦在中國主要港口的庫存總計33.3萬噸，環比上周減少 0.1 萬噸。 2） 精煉鋅：國內煉廠周度產量同比持穩高位。百川統計截止7月11日國內精煉鋅周產量 12.25 萬噸，環比+1260 噸，同比+2.09萬噸。

需求：初端加工開工率小幅回升。本周國內鍍鋅周度開工率錄得58.29%，環比上升 1.81%；壓鑄鋅開工率為 53.94%，環比上升4.8%；氧化鋅開工率為55.84%，環比下降 0.3%。

庫存變化：國內累庫。本周國內 SMM 七地鋅錠庫存總量為9.03萬噸，較上周+0.79 萬噸，鋅錠社會庫存偏低；LME 庫存為10.52 萬噸，較上周-0.54萬噸。