基本金屬分品類供需及庫存分析

旺季復(fù)蘇持續(xù)。

1.電解鋁：下游需求復(fù)蘇跡象漸濃

供給：電解鋁行業(yè)開工產(chǎn)能環(huán)比增加 1 萬噸。本周電解鋁企業(yè)以產(chǎn)能置換為主，電解鋁行業(yè)運(yùn)行產(chǎn)能 4403.5 萬噸，環(huán)比增加1 萬噸。根據(jù)百川，本周電解鋁產(chǎn)量 84.45 萬噸，環(huán)比增加 0.02%。1) 本周新增減產(chǎn) 5 萬噸。截至 2025 年8 月28 日，2025年中國(guó)電解鋁已減產(chǎn) 106.5 萬噸。本周新增減產(chǎn) 5 萬噸，來自山東魏橋鋁電有限公司。 2) 本周新增復(fù)產(chǎn) 1 萬噸。截至 2025 年8 月28 日，2025年中國(guó)電解鋁總復(fù)產(chǎn)規(guī)模 56.5 萬噸，已復(fù)產(chǎn) 49.5 萬噸，待復(fù)產(chǎn)7 萬噸。本周新增復(fù)產(chǎn) 1 萬噸，來自廣西百色廣投銀海鋁業(yè)有限責(zé)任公司。3) 本周新增投產(chǎn) 5 萬噸。截至 2025 年8 月28 日，2025年中國(guó)電解鋁新產(chǎn)能 232.5 萬噸，已投產(chǎn) 115.5 萬噸，本周新增投產(chǎn)5萬噸，來自云南宏合新型材料有限公司。

需求：鋁加工板塊開工率環(huán)比增加 0.7%。截止2025 年8 月28日，鋁加工企業(yè)平均開工率為 60.7%，環(huán)比增加 0.7%。本周鋁型材開工率增加1.5%，鋁線纜開工率增加 0.2%，鋁板帶開工率增加1.4%，鋁箔開工率增加1.1%。隨著 8 月進(jìn)入尾聲，“金九銀十”旺季即將到來，下游周度開工率本周復(fù)蘇跡象漸濃。

庫存：旺季前夕庫存上下波動(dòng)。 1) 國(guó)內(nèi)方面，2025 年 8 月 29 日，根據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)鋁錠庫存68.1萬噸，環(huán)比增 2.6 萬噸；國(guó)內(nèi)鋁棒庫存22.98 萬噸，環(huán)比增0.16萬噸；國(guó)內(nèi)鋁錠+鋁棒庫存 91.08 萬噸，環(huán)比增2.76 萬噸；2) 海外方面，截止 8 月 29 日，LME 鋁庫存48.11 萬噸，環(huán)比增加0.23萬噸。全球庫存 139.19 萬噸，環(huán)比增加2.99 萬噸。3) 下游加工企業(yè)方面，截止 8 月 29 日，鋁板帶箔企業(yè)原料庫存24.23萬噸，環(huán)比增 0.60 萬噸；成品庫存 55.50 萬噸，環(huán)比增0.24萬噸。

2.氧化鋁：價(jià)格下跌加速

環(huán)保管控下供應(yīng)階段性收縮。2025 年 8 月29 日，根據(jù)阿拉丁統(tǒng)計(jì)，氧化鋁建成產(chǎn)能 11462 萬噸，環(huán)比持平；運(yùn)行產(chǎn)能9505 萬噸，環(huán)比下降65萬噸。據(jù)聯(lián)統(tǒng)計(jì)，氧化鋁周度產(chǎn)量 184.7 萬噸，環(huán)比上周減少0.5萬噸。

供需邊際過剩。氧化鋁/電解鋁產(chǎn)能運(yùn)行比2.16，環(huán)比上周2.17下降0.01。目前處于過剩量擴(kuò)大趨勢(shì)中階段性縮窄狀態(tài)，僅局部氧化鋁企業(yè)因環(huán)保管控焙燒爐檢修，導(dǎo)致階段性焙燒產(chǎn)量降低。

庫存持續(xù)高位累積。庫存從上周 426.3 萬噸上升至431.6 萬噸，環(huán)比增加5.3 萬噸，超越 23、24 歷史同期，逼近 22 年同期水平。

3.精煉銅：加工費(fèi)再次下跌，全球累庫

供應(yīng)：礦冶矛盾再次激化，冶煉利潤(rùn)虧損收窄

1）銅精礦：銅精礦加工費(fèi)再次下滑。8 月 29 日SMM進(jìn)口銅精礦指數(shù)（周）報(bào)-41.48 美元/噸，較上一期下降 0.33 美元/噸。2）電解銅：國(guó)內(nèi)煉廠周度產(chǎn)量增加。百川統(tǒng)計(jì)截止8 月29 日國(guó)內(nèi)電解銅周產(chǎn)量 23.8 萬噸，同比增加 1.61 萬噸。本周理論冶煉利潤(rùn)為-2003元/噸，環(huán)比+246 元/噸，主要是內(nèi)外價(jià)差收窄影響。

需求：初端加工開工率同比偏弱運(yùn)行。本周國(guó)內(nèi)主要精銅桿企業(yè)周度開工率錄得 68.12%，環(huán)比-3.68%。銅線纜企業(yè)開工率為67.81%，環(huán)比-1.07%。

庫存：國(guó)內(nèi)去庫。海外庫存方面，LME 銅庫存15.89 萬噸，環(huán)比上升0.29萬噸，較去年同期減少 16.20 萬噸。COMEX 庫存27.78 萬噸，環(huán)比上升0.64 萬噸，較去年同期增加 23.77 萬噸。國(guó)內(nèi)庫存方面，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨庫存20.22萬噸，環(huán)比減少 0.88 萬噸，同比減少 15.08 萬噸。全球庫存總計(jì)63.89萬噸，環(huán)比上升 0.05 萬噸，同比減少 7.51 萬噸。

4. 精煉鋅：加工費(fèi)上升，國(guó)內(nèi)持續(xù)累庫

供應(yīng)：加工費(fèi)上升，精煉鋅周度產(chǎn)量同比偏高1） 鋅精礦：加工費(fèi)上升。本周 SMM Zn50 國(guó)產(chǎn)周度TC均價(jià)持穩(wěn)至3900元/金屬噸，而 SMM 進(jìn)口鋅精礦指數(shù)則上升至93.75 美元/干噸。2） 精煉鋅：國(guó)內(nèi)煉廠周度產(chǎn)量同比持穩(wěn)高位。百川統(tǒng)計(jì)截止8月29日國(guó)內(nèi)精煉鋅周產(chǎn)量 13.84 萬噸，環(huán)比+860 噸，同比+4.05 萬噸。

需求：初端加工開工率同比偏弱運(yùn)行。本周國(guó)內(nèi)鍍鋅周度開工率錄得55.47%，環(huán)比下降 1.95%；壓鑄鋅開工率為 50.78%，環(huán)比上升0.32%；氧化鋅開工率為 51.69%，環(huán)比下降 4.2%。

庫存變化：國(guó)內(nèi)持續(xù)累庫。本周國(guó)內(nèi) SMM 七地鋅錠庫存總量為14.45萬噸，較上周+1.16 萬噸，鋅錠社會(huì)庫存持續(xù)回升；LME 庫存為5.65萬噸，較上周-0.78 萬噸。