債市市場行情如何？

央行凈投放，資金利率上行。

本周央行公開市場凈投放 5923 億元。9 月 15 日-9 月 19 日，央行公開市場投放 19768 億元，其中逆回購投放 18268 億元，周三國庫現金定存發行 1500 億元；公開市場回籠 13845 億元，其中逆回購到期 12645 億元，周一國庫現金定存發行到期 1200 億元。下周 周三票據發行 600 億元，周四 MLF 回籠 3000 億元；逆回購到期 18268 億元，到期量大 于前一周。

資金利率上行。9 月 15 日-9 月 19 日，R001、DR001 較 9 月 12 日均上行 10bp 分別至 1.50%、1.46%。3M 存單發行利率、FR007-1Y 互換利率均先下后上；截至 9 月 19 日， 3M 國股銀票轉貼現價為 1.25%，較 9 月 12 日上行 10bp。

本周收益率先上后下再上。其中，除 1Y、20Y 外，其余關鍵期限的國債利率均上行；除 5Y-3Y、10Y-7Y 外，其余關鍵期限的國債期限利差均走闊。截至 9 月 19 日，10y、30y 國債收益率較 9 月 12 日分別上行 1bp、2bp 至 1.88%、2.20%；二者期限利差走闊 1bp 至 32bp，處于歷史中等偏高分位數水平。

本周 10Y 國債新老券利差負值周內小幅走闊、10Y 國開債新老券利差負值收窄；30Y 國 債次活躍券與活躍券利差收窄。10Y 國債方面，本周五新老券利差為-7.4bp（9 月 12 日 為-7.25bp）。10Y 國開債方面，本周五新老券利差為-7.8bp（9 月 12 日為-8.75bp）。30Y 國債方面，當前活躍券為 2500002.IB、次活躍券為 2500006.IB，本周五次活躍券與活躍 券利差為 9.7bp（9 月 12 日為 10.2bp）。

本周（9 月 15 日~9 月 19 日）全樣本久期中位數小幅回升、利率債基久期中位數周內先 升后降，分歧度延續上升；超長債換手率回落，50Y-30Y、30Y-10Y 國債利差走闊；銀行 間杠桿率持平于 107.3%、交易所杠桿率上升至 122.8%；10 年國開債隱含稅率小幅走窄。 其中，30Y 國債周換手率回落至 43%，50Y-30Y 國債利差走闊 1.5bp 至 5.1bp、30Y-10Y 國債利差走闊 0.4bp 至 32.1bp，20Y-30Y 國債利差負值走闊、由-0.4bp 下降至-2.1bp；銀行間杠桿率持平于 107.3%、交易所杠桿率上升至 122.8%；中長期純債型基金久期中位數 增加 0.04 年至 2.76 年、利率型債基久期中位數周內先升后降，分歧度均保持上升。10 年國開債隱含稅率小幅走窄。

本周利率債凈融資額下降。9 月 15 日-9 月 19 日，利率債凈融資額為 5040 億元，環比上 周下降 662 億元。國債、地方政府債凈融資額下降，政金債凈融資額上升。其中，國債凈 融資額為 2871 億元，環比減少 1285 億元；地方政府債凈融資額為 685 億元，環比減少 1435 億元；政金債凈融資額為 1485 億元，環比增加 2059 億元。

本周 10Y 國債、30Y 特別國債續發情緒偏弱。9 月 15 日-9 月 19 日共發行國債 5 只，合 計發行規模 3275 億元。9 月 17 日 20Y 特別國債 2500004.IB 第二次續發，發行規模 350 億元，加權中標利率 2.16%、全場倍數 5.71 倍、邊際倍數 2.16 倍。9 月 19 日 10Y 國債 250016.IB 續發，發行規模 1600 億元，加權中標利率 1.83%、全場倍數 3.32 倍、邊際倍 數 13.73 倍；30Y 特別國債 2500006.IB 第二次續發，發行規模 820 億元，加權中標利率 為 2.1725%、全場倍數 3.34 倍、邊際倍數 93.35 倍。

本周地方政府債發行規模增加。本周發行地方政府債 61 只，發行規模 1885 億元，環比 減少 1132 億元。本周發行政策性金融債 19 只，發行規模 1485 億元，環比減少 180 億元。 截至 2025 年 9 月 20 日的 iFinD 數據，下周地方政府債計劃發行 1961 億元，較本周增加 75 億元；下周政策性金融債計劃發行 340 億元。 本周同業存單凈融資額回正，平均發行利率上升至 1.64%。9 月 15 日-9 月 19 日同業存單發行總額為 9844 億元、環比增加 2006 億元，總償還 8068 億元，凈融資為 1776 億元、 環比增加 5586 億元。平均發行利率為 1.64%，環比上周上行 1.4bp。