微觀債市情緒觀測(cè)體系如何構(gòu)建及其有效性分析

該微觀債市情緒觀測(cè)體系旨在解決機(jī)器學(xué)習(xí)模型黑箱效應(yīng)強(qiáng)、難以解釋的問題，通過線性加權(quán)方法構(gòu)建可解釋的指數(shù)體系。具體構(gòu)建邏輯及有效性如下： 首先，體系從四個(gè)維度選取代表性指標(biāo)： 1. 交易熱度：包括啞鈴熱度、現(xiàn)券換手率、ETF折溢價(jià)、杠桿水平、TL/T多空比、TL/T成交比。這些指標(biāo)主要衡量市場(chǎng)的交易情緒和擁擠度，多數(shù)與利率呈負(fù)相關(guān)。 2. 機(jī)構(gòu)行為：包括公募基金久期、分歧度指數(shù)、基金/券商/大行/中小行長(zhǎng) 期國(guó)債買入比、機(jī)構(gòu)申贖、長(zhǎng)期國(guó)債成交占比。這些指標(biāo)反映各類機(jī)構(gòu)投資者的持倉(cāng)變化及情緒，如公募基金久期與利率顯著負(fù)相關(guān)。 3. 利差：包括互換政策利差、信用資金利差、信用國(guó)開利差、TL-T隱含利差。這些指標(biāo)反映市場(chǎng)對(duì)政策預(yù)期及信用利差的看法，多數(shù)與利率正相關(guān)。 4. 大類資產(chǎn)：包括股債比價(jià)、滬深300隱含波動(dòng)率、商品債券對(duì)數(shù)比價(jià)、匯債利差。這些指標(biāo)衡量股債、商品及匯率與債券的相對(duì)關(guān)系。 其次，指數(shù)構(gòu)建采用線性聚合方法。首先對(duì)原始指標(biāo)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，然后在每個(gè)大類內(nèi)部使用嶺回歸將指標(biāo)匯總為大類指數(shù)，并對(duì)正相關(guān)因子權(quán)重進(jìn)行反轉(zhuǎn)，使大類指數(shù)與利率呈反向關(guān)系。最后，將四個(gè)大類指數(shù)進(jìn)一步回歸得到總指數(shù)原始值，并映射至以100為中樞的指數(shù)點(diǎn)位。指數(shù)高于100表示債市走強(qiáng)，低于100表示債市走弱。 在有效性方面，該指數(shù)與滯后1-2周的利率走勢(shì)相關(guān)性較高，偏向于利率的領(lǐng)先/同步指標(biāo)。在實(shí)操中，構(gòu)建復(fù)合投票策略（觀察一周動(dòng)量、4周動(dòng)量、指數(shù)是否大于100及是否高于4周均線），當(dāng)總票數(shù)大于等于2時(shí)滿倉(cāng)持有10y國(guó)債，否則空倉(cāng)?；販y(cè)顯示，2019年以來該策略累計(jì)凈值高于單邊持有，夏普比率為1.18，最大回撤顯著低于單邊持有策略，證明該體系能有效捕捉市場(chǎng)情緒并輔助投資決策。