不同銀行債券買賣行為動機是否一樣？

我認為國有行可能主要由剩余流動性和風險指標驅動，中小銀行可能主要由業績壓 力驅動。

1.國有行：受剩余流動性約束，買入配置為主

國有行二級市場買賣行為主要受剩余流動性和風險指標影響，受業績壓力影響較小。 二級市場數據來看，國有行主要是在 2-4 月增加賣出規模，并且超長債賣出規模高于去 年。從資金角度，國有行 25Q1 增量存貸差（存款增量規模-貸款增量規模，下同）約 1.0 萬億，低于去年同期的 3.2 萬億，剩余流動性收斂。國有行 2-4 月同業存單凈融資規模顯 著上升，說明國有行同業融資需求較強，剩余流動性不足，對應同一時期賣債規模大幅增 加。從業績角度，25H1 國有行核心營收同比下降 0.9%，降幅環比收窄 1.8pc，業績壓力相 對較小。

2.股份行：業績壓力大，AC 賬戶縮表

股份行二級市場買賣行為受剩余流動性因素影響較小，主要受業績壓力影響。二級市 場數據來看，股份行賣出規模小幅增加。從資金角度，股份行 25Q1-Q2 增量存貸差維持高 位，同業存單融資規模較往年下降，剩余流動性充裕。從業績角度，25H1 股份行核心營收 同比下降 1.0%，降幅環比擴大 0.8pc，股份行壓力相對較大。從規模來看，25Q2 股份行 AC 賬戶規模環比下降 2.2%，OCI 賬戶規模環比增長 1.7%，增速較 25Q1 下降 7.7pc。我們 猜測股份行賣出部分 OCI 和 AC 賬戶老券支撐營收（支撐作用 6.0pc），但 OCI 浮盈儲備有 限（25H1OCI 儲備/全年營收=3.0%，為各類型銀行最低）。

3.城農商行：業績壓力大，部分銀行 AC 賬戶和 OCI 賬戶縮表

城農商行二級市場買賣行為受剩余流動性因素影響較小，主要受業績壓力影響。二級 市場數據來看，城農商行主要是在 3-6 月增加賣出規模或減少配置規模。從資金角度，股 份行 25Q1-Q2 增量存貸差維持高位，同業存單凈融資規模較往年減少，剩余流動性充裕。 從業績角度，25H1 城商行核心營收同比增長 7.9%，增速環比收窄 0.5%；農商行同比下降 2.0%，降幅環比收窄 1.2pc，部分城農商行壓力相對偏大。

從規模來看，25Q2 農商行 AC賬戶規模環比下降 1.1%，OCI 賬戶規模環比下降 0.8%。我們猜測農商行業績壓力較大， 需要賣出 OCI 和 AC 賬戶老券支撐營收（支撐作用 13.7pc）。農商行 OCI 儲備較厚，25H1 城商行和農商行 OCI 儲備/全年營收分別為 6.5%和 10.9%。