倍加潔（603059）研究報(bào)告：收購(gòu)薇美姿股權(quán)，深化布局口腔大健康.pdf

倍加潔（603059）研究報(bào)告：收購(gòu)薇美姿股權(quán)，深化布局口腔大健康。公司前身?yè)P(yáng)州明星牙刷有限公司成立于 1997，2003 年設(shè)立揚(yáng)州恒生精密 模具有限公司研究開(kāi)發(fā)牙刷模具，在牙刷模具的設(shè)計(jì)與研發(fā)方面處于行業(yè) 領(lǐng)先地位，多項(xiàng)模具榮獲高新技術(shù)產(chǎn)品認(rèn)證。2004 年在和跨國(guó)客戶(hù)的合作 過(guò)程當(dāng)中切入濕巾生產(chǎn)，設(shè)立揚(yáng)州倍加潔日化有限公司。2006 年成立揚(yáng)州 美星口腔護(hù)理用品有限公司，開(kāi)始生產(chǎn)研發(fā)除牙刷之外的口腔護(hù)理產(chǎn)品。 2016年6月進(jìn)行股改，變革為倍加潔集團(tuán)。2018年3月上交所主板上市。 2021 年公司營(yíng)收突破 10 億元人民幣，出口及收匯突破 1 億美元。

公司營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，利潤(rùn)端受到自有品牌投入影響

2013-2021 年公司營(yíng)收收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，CAGR 為 7.03%，歸母凈利潤(rùn)方 面，2013-2019 年公司歸母凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，2019 年達(dá)到 1.09 億元， CAGR 為 13.63%。2020 和 2021 由于加大自有品牌投入公司歸母凈利潤(rùn) 有所下滑，2022Q1-3 公司歸母凈利潤(rùn) 4308 萬(wàn)元，同比改善，未來(lái)公司利 潤(rùn)率有望隨自有品牌控費(fèi)減虧得到改善。

我國(guó)口腔護(hù)理市場(chǎng)千億規(guī)模，進(jìn)階品類(lèi)崛起快速增長(zhǎng)

2020年我國(guó)口腔護(hù)理市場(chǎng)零售額為 884 億人民幣，預(yù)計(jì) 2025 年達(dá)到 1522 億。2020 我國(guó)人均口腔支出 136 元，對(duì)比海外發(fā)達(dá)國(guó)家具備較大增長(zhǎng)潛 力。品類(lèi)來(lái)看，手動(dòng)牙刷、牙膏品類(lèi)成熟，而沖牙器、漱口水、牙貼、牙 線等新興品類(lèi)快速增長(zhǎng)。中國(guó)口腔護(hù)理市場(chǎng) 2021 年市占率前 5 的公司分 別為高露潔、云南白藥、寶潔、薇美姿、飛利浦，CR5 為 55.7%；市占率 前 5 的品牌分別為云南白藥、好來(lái)、佳潔士、舒克、高露潔，CR5 為 49.10%，本土品牌市占率有所提升。

倍加潔：內(nèi)生外延并舉，收購(gòu)薇美姿股權(quán)，深耕口腔大健康+

（1）內(nèi)生增長(zhǎng)：牙刷為公司傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品，公司坐落“牙刷之都”，生產(chǎn) 技術(shù)領(lǐng)先，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)明顯；濕巾產(chǎn)品則多年位于我國(guó)濕巾出口量居前位 置；近年來(lái)公司擴(kuò)張包括牙線、漱口水、口噴等新興口腔護(hù)理產(chǎn)品，22 年 前三季度增速高達(dá) 61%。自有品牌方面，自有口噴類(lèi)產(chǎn)品表現(xiàn)不俗，自有 品牌 23 年銷(xiāo)售規(guī)模有望破億。（2）外延發(fā)展方面，擬追加收購(gòu)薇美姿股 權(quán)，交易完成后持有薇美姿 32.17%股權(quán)，薇美姿旗下?lián)碛惺婵图笆婵蛯?貝兩大品牌，2020 年在中國(guó)口腔護(hù)理市場(chǎng)份額第 4，此次收購(gòu)有助于補(bǔ)齊 公司品牌方面短板，發(fā)揮供應(yīng)鏈協(xié)同價(jià)值，深化口腔大健康戰(zhàn)略。