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工具行業專題分析：降息周期開啟，關注美國地產鏈相關出海標的。美國住房市場短期呈供需雙弱狀態。長期來看，美國住房供給存在較大缺 口。美國次貸危機后房地產進入了較長的去庫周期，伴隨“千禧一代”嬰兒潮 逐漸步入購房階段，近年來美國家庭形成的速度持續超過房屋開工數量，獨棟 住宅的累計供應缺口已擴大至2023年底的724萬套。短期來看，2022年以來 的高息環境則打斷了疫情期間的地產回暖進程，同時抑制了住房購買力、成屋 流動性及新屋開工率，導致短期內美國住宅需求及供給雙雙承壓。

看好降息后美國住房市場回暖，邊際向上動力強。我們從價格、供給、 需求、購買力四個方面分析當前美國住房市場的回暖條件：1）價格端：美國 房價“縮量上漲”，主要系供給不足及交易結構變化，而非高杠桿導致的需求 泡沫；2）供給端：當前 “利率鎖定”效應導致成屋供給嚴重不足（截至1H2024 美國超60%的存量貸款利率鎖定在3-6%區間），降息周期開啟有望逐步釋放 市場交易量，提升流動性；3）需求端：空置率低位、租金大幅上漲疊加全款 購房占比高位，驗證當前較為旺盛的剛需買房需求亟待滿足；4）購買力：高 通脹、高利息短期影響購買力，而當前美國家庭抵押貸款負債比例處于歷史底 部、銀行抵押貸款拖欠率處于歷史低位，外部環境改善后存在加杠桿空間。

降息周期催化下地產后周期相關出海公司有望受益。量化測算可得，美 國住房市場景氣度對家具、五金工具、OPE（戶外動力設備）等品類消費具備 顯著正向帶動作用。其中，新屋銷售增長對家具、家電及五金工具消費均存在 當期促進作用，成屋銷售增長的帶動作用相對滯后，但系數彈性更大。分品類 彈性來看，OPE＞家具＞五金工具＞家電。