英科再生研究報(bào)告：再生塑料一體化龍頭，質(zhì)地扎實(shí)、穩(wěn)健成長(zhǎng).pdf

英科再生研究報(bào)告：再生塑料一體化龍頭，質(zhì)地扎實(shí)、穩(wěn)健成長(zhǎng)。全球塑料產(chǎn)業(yè)向再生轉(zhuǎn)型，家居用品綠色升級(jí)，公司依托全產(chǎn)業(yè)鏈布局、全球渠道深 耕及海外產(chǎn)能布局優(yōu)勢(shì)，同時(shí)受益于歐美地產(chǎn)鏈景氣，成品框業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健成長(zhǎng)、裝 飾建材業(yè)務(wù)增長(zhǎng)更優(yōu)。此外，在手現(xiàn)金充足，資產(chǎn)質(zhì)地夯實(shí)。

公司概覽：深耕再生塑料產(chǎn)業(yè)的一體化龍頭

公司專注于再生塑料回收、再生粒子制備與下游產(chǎn)品加工，業(yè)務(wù)覆蓋再生塑料成品 框、綠色裝飾建材等領(lǐng)域。公司在山東、上海、安徽、越南等地布局全球產(chǎn)能， 25Q1-3 收入 25.83 億元（同比+15.8%），毛利率 25.0%，歸母凈利率 8.8%；盈利能力 穩(wěn)步改善，得益于下游高附加值成品框、裝飾建材等板塊收入占比提升及高盈利越南 產(chǎn)能逐步爬坡。

再生塑料與綠色建材行業(yè)：英科再生“塑”業(yè)專攻綠色建材

特征 1：全球政策和市場(chǎng)推動(dòng)塑料產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。塑料回收再利用體系逐步成熟，再生塑 料正加速替代原生塑料，國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)迎來全球化布局與滲透率提升機(jī)會(huì)。 特征 2：裝飾建材領(lǐng)域作為再生塑料重要下游，需求端穩(wěn)定增長(zhǎng)。綠色建材具備輕 質(zhì)、環(huán)保、施工便捷等優(yōu)勢(shì)，在家居、工程、戶外等多場(chǎng)景的替代趨勢(shì)明顯。隨著企 業(yè)不斷推進(jìn)多材質(zhì)組合創(chuàng)新與應(yīng)用拓展，綠色建材有望成為新一輪行業(yè)增長(zhǎng)點(diǎn)。

競(jìng)爭(zhēng)力分析：全產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品創(chuàng)新，全球協(xié)同，渠道深耕

全產(chǎn)業(yè)鏈：再生塑料材料與終端制品并舉，客戶綁定深入。公司擁有完整的一體化再 生塑料產(chǎn)業(yè)鏈，主打 r-PET 和 r-PS 環(huán)保材料，配套下游布局相框、鏡框、畫框、裝飾 建材等多元產(chǎn)品線。近年來，公司持續(xù)推進(jìn)多材質(zhì)開發(fā)與應(yīng)用創(chuàng)新，加大研發(fā)“高附 加值材料+終端場(chǎng)景化制品”的產(chǎn)品組合，滿足家居多樣化綠色需求。 全球協(xié)同：推進(jìn)“中國(guó)產(chǎn)能+東南亞基地”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略。越南二期、三期產(chǎn)能逐步釋 放，提升全球交付能力。馬來西亞工廠生產(chǎn)體系引入歐洲高端分選與造粒設(shè)備，r-PS 顆粒純度達(dá) 99%，r-PET 生產(chǎn)線通過 FDA 食品級(jí)認(rèn)證，廣泛適配食品、飲料等高標(biāo) 準(zhǔn)場(chǎng)景。多基地配備質(zhì)檢實(shí)驗(yàn)室，構(gòu)筑全球化產(chǎn)能與品質(zhì)優(yōu)勢(shì)。 渠道深耕：海外客戶資源廣泛，全球交付能力領(lǐng)先。公司產(chǎn)品遠(yuǎn)銷全球 130 余個(gè)國(guó)家 和地區(qū)，歐美收入占比較高，25H1 海外收入增速 27.8%，展現(xiàn)出較強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)韌性。 下游客戶包括國(guó)際龍頭企業(yè)，客戶穩(wěn)定度與粘性高。依托長(zhǎng)期深入布局的海外渠道與 客戶關(guān)系，公司有望實(shí)現(xiàn)品類、客戶與區(qū)域的持續(xù)拓展。