2026Q1軍工各子板塊業(yè)績分化特征及未來訂單拐點(diǎn)預(yù)判

2026年一季度，軍工行業(yè)各子板塊業(yè)績呈現(xiàn)顯著分化特征。主機(jī)廠板塊整體營收及利潤端下降，主要受“十四五”收官交付進(jìn)入尾聲、“十五五”新訂單尚未集中落地、傳統(tǒng)老型號需求放緩等因素影響。部分主機(jī)廠如中航沈飛、中航西飛受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及交付進(jìn)度影響，營收同比下滑。盡管中航成飛收入增速較高，但受毛利率下降、信用減值增加及政府補(bǔ)助下降影響，凈利潤增速低于收入增速。主機(jī)廠整體盈利水平面臨下行壓力，軍品定價(jià)機(jī)制改革推進(jìn)及成本上行導(dǎo)致毛利率承壓，且主機(jī)廠作為產(chǎn)業(yè)鏈核心總裝環(huán)節(jié)，此前毛利率空間已較小，成本向下游配套端傳導(dǎo)空間有限。 相比之下，軍工信息化板塊2026Q1營收及利潤均實(shí)現(xiàn)增長，但內(nèi)部存在分化，或因細(xì)分領(lǐng)域景氣度回暖程度不同所致。新材料和元器件板塊則呈現(xiàn)“增收不增利”特征，主要受到多種牌號降價(jià)影響，毛利率承壓。機(jī)加工板塊受下游情況影響有所分化，但建議關(guān)注低空經(jīng)濟(jì)、商業(yè)航天等新質(zhì)領(lǐng)域帶來的增量。 從訂單拐點(diǎn)預(yù)判來看，合同負(fù)債和存貨的變化提供了重要線索。2026Q1軍工板塊合同負(fù)債較期初增長，結(jié)合存貨上漲，表明部分子板塊訂單表現(xiàn)較好，景氣上行得到驗(yàn)證。具體而言，主機(jī)廠整體合同負(fù)債較期初增加，其中中直股份、中無人機(jī)、中航成飛合同負(fù)債環(huán)比上行明顯，或在手訂單大幅增加。這表明主機(jī)端有望開啟新一輪備貨周期，訂單端牽引最早于2026年中啟動(dòng)。 產(chǎn)業(yè)鏈上游配套企業(yè)訂單確定性更強(qiáng)，營收韌性相對更優(yōu)。伴隨行業(yè)邁入新一輪備貨周期，上游企業(yè)在訂單獲取上更具優(yōu)勢。此外，導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈、雷達(dá)/通信/電子對抗和新域新質(zhì)&國產(chǎn)化賽道2025年業(yè)績持續(xù)向好，穩(wěn)定增長，2026Q1無人機(jī)、商業(yè)航天和北斗賽道業(yè)績回暖，新域新質(zhì)&國產(chǎn)化和導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈維持2025年增長態(tài)勢。中期看，導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈景氣度有望持續(xù)恢復(fù)，軍貿(mào)需求迎重大拐點(diǎn)，帶動(dòng)裝備總需求“量價(jià)”齊升，主機(jī)和關(guān)鍵分系統(tǒng)廠商顯著獲益。因此，上游配套企業(yè)及導(dǎo)彈、軍貿(mào)等相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域具備較強(qiáng)的營收韌性和訂單拐點(diǎn)潛力。