火電行業盈利穩定性增強的核心驅動因素及投資邏輯是什么？

火電行業盈利穩定性增強的核心驅動因素主要包括以下三個方面： 首先，電量電價與煤價傳導機制更加順暢。隨著電力市場化改革推進，煤價上漲通過現貨電價、月度電價逐步傳導至年度長協電價，支撐電量電價中樞提升。盡管火電利用小時數因新能源裝機增長而下降，但通過市場化交易，火電可在高價時段發電、低價時段購電履約，實現“不發電但形成收入”，使得度電利潤與利用小時數脫鉤，實際利潤并未受損。 其次，容量電價機制確立并逐步提升，提供穩定利潤來源。兩部制電價機制下，容量電價用于回收煤電機組固定成本。隨著最大用電負荷持續新高及新能源有效容量折減，系統可靠容量需求增長，推動容量電價上漲。2026年全國大部分省份煤電容量電價提升至165元/千瓦·年，部分省份超額上調，容量利潤占比顯著提升，大幅增強了火電盈利的穩定性。 最后，火電公用事業化屬性凸顯，分紅率提升驅動估值修復。伴隨煤價波動性下降及容量電價穩定執行，火電公司單季盈利趨于穩定，自由現金流轉正，分紅率持續提升。板塊處于低配低估狀態，股息率性價比凸顯，具備公用事業化紅利屬性。此外，算電融合主題行情也為火電估值提升提供了新機遇。 投資邏輯上，建議關注具備全國性布局及高分紅潛力的龍頭公司，如華能國際、華電國際、國電電力等，以及區域性優質公司如皖能電力、申能股份等。同時，關注煤電一體化企業及受益于電價上漲的公司如新集能源、寶新能源等。 風險提示方面，需關注煤價波動幅度超預期、電力體制改革政策出臺不及預期及各電源利用小時數不及預期等風險。