華泰三峽清潔能源REIT底層資產運營現狀及估值優(yōu)勢分析

華泰三峽清潔能源REIT底層資產為遼寧大連莊河Ⅲ海上風電項目。2023至2025年，受區(qū)域平均風速持續(xù)下滑及棄風率由2.8%攀升至9.3%的影響，項目發(fā)電量逐年承壓，2025年實際發(fā)電量降至5.25億千瓦時。營收方面，2025年實現營業(yè)收入約3.68億元，EBITDA約3.19億元，呈下降趨勢。電價方面，2026年起項目全部市場化交易，保障性收購由機制電價替代，機制電量占比上限55%，電價水平與保障性收購一致。2025年遼寧電力現貨市場試運行后，調峰輔助服務費用取消，系統及考核費用同比下降37%，有效支撐了電價表現。 財務指標上，2025年項目毛利率為47.06%，低于可比REITs均值，主要因上網電量下降且成本端變動不大。但EBITDA率高達86.76%，顯著領先可比REITs，主要得益于折舊年限變更及費用壓降。估值方面，測算項目公允價值區(qū)間為33.65至41.10億元。以詢價上限計，中性預期下IRR為4.87%，高于可比REITs均值2.59%。預測2026年分派率約13%，大幅領先可比REITs派息率均值7.73%。 未來消納方面，雖然遼寧省風電裝機激增導致局部消納壓力，但政策端通過高耗能強制消納、算力中心綠電需求及外送通道擴容等措施，有望改善棄風情況。項目背靠三峽能源，擁有專業(yè)的運維和交易團隊，具備較強的成本控制和市場交易能力，整體具備配置價值。