二永債與國債比價模型在擇時中的應用效果如何？

二永債作為“利率放大器”，其與利率品種的比價關系是投資者擇時的重要參考。方正證券研究構建了兩個主要的比價模型：5年二債與10年國債比價模型，以及5年二債與30年國債比價模型。這兩個模型均參考了此前二永普信比價模型中的邏輯，采用布林線疊加歷史分位數等方法進行擇時。

在5年二債與10年國債的比價方面，數據顯示兩者在部分階段呈現替代關系，即基金凈買入其一時往往凈賣出另一，部分階段則同向變動。基于2022年以來的數據，該比價模型截至6月18日的勝率為75%。利差中樞主要在12-45bp區間，經歷了從震蕩上行、高位震蕩、收窄、走闊到再次收窄的多個階段，反映了資金面、政策預期及市場情緒的綜合影響。

在5年二債與30年國債的比價方面，基金多數時候對兩者進行同向買賣，但在特定月份呈現反向操作。基于相同邏輯構建的模型截至6月18日勝率達到88%，顯示出更高的擇時有效性。此外，機構行為的變化也影響了比價關系，例如2026年以來大型銀行、證券公司等成為7-10Y國債主要買入方，而基金、理財等成為20-30Y國債主要買入方，這種結構性變化為比價模型提供了新的觀察維度。

總體而言，這兩個比價模型通過量化歷史規律，為投資者在利率震蕩市中提供了輔助決策工具。特別是在當前二永債籌碼向基金集中、3-5年品種利差保護較厚的背景下，利用比價模型識別相對價值，有助于優化投資組合的風險收益比。