13年科技股是如何啟動的？如何從主題轉為主線的？

政策+技術主題催化第一浪上行。

一、13年科技股是如何啟動的？

宏觀經濟“三期”疊加，“調結構”>“擴總量”

宏觀經濟增速下臺階，傳統行業景氣下行，新興行業相對占優。2013 年，中國經濟“三期”疊加，一是增 長速度換擋期，GDP 增長率“破 8”已成定局，“不以 GDP 論英雄”；二是結構調整陣痛期，傳統要素增長 紅利放緩，單位投資拉動的 GDP 顯著下降；三是刺激政策消化期，通脹壓力、產業失衡、地方債務等隱患 猶存。在“三期”疊加的大背景下，傳統行業內生增長動能不再，新興行業成為經濟高質量發展的主力軍。

“調結構、促改革”，傳統行業政策持續收緊，新興行業政策利好不斷。在宏觀經濟略微企穩的背景下，政 府的工作重心由“擴總量”轉向“調結構”，2012 年的新一輪經濟刺激政策不再延續，全年傳統行業相關 政策呈收緊態勢：（1）2013 年一季度，國務院即發布房地產“國五條”、“新國五條”，推行房產稅嚴控樓 市；

（2）3 月 25 日，銀監會又下發“8 號文”，從資金池、計提撥備、期限錯配、資產規模等多方面整頓銀 行理財投資非標資產，揭開影子銀行監管序幕，地方融資平臺、“兩高一剩”行業信貸擴張受限，銀行股全 線重挫；（3）6 月錢荒進一步證偽了市場對流動性寬松、強刺激政策的預期，新一屆政府去杠桿、去產能 的態度無比強硬；（4）疊加反腐行動、限制“三公”消費持續推進，各類傳統行業在基本面和政策面受雙 重打擊。與此同時，以 TMT 為代表的新興行業迎來眾多政策利好的加持，從“寬帶中國”、“深化科技體制 改革”到“雙創”，新一屆政府推動經濟轉型的信心無比堅決。

移動互聯網方興未艾，“場景革命”指日可待

智能手機的普及為移動互聯網掀起“場景革命”奠定基礎。2009 年，工信部向三大電信巨頭發放 3G 牌照；2010 年，iPhone 4 的發布開啟智能手機時代。智能手機提供“移動”，3G 提供“互聯網”，移動互聯網時代 初具雛形，智能手機進入高速滲透期。2013 年，智能手機的滲透率已經超過 70%，步入飽和階段。得益于 智能手機的全面普及，社交、娛樂、消費等各類活動都快速借助移動互聯網平臺開辟全新的應用場景，而 4G 試點的開啟和年底 4G 牌照的發放則讓移動互聯網突破通信技術瓶頸，成為了真正意義上的移動互聯網， 一場應用端的“寒武紀物種大爆發”如箭在弦。4G 建設和終端需求相互推動，全產業鏈景氣上行。其中， 移動互聯網浪潮疊加手游、影視自身產業景氣周期，傳媒行業最受市場熱捧。

二、13年科技股是如何從主題轉為主線的？

政策+技術主題催化第一浪上行

2012 年末，在經歷了一輪下跌后，科技股的估值處于歷史低位，而宏觀經濟轉型換擋下傳統行業的相對弱 勢疊加科技行業各細分賽道的景氣周期，為科技股提供了絕佳的配置時機。2013 年初，科技股便開啟了第 一輪浩浩蕩蕩的上行。

具體來看，不同板塊的主題催化因素不盡相同。傳媒板塊最大的催化因素就在于 2013 年初國產電影出現 爆款，移動游戲迎來爆發，以及文化產業政策的支持。智能手機滲透率超 70%的背景下，2013 年被稱為手 游、國產電影、視頻付費的元年：手游用戶數量當年 1 季度突破 1.4 億人，市場規模每季度保持 30%的增 速，4 季度銷售收入環比增速達到 60%；全國電影票房達 217.7 億元，同比增 27.5%，全年票房過億電影有 60 部，其中 33 部是國產電影，國產電影票房 127.7 億元，同比增長 54%，國產片的票房于 12 年底再度超 過進口片并持續領先，以《西游降魔》、《致青春》為代表的國產電影實現爆發式增長。如此大規模的爆發 疊加行業并購整合盛行，這為市場對從事媒體內容創新的公司業績提升帶來了很大的想象空間。

通信方面，“路寬了車好走”，歷史上每輪通信技術的革命都會使得通信板塊獲得明顯的超額收益。3G 發 展成熟后，4G 開始興起，在國外率先普及，2011 年開始正式商用，2013 年美國兩大運營商 Verizon 和 ATT 都已經建立了覆蓋全國的 LTE 網絡。反觀國內，2013 年初工信部長提出 4G 牌照預計年底發放，2012 年經 國務院批示，由國家發改委等八部委聯合研究起草的“寬帶中國戰略”實施方案于 2012 年 9 月對外公布， 2013 年 8 月 17 日，中國國務院發布了“寬帶中國”戰略實施方案，同月微信首次推出了微信支付功能。 2013 年三大運營商的資本開支增加，在牌照正式發放前，中國移動已經率先在廣州、杭州、北京等多個城 市推出了 4G 試商用服務，市場在預期 4G 興起的趨勢下開始關注通信板塊。

計算機板塊則受益于云計算、大數據、移動互聯網等新技術新領域的發展，2012-2013 正值云計算大數據 快速發展時期，2013 年 6 月中國科學院計算技術研究所開發了“天河二號”超級計算機，成為當時世界上 最快的超級計算機，為云計算和大數據提供了強大的計算能力。2012 年，國務院發布了《國家信息化發展 戰略綱要》，提出了“云計算、物聯網、移動互聯網、大數據等新一代信息技術的發展”作為國家信息化的 重點任務之一。技術創新疊加支持政策空前、板塊內多只新股上市，帶動了市場的配置熱情，互聯網＋概 念的不斷發酵。

業績及時跟進確認主線

熱門科技板塊在第一輪上行后業績得到進一步確認，從主題轉向主線。經過主題投資催化下的第一波上行， 2013 年 6 月遭遇“錢荒”，市場情緒較差，科技股跟隨大盤出現了短暫的回調，后續隨著半年報的披露， 熱門科技板塊業績得到了及時的驗證，因此發展成為市場的主線，開啟了第二波上行：以板塊龍頭股為例， 華誼兄弟 13 年 1 季度公司實現營收 4.86 億元，同比增長 67.75%；凈利潤 1.07 億元，同比增長 97.32%， 半年報實現營業利潤高同比 520.78%；天喻信息于 8 月 19 日披露半年報，實現歸母凈利潤同比 631.38%， 易華錄、掌趣科技業績在 2013 年 2 季度也明顯釋放，總營收分別同比增長 46.7%、33.9%。

政策支持+產業趨勢爆發下，2013 年 TMT 板塊的行情在拔估值后也迅速獲得了業績的驗證支撐。智能機普 及、4G 周期驅動下，通信、電子、傳媒、計算機等行業凈利潤明顯改善，但板塊間的盈利驗證時間有所差 異，例如，處于前期建設階段的通信和電子，凈利潤增速達到 82%和 67%，偏向后期應用的計算機和傳媒 則是在 2014 年之后迎來業績爆發增長。具體看，傳媒、電子的的歸母凈利潤同比增速在 2013 年一季報披 露的時候就得到了及時、有效的驗證，這也進一步支撐了傳媒板塊的領漲行情，而計算機、通信板塊的業 績明顯回升則是在中報披露以后，這也成為錢荒回調過后，領漲行業從傳媒向計算機等板塊擴散的主要原 因。

可以認為當時的行情起于政策及產業景氣預期下的主題投資，并且在經歷一浪上行后能夠得到業績的及時驗證，得以演化為當時的主線，進一步上行。