四次加息周期對科技股有何影響？

我對 2015-2018 年加息周期進行復盤，分析加息對科技股的影響。

第一個階段：2015 年末-2016 年初，美聯儲自金融危機后首次加息，科技股應市 場情緒下跌。美聯儲自 2015 年末開啟貨幣正常化。此前美國為了應對金融危機， 實施了史無前例的貨幣寬松政策和三輪的量化寬松。到 2015 年上半年，美國經 濟已經基本從金融危機帶來的影響中恢復，居民消費逐漸恢復，就業市場數據強 勁，市場加息預期不斷升溫。最終美聯儲于 12 月首次加息，上調利率至 0.25%- 0.5%。納指在加息后的 3 個月內下跌 17%。

第二個階段：2016 年-2018 年 Q3，受加息放緩以及基本面驅動，科技股領漲大 盤。2016 年，GDP 增速由 Q1 的 1.65%降至 Q2 的 1.37%，Q4 升至 2%。經濟增 速不及預期導致加息進程暫緩，科技行業全年營收增速持續改善，由 Q1 的-8.2% 收窄至 Q4 的-1.9%。受加息放緩以及營收增速改善等利好因素的驅動，納指 2016 年上漲 26%。

2017 年-2018 年 Q3，美國擴張財政驅動經濟高速增長。GDP 增速從 2017Q1 的 1.88%升至 2018Q2 的 3.3%，CPI 同比高位運行。為此美聯儲在 2017 年三次加息 使利率重回 1%-1.5%區間，在 2018 年前三個季度又加息三次，利率達到 2%-2.25%區間。科技行業營收增速從 2017Q1 的-1.9%升至 2018Q2 的 16.1%，同期 標普 500 營收增速漲幅為 7%。在強勁的基本面推動下，納指 2017-2018Q3 上漲 48%，同期標普 500 漲幅為 29%。

第三個階段：2018Q4，經濟坐實衰退導致科技股大跌。2018Q4 美國 GDP 季度 增速從 3.05%環比降至 2.32% ，由于通脹水平較高以及美聯儲認為就業和經濟仍 在合適區間，12 月繼續加息 25bp。科技公司營收和利潤承壓明顯，營收增速從 13.3%降至 1.3%，納指 EBITDA 利潤率從 Q3 的 13.7%降至-22.3%；受經濟衰退 影響，科技股 Q4 下跌 23%。

第四個階段：2019H1，基本面改善推動科技股股價逐漸恢復。2019H1，經濟增 速下滑有所緩解，GDP 增速維持在 2%左右。科技行業 Q1 和 Q2 的營收增速分 別為 1.3%和-0.7%。同時美聯儲釋放降息信號以提振經濟。在基本面和情緒面的 雙重刺激下，觸底后一個月納指回彈 10%，三個月后回彈 16%；至 2019 年 5 月 初，基本恢復至 2018