科技股行情及政策情況如何？

政策春風助力，科技股有望“乘勢而上”。

1. “高水平科技自立自強”政策支持是本輪科技股行情的直接催化劑

新一輪科技革命和產業革命趨勢下，科技創新能力愈發為國家重視，今年以來科技 領域的支持性政策不斷加碼，經濟工作和金融資源進一步向科技型企業傾斜，是科技股 行情的關鍵。

頂層設計/政府規劃類文件中，2023 年底的中央經濟工作會議中，對于財政和貨幣 政策的表述分別提及“重點支持科技創新和制造業發展”和“引導金融機構加大對科技 創新、綠色轉型、普惠小微、數字經濟等方面的支持力度”，并把“以科技創新引領現代 化產業體系建設”列入次年經濟工作第一條，相應的，今年政府工作報告中亦將“加快 發展新質生產力”作為首要工作，強調以科技創新推動產業創新，提高全要素生產率， 在人才培養工作中突出“加快推動高水平科技自立自強”，足見高層對于科技創新突破 的重視。

經濟金融類會議或文件中，4 月 7 日央行設立科技創新和技術改造再貸款，額度5000 億元，利率 1.75%，人民銀行表示，科技創新和技術改造再貸款的設立將有利于引 導金融機構在自主決策、自擔風險的前提下，向處于初創期、成長期的科技型中小企業， 以及重點領域的數字化、智能化、高端化、綠色化技術改造和設備更新項目提供信貸支 持，此項專項貸款既是 2022 年額度為 2000 億元的科技創新再貸款的政策續接，也是貨 幣政策對于中央經濟工作會議中提及的“盤活存量、提升效能”的政策落實；4 月 12 日 的“新國九條”突出扶優限劣、對上市公司加強分紅要求，然而其具體政策設計并非采 取“一刀切”的方式，而是對雙創板塊引入差異化政策（研發投入達到目標值而分紅不 足的豁免“ST”）以支持“三創四新”/“硬科技”屬性企業發展；隨后在 4 月 19 日，證 監會發布《資本市場服務科技企業高水平發展的十六項措施》（下文簡稱“十六條”）， 從首發及再融資、并購重組、境外上市、私募股權融資、債券融資、股權激勵等多方位 引導資金支持不同類型和不同發展階段的科技型企業融資發展；同時商務部等十部門聯 合印發《關于進一步支持境外機構投資境內科技型企業的若干政策措施》，提出優化管 理服務、加大融資支持、加強交流合作、完善退出機制 4 方面 16 條具體措施，以促進 境外機構投資者支持境內科技型企業融資發展。

在產業政策落實中，5 月 24 日集成電路“國家大基金三期”成立，注冊資本高達 3440 億元，超過一期（987 億元）和二期（2042 億元）的總和，其中國有六大行出資 1140 億元。盡管大基金三期的募資規模尚未官宣，但參考前兩期情況，（大基金一期規 模 1387 億元，撬動社會資金超 5000 億元，地方子基金規模超 3000 億元；大基金二期 規模 2042 億元，撬動近 6000 億元規模的社會資金），我們認為注冊資本超越此前兩期 總和的大基金三期有望募集及撬動更大規模的資金。 6 月以來，重要會議的“科技”濃度繼續提升，市場關注亦緊密跟隨。6 月 11 日， 中央全面深化改革委員會第五次會議通過了《關于建設具有全球競爭力的科技創新開放 環境的若干意見》，會議強調要堅持“走出去”和“引進來”相結合，擴大國際科技交流 合作，努力構建合作共贏的伙伴關系，加強國際化科研環境建設，不斷健全科技安全制 度和風險防范機制；6 月 19 日即將召開陸家嘴論壇，重要議題包括“科技創新與資本市 場高質量發展”，同時將舉辦“科創金融工作室”，圍繞“提升多層次資本流動，打造高 能科創產業”和“優化全生態融資結構，加快人工智能產業布局”等 2 個議題展開討論。

除此之外，7 月三中全會即將召開，市場預期“國家戰略科技力量布局”將獲得加 碼，也因此對于新質生產力的關注度明顯升溫，而高層近期密集考察、相關行業座談會 召開也在為三中全會預熱。兩會召開后，國家領導人在各地密集開展調研，內容涉及到 科技、經濟、民生等多個主題。高層密集調研表態，多次提及“新質生產力”、“科技”等主題，有關部門同 步推進政策落地推動市場預期逐漸升溫。我們預計，“新質生產力”是三中全會的核心 內容，也是接下來政策的發力重心。

2. 政策持續發力，背后是逆全球化和大國博弈的宏觀背景

科技領域支持政策不斷發力的背后，是逆全球化抬頭、大國博弈加劇的外部考驗和經濟中樞調整、新舊動能切換的內部轉型挑戰。 從外部環境來看，08 年以來全球化進程顯著放緩，“逆全球化”趨勢加劇，我國生 產活動中貿易比重逐步回落。1970 年至 2008 年間，隨著新自由主義的興起，商品供應 鏈基于各國比較優勢進行全球化分工，貿易開放程度趨勢性向上，全球貿易占 GDP 比 重由 1970 年的 25%提升至 2008 年的 61 %。然而全球化作為一把“雙刃劍”也同樣導 致了國家間和國家內部的不平等與產業結構空心化等問題，08 年金融危機以來，全球化 的步伐開始停滯，全球貿易占 GDP 比重始終在 50%-60%附近波動，全球外國直接投資 占 GDP 比重由 2007 年的 5.3%回落至 2022 年的 1.75%；同時，我國貿易總額占 GDP 比 值也于 2006 年開始見頂下行。

近年來，世界范圍內貿易保護主義和單邊主義抬頭、地緣沖突加劇，圍繞前沿領域 的大國競賽日趨激烈，商品生產思路開始由“全球分工”轉變為“自主可控”。2018 年 以來，中美經貿摩擦不斷，美方不斷以“去風險”為由加碼“小院高墻”戰略，中國對 美國出口占比由 2018 年的 19.2%下降至 2023 年的 14.8%。今年 5 月，美方再對我國的 “新三樣”、半導體、機械設備、醫藥產品等加征關稅，且拜登與特朗普的后續“對決” 中可能仍會頻現“中國牌”，鼓吹對華強硬言論。若特朗普上臺，或將進一步貫徹其“美 國優先”的原則，對我國經貿環境及科技領域的發展形成沖擊。面對高科技封鎖威脅， 為打破海外關鍵領域的壟斷，我國提升產業鏈韌性和供應鏈安全刻不容緩，唯有著力“補 齊短板”、攻破高新技術，才能夠實現科技產業鏈自主可控，因此政策端的持續發力值 得期待。

從內部長周期維度來看，我國經濟增速中樞經歷多輪調整，內需波動性趨于收斂， 國內地產和基建等助推經濟增長的傳統引擎逐漸“熄火”，需要依靠高新技術產業來提 升社會的全要素生產率，推動經濟發展。2011-2012 年我國經濟增速由高增速向中高增 速換擋，并在疫情后再一次調整，逐步進入經濟高質量發展階段。1994 年以來，我國實 際 GDP 增速中樞由最初的 10%左右（1994 - 2011 年）降至約 7%（2012 - 2019 年），進 一步減小至不足 5%（2020 年以來）。同時，隨著房地產市場的降溫，地方政府財政約束 下基建投資相對弱化，地產和基建等此前助推經濟增長的傳統引擎逐漸“熄火”，我國信 用周期所暗含的內需波動性也趨于收斂。過去以勞動力增長、資本推動為主要驅動力的 增長模式與當前經濟的新階段已不再匹配，新舊動能的切換、科技創新的加強、全要素 生產率的提升或為破局的關鍵。

因此，在外部大國博弈、內部動能切換的背景下，能夠實現“自立自強”、“自主可 控”的科技股有望占優，且政策端預計將持續發力，為股價上行提供催化和支撐。