杭氧股份的未來看點在哪？

并購鞏固行業(yè)地位，擴大氣體覆蓋品類。

1、并購加速行業(yè)整合，優(yōu)化工業(yè)氣體市場格局

從林德集團發(fā)展之路看杭氧氣體業(yè)務轉型。林德以制冷機系統(tǒng)起家，隨后發(fā)展了 空分設備技術和業(yè)務。20 世紀 90 年代開始，林德氣體和普萊克斯開始有針對性 的并購，掌握設備、氣體運營全產(chǎn)業(yè)鏈技術，開拓海外各地區(qū)業(yè)務范圍，打通了 化工與能源、食品與飲料、電子、醫(yī)療健康下游細分客戶，2018 年，林德氣體和 同根同源的普萊克斯對等合并，成為工業(yè)氣體巨頭林德集團。相較之下，杭氧并 購整合行業(yè)資源之路剛剛起步，各細分下游領域及海外業(yè)務仍有較大拓展空間。

橫向擴張擴規(guī)模：公司間接控股股東擬收購國內工業(yè)氣體供應商龍頭盈德氣體。 2023 年 5 月 4 日，杭氧股份公告稱，公司的間接控股股東杭州資本將與其他投資 人出資設立買方 SPV 公司，從盈德香港收購氣體動力科技（2021 年前稱盈德氣 體）。杭州資本承諾，將在交易完成后的 36 個月內推動上市公司與買方 SPV 簽 署資產(chǎn)重組協(xié)議。盈德氣體創(chuàng)建于 2001 年，是目前國內領先的獨立現(xiàn)場工業(yè)氣體 供應商，多年來以現(xiàn)場管道與液體供氣等方式，供應氧、氮、氬等高品質工業(yè)氣 體產(chǎn)品，并提供基于氫氣及一氧化碳的合成氣清潔能源解決方案。

整合優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)資源，助推工業(yè)氣體行業(yè)整體國產(chǎn)化率提升。（1）產(chǎn)品互補：盈德 氣體為優(yōu)質工業(yè)氣體供應廠商，產(chǎn)品覆蓋合成氣體及特種氣體氫氣，公司空分設 備行業(yè)領先，整合后將形成設備與氣體的互補及氫能市場從制備到提純液化全生 產(chǎn)鏈的資源整合；（2）份額提升：國內氣體行業(yè)市場競爭激烈，合并后市場份額 將大幅提升，成為國內氣體行業(yè)龍頭企業(yè)，國內氣體區(qū)域布局優(yōu)勢進一步放大， 在局部區(qū)域有較大定價權與較足供氣量，能夠穩(wěn)定市場價格；（3）人才資源：盈 德氣體擁有大量來自于林德、法液空、AP 等氣體行業(yè)龍頭國際公司的人才，市場 經(jīng)驗豐富；（4）零售增長:受益于大宗氣生產(chǎn)規(guī)模及渠道擴寬，零售氣直接受益。

縱向挖掘拓品類：衢州特氣完成混改，產(chǎn)品矩陣進一步完善。2023 年 1 月 4 日， 衢州杭氧特氣舉行混改簽約儀式，引入戰(zhàn)略投資者，包括 A 類投資者原芯公司、 B 類投資者杭州微同和科改策源，混改完成后，上市公司持股 57.09%。此外，衢 州特氣還收購了西亞特電子和萬達氣體公司，豐富特氣產(chǎn)品矩陣，以適應特氣行 業(yè)的發(fā)展特征和競爭格局。2023 年，西亞特電子和萬達氣體公司分別實現(xiàn)營收 1.01 億元、5108.21 萬元，分別實現(xiàn)凈利潤 1635.02 萬元、364.19 萬元。

2、挖掘高附加值領域，改善銷售收入結構

面向新興制造領域的氣體業(yè)務收入利潤空間大。從收入端看，2023 年，林德氣體 運營業(yè)務收入占比超過 90%，下游領域涵蓋醫(yī)療保健、食品飲料、生命科學、環(huán) 境監(jiān)測、科學研究以及新興制造等領域，并針對性的開展個性化服務，如為高校 和科研領域提供定制化用氣，林德醫(yī)療為醫(yī)院診所開展醫(yī)用氣體供應系統(tǒng)的服務 設計、關注氧氣在醫(yī)用領域的研究開發(fā)，通過網(wǎng)上“e 商城”拓展小型客戶銷售渠 道，形成了林德集團多元化的零售模式。

公司下游客戶行業(yè)結構有待優(yōu)化。由于客戶結構的原因，林德集團凈利率水平長 期領先杭氧股份約 10pct。杭氧股份當前下游目標客戶群體仍以傳統(tǒng)行業(yè)為主，銷 售模式與新興行業(yè)渠道仍有待開拓，氣體銷售收入結構調整可以帶來較大的收入、 毛利率上升空間。

接連斬獲電子大宗氣合同，拓展高附加值領域。2019 年 11 月，公司公告以獨資 方式設立青島杭氧電子氣體有限公司，投資新建并運營一套 20000m³/h 純氮空分 裝置，為芯恩（青島）供應電子大宗氣產(chǎn)品。該項目是公司首個為電子行業(yè)服務 的供氣項目，是公司氣體業(yè)務進軍半導體行業(yè)的重大突破。在歷時四年的合作后， 2023 年，公司順利與芯恩（青島）簽訂了電子大宗氣二期擴建項目合同。此外， 子公司衢州杭氧在 2022 年 4 月與嘉興斯達微電子有限公司簽訂了氣體服務合同， 由衢州杭氧投資建設及運營大宗氣站及配套純化系統(tǒng)，主要包括 4000m³/h 純氮設 備及其配套設施，氮、氧、氬、氦、氫各大宗氣體供應系統(tǒng)、純化器、過濾器以 及 CQC 分析儀等。

攻克氦氣深冷運輸難題，實現(xiàn)電子大宗氣供應鏈自主可控。2023 年 11 月 18 日， 杭氧集團自主研制的 40ft 液氦罐裝載滿車進口液氦運抵吉林琿春口岸，標志著公 司成為國內第一家同時具備大型液氦儲運裝備自主研制、直接進口液氦、國際危 險品物流運輸、液氦市場終端應用及電子級氦氣保供能力的企業(yè)，形成了自主、 可控、穩(wěn)定的氦氣供應鏈。杭氧自主設計制造的 40ft 液氦罐為 T75 罐式集裝箱， 采用高真空多層絕熱，帶有液氮屏蔽層，適用于液氦的海、陸聯(lián)運，滿足 ASME、 澳標、DOT 標準以及歐盟 TPED 指令要求，可實現(xiàn)全球無障礙流通。

3、布局氫能中下游領域，借由并購拓展制氫業(yè)務

“雙碳”目標推動氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展進入快車道。2021 年中國氫氣產(chǎn)量同比增長 32%， 預計 2030 年碳達峰期間我國氫氣的年需求量將達到 3715 萬噸，市場規(guī)模將達到 567 億元。

杭氧依托低溫技術布局氫氣液化、儲運及加注領域。公司于 2021 年設立氫產(chǎn)業(yè)發(fā) 展中心，整合低溫領域技術經(jīng)驗，完成了 0.5-10 噸/天氫液化裝置的工藝包開發(fā)， 實現(xiàn)了 1200L/h 氦循環(huán)氫液化的技術儲備。2022 年氫能領域業(yè)務取得突破，與晉 南鋼鐵簽訂合作協(xié)議，建設并運營 1 套 4000Nm³/h 氫氣提純裝置及 1 座 6000kg/ 天加氫站，原料氣由山西沃能化工提供。

整合盈德氣體后將拓展至氫能市場上游氫氣制備。盈德氣體擁有自主知識產(chǎn)權的 潔凈煤氣化技術，擁有多個煤制合成氣、天然氣制氫工廠，在安陽實現(xiàn)了國內合 成氣外包供氣的先例，2022 年盈德氣體首套 500Nm3 /h 水電解制氫電解槽成功下 線，自此實現(xiàn)氫氣制備中灰氫、藍氫、綠氫全方位布局。整合盈德氣體后將拓展 公司在氫能市場上游氫氣制備方面的業(yè)務布局。