杭氧股份各項(xiàng)業(yè)務(wù)布局分析

管道氣為基，模式、品類(lèi)、區(qū)域多向拓展。

氣體運(yùn)營(yíng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)。2024 年半年度杭氧股份氣體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 40.24 億元，同比增長(zhǎng) 0.17%，受稀有氣體價(jià)格大幅下滑及液體市場(chǎng)低迷等因素影響，氣 體業(yè)務(wù)毛利率 18.42%，同比下降 2.68pct。面對(duì)復(fù)雜多變的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及不利的 市場(chǎng)環(huán)境，杭氧氣體業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入依然能夠保持增長(zhǎng)，體現(xiàn)了公司的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和 客戶(hù)資源優(yōu)勢(shì)，也體現(xiàn)了管道氣的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)。截至 2023 年末公司氣體投資累 計(jì)制氧量已達(dá) 320 萬(wàn) Nm3 /h。2023 年公司新簽山東杭氧、河南晉開(kāi)、山西天澤等多 個(gè)氣體投資項(xiàng)目，并落地川渝地區(qū)首個(gè)氣體項(xiàng)目。2024 年上半年，公司投資設(shè)立了 澤州杭氧、陽(yáng)城杭氧氣體公司，總制氧量 17.6 萬(wàn) Nm³/h，填補(bǔ)了遼寧省供氣空白。

管道氣運(yùn)營(yíng)模式穿越周期，有望進(jìn)一步夯實(shí)公司業(yè)績(jī)基礎(chǔ)。管道氣一般為簽訂 15-20 年的合同，帶來(lái)長(zhǎng)期現(xiàn)金流。管道氣的波動(dòng)主要受下游行業(yè)用氣量影響，但 由于供氣合同有最小用氣量的保障，價(jià)格也會(huì)根據(jù)成本的變化進(jìn)行調(diào)整，同時(shí)空分 氣體的應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，下游客戶(hù)眾多，管道氣的行業(yè)周期性和季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)較小。 且工業(yè)氣體投產(chǎn)后，設(shè)備折舊約占總成本的 11%-15%，氣體投資項(xiàng)目設(shè)備折舊期為 10 年，廠房折舊期限為 20 年，折舊期滿后，管道氣業(yè)務(wù)毛利率或有進(jìn)一步提升空 間。

氣體業(yè)務(wù)持續(xù)區(qū)域性擴(kuò)張，銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)逐漸完善，減少區(qū)域性波動(dòng)影響。杭氧集 團(tuán)在全國(guó)范圍內(nèi)投資成立了 60 家左右氣體銷(xiāo)售相關(guān)公司，銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)遍布全國(guó) 200 多 個(gè)城市。2020 到 2023 年間，杭氧全國(guó)范圍內(nèi)的氣體子公司數(shù)量持續(xù)增加，公司氣 體業(yè)務(wù)迎來(lái)了區(qū)域性擴(kuò)張。目前公司已在全國(guó)范圍內(nèi)成立八大區(qū)域，以華東，華中 地區(qū)為核心，覆蓋全國(guó)市場(chǎng)，持續(xù)深入挖掘華南、華北以及川渝地區(qū)的氣體市場(chǎng)的 潛力，并依靠完善的產(chǎn)業(yè)鏈，蓄勢(shì)前行。此外，2023 年公司新簽印尼氣體項(xiàng)目，邁 出了氣體產(chǎn)業(yè)國(guó)際化的第一步。

氣體經(jīng)營(yíng)模式多樣化，零售氣有望帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性。公司氣體產(chǎn)品主要以氣體子 公司項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)制氣為主，在確保管道供氣對(duì)客戶(hù)穩(wěn)定供氣的前提下，將富余氣體對(duì) 外進(jìn)行零售。公司的液態(tài)氣體銷(xiāo)售業(yè)務(wù)主要由區(qū)域公司進(jìn)行運(yùn)營(yíng)，同時(shí)推出無(wú)人值 守現(xiàn)場(chǎng)制氣和杭氧小儲(chǔ)寶等業(yè)務(wù)，不斷豐富零售業(yè)務(wù)模式。公司氣體銷(xiāo)售以直銷(xiāo)模 式為主、經(jīng)銷(xiāo)模式為輔，管道供氣與現(xiàn)場(chǎng)制氣主要采取直銷(xiāo)模式，直接與客戶(hù)簽訂 供氣合同；零售氣體業(yè)務(wù)模式為公司將生產(chǎn)的產(chǎn)品銷(xiāo)售給終端客戶(hù)以及經(jīng)銷(xiāo)商。氣 體零售業(yè)務(wù)存在氣體價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，在完善公司品牌、渠道等建設(shè)的基礎(chǔ)上，零 售氣在市場(chǎng)景氣度提升時(shí)，有望帶來(lái)公司業(yè)績(jī)彈性。

致力于特種氣體國(guó)產(chǎn)化，氣體外延不斷拓展。公司早在 2017 年就成立了衢州 杭氧特種氣體子公司，對(duì)特氣業(yè)務(wù)進(jìn)行全面整合。近年來(lái)，全球特種氣體市場(chǎng)供需 錯(cuò)配，杭氧抓住市場(chǎng)有利時(shí)機(jī)，不斷拓展特種氣體業(yè)務(wù)。目前公司生產(chǎn)的特種氣體 產(chǎn)品有稀有氣體，高純、超高純氣體，電子大宗氣等。未來(lái)有望以特種氣體作為重 要業(yè)務(wù)板塊，實(shí)現(xiàn)更多高附加值氣體產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷(xiāo)售，提升氣體業(yè)務(wù)整體毛利率。

衢州杭氧混改，收購(gòu)加速布局特氣體系。衢州杭氧特種氣體有限公司主要從事 電子級(jí)氪氙氖氦產(chǎn)品、（超）高純氣體、激光混合氣、標(biāo)準(zhǔn)混合氣等特種氣體的研 發(fā)、生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)和銷(xiāo)售，產(chǎn)能為氖氣 10000m³/年、氦氣 3600m³/年、氪氣 4000m³/ 年、氙氣 400m³/年、混合氣標(biāo)準(zhǔn)氣 30000 瓶/年。根據(jù)公司公告，2022 年衢州杭氧 完成混合所有制改革暨引入戰(zhàn)略投資者，同時(shí)收購(gòu)了西亞特電子和萬(wàn)達(dá)氣體公司， 有利于快速填補(bǔ)杭氧特氣在 TCS、DCS 等電子化學(xué)氣方面的空白，利用萬(wàn)達(dá)和西亞 特現(xiàn)有的渠道優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)稀有氣體產(chǎn)品在半導(dǎo)體領(lǐng)域的快速切入。

積極跟進(jìn)多個(gè)電子氣體項(xiàng)目，氦氣供應(yīng)方面取得重大突破。隨著更多的應(yīng)用場(chǎng) 景的出現(xiàn)和芯片國(guó)產(chǎn)化戰(zhàn)略的推進(jìn)，杭氧在半導(dǎo)體行業(yè)方面的投資也相應(yīng)增加。杭 氧自 2018 年開(kāi)始進(jìn)入電子行業(yè)空分項(xiàng)目，研制雙塔制取高純氮?dú)庠O(shè)備。2019 年公 司設(shè)立青島杭氧向青島芯恩集成電路項(xiàng)目提供氣體產(chǎn)品，該項(xiàng)目是公司首個(gè)為電子 行業(yè)服務(wù)的供氣項(xiàng)目。2023 年，公司在氦氣供應(yīng)方面取得重大突破。我國(guó)氣源地的 氦氣含量遠(yuǎn)低于世界平均水平，工業(yè)用氦進(jìn)口依存度高達(dá) 95%以上，大型液氦儲(chǔ)運(yùn) 裝備的設(shè)計(jì)和制造主要集中在歐美少數(shù)企業(yè)手中。2023 年，公司成功自主設(shè)計(jì)制造 40 ft 液氦罐，形成了自主、可控、穩(wěn)定的氦氣供應(yīng)鏈，成為國(guó)內(nèi)第一家同時(shí)具備大 型液氦儲(chǔ)運(yùn)裝備自主研制、直接進(jìn)口液氦、國(guó)際危險(xiǎn)品物流運(yùn)輸、液氦市場(chǎng)終端應(yīng) 用及電子級(jí)氦氣保供能力的企業(yè)。

除鋰電等新能源相關(guān)產(chǎn)業(yè)供氣，公司拓展氫的制取、提純、儲(chǔ)運(yùn)及加注、 CCUS 等新能源相關(guān)業(yè)務(wù)。2022 年公司新簽訂浙江時(shí)代鋰電、九江天賜等供氣項(xiàng)目， 下游業(yè)務(wù)向鋰電新能源等行業(yè)邁進(jìn)。此外，公司加快布局氫能源領(lǐng)域，2022 年投資 了 4000Nm3/h 氫氣提純裝置、6000kg/d 的加氫站項(xiàng)目，為晉南鋼鐵氫能重卡提供 加氣服務(wù)；2023 年公司參投了國(guó)內(nèi)最大加氫規(guī)模的“氫電氣”一體化綜合能源島 EPC 總包項(xiàng)目。

近年來(lái)，杭氧逐步轉(zhuǎn)型為空分設(shè)備與氣體服務(wù)為一體的工業(yè)氣體領(lǐng)軍企業(yè)，但 在空分設(shè)備方面公司依然保持行業(yè)絕對(duì)領(lǐng)先的市場(chǎng)占有率水平。杭氧是國(guó)內(nèi)第一臺(tái) 空分設(shè)備的生產(chǎn)者，已完全具備在特大型空分設(shè)備領(lǐng)域與國(guó)際強(qiáng)手同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)的能力。 公司不斷加強(qiáng)成套設(shè)備關(guān)鍵部機(jī)的研發(fā)，不斷優(yōu)化空分設(shè)備的制造成本，充分發(fā)揮 自身在設(shè)備制造領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，在空分設(shè)備方面營(yíng)收持續(xù)保持出色，空分設(shè)備毛利率 不斷提升。2024 上半年公司空分設(shè)備營(yíng)收為 23.17 億元，同比增長(zhǎng) 19.4%；近三年 空分設(shè)備毛利率逐年上升，2024H1 有所下降，為 25.4%。公司空分設(shè)備具備供應(yīng)氣 體子公司和供應(yīng)外部客戶(hù)兩類(lèi)功能，近幾年內(nèi)部銷(xiāo)售比例約 20%，不僅為公司貢獻(xiàn) 利潤(rùn)，更是公司氣體運(yùn)營(yíng)產(chǎn)業(yè)的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

積極拓展空分設(shè)備海外市場(chǎng)。面對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)雜形勢(shì)，公司積極做出調(diào)整，全 力以赴拓展設(shè)備銷(xiāo)售市場(chǎng)。2023 年全年新簽設(shè)備銷(xiāo)售合同中外貿(mào)合同額達(dá) 9.08 億 元，占比 14.03%，特別是低溫石化裝備海外銷(xiāo)售取得可喜成績(jī)，海外銷(xiāo)售合同額占 比提升至 53%。同年，公司中標(biāo)了多套海外 PDH 裝置項(xiàng)目，海外訂單數(shù)量創(chuàng)下歷 史峰值。截至 2024 年 7 月，公司設(shè)備已出口 40 多個(gè)國(guó)家，外貿(mào)訂單已經(jīng)超過(guò) 2023 年總和。

橫向推廣深冷技術(shù)領(lǐng)域的應(yīng)用，石化設(shè)備及氫能等不斷拓展。經(jīng)過(guò)數(shù)十年的深 冷分離設(shè)備的研發(fā)，杭氧積累了豐富的低溫液化和分離技術(shù)相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi) 多項(xiàng)空白。杭氧乙烯冷箱和烷烴脫氫裝置市占率超過(guò) 80%，液氮洗裝置市占率超過(guò) 50%。自上市以來(lái)，公司乙烯冷箱產(chǎn)品營(yíng)收從 2010 年的 5511 萬(wàn)元上升到 2023 年的 4.85 億元，占營(yíng)業(yè)收入比例從 1.82%上升到 3.64%，2010-2023 年乙烯冷箱產(chǎn)品營(yíng)收 CAGR 為 18.2%。2024 年上半年乙烯冷箱產(chǎn)品營(yíng)收為 2.11 億元，占營(yíng)業(yè)收入的 3.14%。 在氫能設(shè)備方面，公司加大研發(fā)投入解決液氫液氦超低溫制冷與儲(chǔ)運(yùn)等技術(shù)的瓶頸， 積極推進(jìn)工業(yè)級(jí)大型氫液化技術(shù)研究及設(shè)備國(guó)產(chǎn)化。