杭氧股份發(fā)展歷程、股權(quán)結(jié)構(gòu)、主要產(chǎn)品及業(yè)績分析

從設(shè)備走向運(yùn)營，引領(lǐng)國內(nèi)空分產(chǎn)業(yè)。

1.國資背景，空分產(chǎn)業(yè)不斷延展邊界

杭氧股份有限公司是國內(nèi)領(lǐng)先的大型空分設(shè)備以及工業(yè)氣體制造企業(yè)。公司的 業(yè)務(wù)前身杭州制氧機(jī)廠是國內(nèi)最早設(shè)立的氣體分離設(shè)備制造企業(yè)，上世紀(jì)五十年代 試制完成第一臺國產(chǎn)制氧設(shè)備。杭氧股份有限公司成立于 2002 年 12 月 18 日，并于 2010 年 6 月 10 日在深交所掛牌上市。公司設(shè)立后在空分設(shè)備相關(guān)技術(shù)和設(shè)備大型 化方面繼續(xù)不斷取得突破，累計(jì)為國內(nèi)各行業(yè)提供空分設(shè)備 4000 多套，特大型空 分 88 套，國內(nèi)市場占有率 50%以上，產(chǎn)品主要性能指標(biāo)達(dá)到世界領(lǐng)先水平。公司 氣體投資業(yè)務(wù)自 2003 年設(shè)立以來發(fā)展迅速，從 2017 年開始該業(yè)務(wù)的營收和利潤均 已超過空分設(shè)備，氣體投資總制氧能力超 320 萬 Nm³/h，在全國范圍內(nèi)投資設(shè)立了 60 余家專業(yè)氣體公司，氣體投資品種不斷豐富的同時(shí)氣體投資版圖也在不斷擴(kuò)大， 已發(fā)展成為國內(nèi)最具影響力的工業(yè)氣體供應(yīng)商。并加快布局氫能、LNG、CCUS、 節(jié)能儲能、綠電等領(lǐng)域。

公司上市公司實(shí)際控制人為杭州國資委，股權(quán)結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定。截至 2024 年 6 月 30 日，公司前十大股東持股比例為 69.42%，其中，杭州杭氧控股有限公司為公司 第一大股東，持有 53.33%股份。2024 年中報(bào)顯示，公司納入并表范圍的子公司共 84 家，其中，空分設(shè)備業(yè)務(wù)子公司包括杭氧透平、杭氧低溫容器、杭氧膨脹機(jī)、杭 氧低溫液化等制造業(yè)公司以及杭氧工程檢測、制氧機(jī)研究所等技術(shù)服務(wù)子公司；氣 體業(yè)務(wù)子公司包括衢州杭氧、杭氧特氣、建德杭氧等多家氣體公司。

管理層經(jīng)驗(yàn)豐富，擁有自主研發(fā)能力。公司擁有一批深耕于空分行業(yè)的技術(shù)人 員，科研實(shí)力雄厚。公司管理團(tuán)隊(duì)的主要成員大部分由公司自行培養(yǎng)，長期以來一 直保持穩(wěn)定，具有十多年的管理經(jīng)驗(yàn)，能敏銳、準(zhǔn)確地把握技術(shù)和市場的發(fā)展方向。 公司已于 2021 年推出限制性股票激勵計(jì)劃，對 600+核心管理人員及業(yè)務(wù)技術(shù)骨干 授予限制性股票并于 2022 年完成登記并上市。

2. 空分設(shè)備與氣體產(chǎn)品品類豐富

公司以氣體產(chǎn)業(yè)為核心，以裝備和工程業(yè)務(wù)為支撐，培育特種氣體、新能源、 技術(shù)服務(wù)等新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。公司生產(chǎn)和銷售成套空氣分離設(shè)備及部件、低溫石化 設(shè)備、EPC 服務(wù)和各類氣體產(chǎn)品，并拓展氫的制取、提純、儲運(yùn)及加注、CCUS 等 新能源相關(guān)業(yè)務(wù)。公司生產(chǎn)的氣體產(chǎn)品主要有氧、氮、氬、氖、氦、氪、氙、二氧 化碳、氫氣、醫(yī)療氣、電子大宗氣、電子特氣、高純氣、混合氣等，廣泛應(yīng)用于能 源、冶金、電子、化工、環(huán)保、航天航空、科學(xué)研究、醫(yī)療保健、食品等領(lǐng)域。

主營業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，氣體業(yè)務(wù)營收超過空分設(shè)備。主營業(yè)務(wù)收入中氣體銷 售和空分設(shè)備占比較大，2024 上半年?duì)I收占比達(dá) 94.3%。氣體銷售：占比逐年從 2010 年的 8.5%提升到 2024 上半年的 59.8%，2014 年后成為公司營收占比最大的業(yè) 務(wù)，毛利率波動較大，從 2010 年的 31.7%下降到 2015 年的 12.6%后開始回升，2024 上半年毛利率為 18.4%。空分設(shè)備：自公司上市以來營收占比一直較高，2010 年?duì)I 收占比達(dá)到 84.5%，毛利率為 30.0%，隨著公司的轉(zhuǎn)型升級營收占比逐步降低，2024 上半年分設(shè)備的營收占比為 34.5%，毛利率為 25.4%。

3. 經(jīng)營情況穩(wěn)健，費(fèi)用率穩(wěn)中有降

經(jīng)營業(yè)績韌性展現(xiàn)，歸母凈利潤趨于穩(wěn)定。2010-2023年公司營收CAGR為12%， 歸母凈利潤 CAGR 為 10%。近期面對不利市場環(huán)境，公司展現(xiàn)出發(fā)展韌勁，2023 年 度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 133.1 億元，同比增長 4.0%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤 12.2 億元，同比增長 0.5%。2024 年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 67.3 億元，同比增長 4.4%； 實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤 4.37 億元，同比下降 16.76%。 盈利水平近年較為穩(wěn)定，毛利率有所回調(diào)。公司總體毛利率和凈利率 2010- 2016 年下降，主要受需求收縮，庫存費(fèi)用上升影響；2017-2022 年公司毛利率和凈 利率逐漸回升，主要由于公司注重業(yè)務(wù)創(chuàng)新以及市場拓展，不斷在全國各地布局， 并加快設(shè)備以及氣體出口海外進(jìn)程，積極開拓國內(nèi)與海外市場，增強(qiáng)自身產(chǎn)品核心競爭力。2023 年公司的毛利率為 22.9%，同比下降 2.6pct，凈利率為 9.6%，同比下 降 0.4pct，主要原因是受稀有氣體價(jià)格大幅下滑及液體市場低迷等因素影響。2024 年一季度毛利率為 19.9%，同比下降 4.7pct；凈利率為 6.7%，同比下降 2.2pct。2024 年上半年毛利率為 20.71%，同比下降 3.49pct；凈利率為 7.07%，同比下降 1.66pct。

期間費(fèi)用穩(wěn)中有降。自上市以來期間費(fèi)用率整體呈下降趨勢，2010 年為 14.6%， 2024 年上半年為 11.43%，反映公司擁有較強(qiáng)的費(fèi)用控制能力。近年來響應(yīng)政策要求 和市場需求，公司已掌握空分設(shè)備核心技術(shù)，擁有成熟的研發(fā)創(chuàng)新體系和高素質(zhì)的 技術(shù)創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)，研發(fā)費(fèi)用率維持在 3%左右；銷售費(fèi)用率整體較低且有小幅下降的 趨勢；管理費(fèi)用率 2017 年以后穩(wěn)定在 6%以下，主要原因是公司的內(nèi)部治理體系較 為穩(wěn)定，能夠有效的降低管理費(fèi)用；財(cái)務(wù)費(fèi)用率 2017 年以前呈現(xiàn)上升趨勢，2017 年以后逐漸下降，占總營收的比重較小，波動主要是利息支出和匯率變化所致。