微軟各項業務布局情況如何？

公司通過投資算法，出售算力，賦能應用， “OpenAI+Azure+Copilot”三位一體，成為全球大模型商業化先行者。

1.投資算法：戰略投資 OpenAI，微軟搶占先機

積極布局 AI 算法，開展深度戰略合作

戰略投資 OpenAI，手握通往 AGI 時代入場券。微軟從 2019 年開始投資大語 言模型龍頭公司 OpenAI，五年共計投資 130 億美元，目前擁有 49% OpenAI 的股份，是其最大股東。OpenAI 近兩年先后發布多款代表性產品—— ChatGPT 以及 Sora，當前旗艦產品 GPT4 系列也是市場公認的最強大語言模 型之一。微軟與OpenAI深度合作，在微軟Azure 平臺中推出了一系列OpenAI 品牌的工具和服務，支持 Azure 客戶使用 OpenAI 的技術。 基于股權和業務深度合作，微軟重塑旗下產品。微軟在云服務上具有較為完 善的產業鏈布局，覆蓋 IaaS、PaaS、SaaS 三大層級，可以圍繞 OpenAI 提供 全方位服務。IaaS+PaaS 主要對應 Azure、服務器產品的 OpenAI 接口服務等， SaaS 產品包括 Microsoft 365、Dynamics 365、Teams 等系列產品。長期來看， 微軟有望在長周期內多維度受益，從而不斷擴大市場份額。

OpenAI 與微軟的利潤分享協議：根據路透社消息，OpenAI 與微軟簽訂了收 入分成及利潤分享協議。當客戶通過 Azure 購買 OpenAI 模型時，微軟將獲 得更大份額的收入，微軟也將獲得 OpenAI 利潤的 75%，直到其本金投資得 到償還，之后獲得 49%的利潤。另據 The Information，OpenAI 的當前年化收 入已經突破了 34 億美元。 積極拓展 AI 領域戰略合作伙伴：除了 OpenAI 之外，微軟陸續投資了 Figure AI、Mistral AI 和 Vengo AI 等其他 AI 初創公司，對阿聯酋的人工智能公司 G42 投資了 15 億美元。與此同時，微軟還聘請了 DeepMind AI 和 Inflection AI 聯合創始人 Mustafa Suleyman 擔任微軟 AI 部門的首席執行官。

熱衷于收購，加速產業布局

微軟通過積極收購，加速產業布局，遏制潛在競爭。據不完全統計，微軟歷 史上收購過近 300 家公司，其中不乏大手筆收購，比如像動視暴雪、LinkedIn、 Skype 和諾基亞手機業務等，雖然并非所有整合效果都達到市場預期。微軟 收購彰顯了公司在重要戰略領域布局的決心，一方面擴張了微軟“帝國”的 版圖，另一方面也限制潛在的競爭。

2.出售算力：Azure 是增長驅動，有望反超 AWS

微軟 Azure 是 OpenAI 唯一云服務提供商。微軟通過云服務平臺 Azure 成為 了 OpenAI 大型語言模型（LLM）的獨家供應商，用戶可以直接在該平臺上 調用 ChatGPT、Codex 和 DALL.E，無需通過 OpenAI。除了與 OpenAI 大模型 合作之外，微軟 Azure 還提供 Meta、Hugging Face 的大模型。 Azure 是公司主要增長驅動，AI 對 Azure 貢獻持續提升。根據 FY3Q24 財報 數據，AI 對 Azure 的增量貢獻提升至 7 個百分點，幅度進一步提升。目前微 軟擁有 5.3 萬個 Azure AI 客戶，其中 1/3 是過去 12 個月加入，也彰顯了大 模型的加持作用。今年 2 月初，微軟在全球范圍多個地區提高其云和本地產 品的價格，以確保位于全球不同地區，使用不同貨幣的客戶可以獲得趨于一 致的云服務價格。智能云業務持續受益于全球數字化浪潮，仍是公司增速最 快的業務線之一。

在 AI 加持下，Azure 有望在 2026 年超越 AWS。1Q24 Azure 在全球云計算市 場位居第二，市占率為 25%，僅次于 AWS 的 31%，但近幾年增速高于 AWS 和其他競爭對手，市場份額持續攀升。我們認為在 AI 加持下，Azure 有望繼 續保持收入增速優勢，市場份額或在 2026 年反超 AWS，成為全球最大的云 服務商。Azure 在人工智能技術和混合云方面的相對領先，擁有更強大和多 樣化的功能和工具。AWS 更加注重彈性擴展和系統的可靈活性，而 Azure 更 加強調數據管理和集成，注重管理和安全性。

開足火力，全球部署數據中心

全球范圍積極部署數據中心。據不完全統計，今年上半年，微軟已宣布在東 南亞共投資超過 39 億美元，用于數據中心建設，地點包括馬來西亞、泰國、 印度尼西亞等地區。此外，微軟也宣布對于日本的 29 億美元投資。此前， 微軟還曾宣布在英國投資 32 億美元、在德國投資 35 億美元、在西班牙投 資 21 億美元。微軟在全球范圍積極部署數據中心的腳步在逐步提速，加強 云服務覆蓋范圍。 加大投入，資本開支或持續上調。根據財報，FY3Q24 公司資本開支為 140 億美元，公司預計未來幾個季度資本開支或將持續環比提升，主要用于 AI 數據中心等基礎設施建設。

自研 AI 芯片，值得期待

微軟努力研發定制芯片，應對攀升的大模型訓練成本，降低對英偉達依賴。 根據彭博社估算，英偉達最大的客戶是微軟，貢獻其收入約 15%，其次是 Meta（13%）、亞馬遜（6%）和谷歌（6%）。2023 年 11 月，微軟曾宣布推出 首款自主研發的 AI 芯片 Maia 100，旨在訓練大型語言模型，并推出基于 ARM 架構的通用計算芯片 Cobalt 100，以優化云計算工作負載。Azure Maia 100 作 為一款定位于 AI 芯片的創新之作，專為 Azure 云服務而設計，采用臺積電 5nm 工藝，單片芯片上擁有高達 1,050 億個晶體管。Maia 和 Cobalt 是微軟 在芯片領域邁出的重要一步，旨在減少對供應鏈的依賴，為 Azure 數據中心 提供更高效、更密集的服務器處理器。

3.賦能應用：Copilot 推動軟硬件升級換代， 量價齊升

以 Copilot 為核心，加速產品迭代

Copilot 是公司推出的人工智能助手，賦能現有業務。Copilot 與 GPT-4、DALLE 3 等行業領先 AI 能力結合，幫助用戶提高工作效率和創造力。目前，微軟 已發布多款 Copilot 產品，包括“AI+辦公”Microsoft 365 (M365) Copilot、“AI+ 編程” GitHub Copilot、“AI+企業管理”Dynamics 365 Copilot 等。Windows Copilot 作為系統工具調用微軟旗下豐富的產品陣營，成為所有 Copilot 工具 的中樞。

Microsoft 365 Copilot 打造旗艦產品，持續提高工作效率。Microsoft 365 Copilot 能夠在 Word 中快速啟動創作過程，提供初稿，節省寫作編輯的時 間，并對內容進行縮短、重寫或提供反饋；在 PowerPoint 中通過簡單的提 示創建精美的演示文稿；在 Excel 中快速分析趨勢并創建數據可視化；在 Outlook 中總結電子郵件并快速起草建議的回復；在 Teams 會議期間實時總 結關鍵討論點并建議行動項目等。公司數據顯示，Copilot 顯著提高了個人 生產力：64%的人表示減少了處理電子郵件的時間，85%的人表示更快地完 成初稿，72%的人表示在寫作時提供了創意。

增長空間巨大，看好滲透率持續提升。今年 2 月份，Microsoft 365 Copilot 上 線三個月時間，已在超過 7500 萬臺 Windows 設備中使用。微軟指出，近 60% 的財富 500 強公司已經開始使用 M365 Copilot，顯示出跨行業和地區采用的 加速趨勢。我們認為，憑借公司產品在市場上的領先地位，Copilot 有巨大的 滲透潛力，有望推動各產品服務 ARPU 的持續提升。相比于獨立的 AI 產品， 結合應用場景原生內置的 AI 助手能夠給用戶帶來更好的使用體驗。Copilot 作為提高效率的生產力工具，有望促使用戶產生更高的付費意愿。

GitHub Copilot 受到歡迎，解放生產力。GitHub Copilot 目前已擁有 180 萬付 費訂閱用戶。GitHub 數據顯示，在使用 GitHub Copilot 的開發者中，88%的 人表示他們的工作效率更高，73%的人表示他們可以在工作中保持專注，77% 的人表示它幫助他們減少了搜索信息或示例的時間。除了提升生產速度之 外，GitHub Copilot 承擔枯燥重復的開發工作可以減輕認知負荷，這讓開發 人員有空間享受更有意義的工作，能夠更專注于復雜、批判性思維和解決問 題，從而帶來更大的幸福感和滿足感。

AI PC 或催生換機新周期

2024 年或成為 AI PC 元年。AI PC，全稱為人工智能個人計算機，是將人工智 能技術應用于個人計算設備的新一代產品。傳統的個人計算機注重的是計 算能力和硬件性能，而 AI PC 在此基礎上更加注重智能化應用。通過引入深 度學習、自然語言處理、計算機視覺等人工智能技術，AI PC 能夠更好地理 解用戶需求，提供更智能、個性化的服務。IDC 預測，2024 年全球 PC 出貨 量將達到 2.65 億臺，同比增長 2%，核心驅動因素是 AI PC。AI PC 的廣泛推 出也將推動市場發展，為暫緩購買的用戶提供創新性和吸引力的產品。根據 Canalys 預計，2024 年 AI PC 出貨量將達 5,100 萬臺，2026 年為 1.54 億臺， 2028 年將達 2.08 億臺，2024 年-2028 年的五年復合增長率為 42%。 Windows 11 AI PC 帶來轉機。微軟于 2024 年 5 月推出 Windows 11 AI PC Surface Pro 和 Surface Laptop 兩款機型。微軟在 Windows 系統層面，集成了 GPT-4o；在硬件層面，內置的驍龍 X Elite 芯片可以在不依賴云端算力的情況 下，本地處理生成式 AI 應用。Windows 11 AI PC 的核心功能之一“Recall（回 顧）”，可以幫助用戶回溯屏幕顯示內容。此外，利用可以調用系統本地權限 的優勢，本地 AI 可以變得更加“主動”。微軟預計未來一年將售出 5,000 萬 臺 AI PC。相比于 Windows 操作系統，微軟的 PC 產品 Surface 目前在全球市 場中的市場占有率并不高，而 AI PC 或帶來轉機。