綠電盈利、成本及展望分析

靜待消納及環(huán)保價(jià)值兌現(xiàn)帶來估值修復(fù)。

1.盈利模式：類水電屬性，消納、電價(jià)問題造成盈利不確定

綠電主要盈利受初始投資影響，具有類水電屬性。綠電成本主要分為前期的初始投資成 本與后續(xù)運(yùn)維成本、管理成本及財(cái)務(wù)費(fèi)用，與火電單瓦成本和煤炭掛鉤完全不同。因此隨著 上網(wǎng)電量上升，綠電利潤有望進(jìn)一步提升。而不同于水電固定成本降本空間較小，綠電隨著 組件、風(fēng)機(jī)機(jī)組降本以及配套逆變器等成本下降，裝機(jī)成本彈性較大。

電價(jià)政策及消納帶來盈利不確定性。電價(jià)方面，由于光伏出力集中在中午及下午，為引 導(dǎo)用戶側(cè)消納新能源，多省市延長谷時(shí)，并提升峰谷價(jià)差，導(dǎo)致光伏集中發(fā)電時(shí)段單位電價(jià) 下降。同時(shí)，多省市就新能源市場化交易電價(jià)政策進(jìn)行調(diào)整，新能源市場化交易價(jià)格也有下 降趨勢。而電量方面，光伏裝機(jī)大幅上升導(dǎo)致消納問題突出，棄風(fēng)棄光問題逐漸突出。2024 年 5 月，全國棄風(fēng)率、棄光率分別達(dá)到 5.20%、2.50%，其中青海棄光率達(dá)到 9.30%，新疆 棄風(fēng)率達(dá)到 7.70%。

2.成本側(cè):組件及儲(chǔ)能降價(jià)，電站成本持續(xù)下降

組件降價(jià)已至底部，電站成本下降。2024 年 7 月 3 日，182mm 雙面 PERC 組件價(jià)格 已經(jīng)由 2022 年 3 月的 1.9 元/W 下降至 0.8 元/W，同時(shí) TOPCon 溢價(jià)極低，國內(nèi)組件銷售 基本處于虧損狀態(tài)。我國地面光伏系統(tǒng)的初始全投資主要由組件、逆變器、支架、電纜、一 次設(shè)備、二次設(shè)備等關(guān)鍵設(shè)備成本，以及土地費(fèi)用、電網(wǎng)接入、建安、管理費(fèi)用等部分構(gòu)成。 2023 年，我國地面光伏系統(tǒng)的初始全投資成本為 3.4 元/W 左右，其中組件約占投資成本的 38.8%，即 1.32 元/W。在其他成本不變前提下以目前 0.8 元/W 價(jià)格測算，裝機(jī)成本下降 0.52 元/W，同比-15.27%。從實(shí)際招標(biāo)價(jià)格來看，今年以來集中式 EPC 價(jià)格在 3 元/W 附 近，部分項(xiàng)目低于 2.5 元/W，價(jià)格較高項(xiàng)目部分為漁光互補(bǔ)等特殊項(xiàng)目。

儲(chǔ)能系統(tǒng)價(jià)格大幅下降，配儲(chǔ)成本同步減輕。出于消納需求，多地新能源項(xiàng)目要求強(qiáng)制 配儲(chǔ)，隨著峰谷價(jià)差擴(kuò)大以及儲(chǔ)能系統(tǒng)降價(jià)，電站配儲(chǔ)盈利性有望提升。儲(chǔ)能系統(tǒng)項(xiàng)目中標(biāo) 均價(jià)不斷下降，已經(jīng)由 2023 年 2 月 3 日的 1.54 元/Wh 下降至 2024 年 7 月 5 日的 0.55 元/Wh，下降 64.26%。儲(chǔ)能 EPC 項(xiàng)目中標(biāo)均價(jià)相應(yīng)回落，已經(jīng)由 2023 年 2 月 3 日的 1.57 元 /Wh 下降至 2024 年 7 月 5 日的 1.05 元/Wh，下降 33.12%。

3.展望:消納問題解決+環(huán)保價(jià)值兌現(xiàn)

新能源消納問題成為重點(diǎn)，電力改革持續(xù)助推。2023 年 7 月，中央全面深化改革委員 會(huì)審議通過《關(guān)于深化電力體制改革加快構(gòu)建新型電力系統(tǒng)的指導(dǎo)意見》，強(qiáng)調(diào)要科學(xué)合理 設(shè)計(jì)新型電力系統(tǒng)建設(shè)路徑，在新能源安全可靠替代的基礎(chǔ)上，有計(jì)劃分步驟逐步降低傳統(tǒng) 能源比重。近期電力改革步伐明顯加快，5 月 14 日，國家發(fā)改委公開發(fā)布《電力市場運(yùn)行 基本規(guī)則》，明確了電力市場成員包括經(jīng)營主體、電力市場運(yùn)營機(jī)構(gòu)和提供輸配電服務(wù)的電 網(wǎng)企業(yè)等，規(guī)則中還包含了電能量交易、電力輔助服務(wù)交易、容量交易等交易類型的詳細(xì)規(guī) 定。 綠證交易推進(jìn)，環(huán)保價(jià)值有望兌現(xiàn)。新能源同時(shí)兼具電力使用價(jià)值及環(huán)保價(jià)值，但出力 不穩(wěn)定疊加環(huán)保價(jià)值得不到兌現(xiàn)影響了新能源電力消納，造成新能源電力盈利及估值較低的 問題。2024 年 6 月，國家能源局發(fā)布了《關(guān)于啟用國家綠證核發(fā)交易系統(tǒng)的公告》，要求切 實(shí)提升綠證核發(fā)效率，推動(dòng)綠證核發(fā)全覆蓋，定于 2024 年 6 月 30 日正式啟用國家綠證核 發(fā)交易系統(tǒng)。綠證將可再生能源電力環(huán)境效益兌換為經(jīng)濟(jì)收益的交易工具，綠證核發(fā)交易系 統(tǒng)啟動(dòng)有望推進(jìn)綠證交易，推動(dòng)清潔能源電力環(huán)保價(jià)值實(shí)現(xiàn)兌換，有望從盈利性角度提升綠 電估值。