特銳德發(fā)展歷程、股權(quán)結(jié)構(gòu)及營收分析

箱變、充電雙主業(yè)，24H1 業(yè)績高增。

1.箱變業(yè)務(wù)起家，充電運(yùn)營開辟新增長

公司多年深耕箱變等電力設(shè)備業(yè)務(wù)，后成為國內(nèi)充電運(yùn)營行業(yè)領(lǐng)軍者。公司 成立于 2004 年，后于 2009 年上市創(chuàng)業(yè)板。公司早期業(yè)務(wù)為戶外箱式電力研發(fā)與 制造，目前已經(jīng)成為中國最大的戶外箱式電力產(chǎn)品系統(tǒng)集成商、中國最大的箱變 研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)。2014 年成立子公司特來電，在電力設(shè)備制造基礎(chǔ)上開辟新能源汽 車充電網(wǎng)業(yè)務(wù)，為客戶提供充電網(wǎng)運(yùn)營服務(wù)和充電系統(tǒng)解決方案。公司快速布局 充電網(wǎng)形成規(guī)模優(yōu)勢，2024 年上半年在直流充電終端數(shù)量、充電站數(shù)量、充電量 等方面均保持行業(yè)第一，充電網(wǎng)規(guī)模處于領(lǐng)先地位。

股權(quán)結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定，實(shí)際控制人為于德翔。公司第一大股東為其母公司青島 德銳投資，持股比例 31.56%。公司創(chuàng)始人于德翔持有德銳投資 61.97%的股份， 直接持有公司 1.24%的股份，為公司的實(shí)際控制人。公司共控股 5 家公司，其中 持有旗下公司特來電 77.71%股份。2023 年公司實(shí)行限制性股票激勵計(jì)劃，向 711 名核心骨干及中層管理人員授予 1518.70 萬股限制性股票，有效提升核心團(tuán)隊(duì)凝 聚力和企業(yè)核心競爭力 。

控股子公司特來電專注于新能源汽車充電網(wǎng)業(yè)務(wù)，是國內(nèi)領(lǐng)先的新能源汽車 充電設(shè)備制造商和充電網(wǎng)運(yùn)營商。公司持有特來電 77.71%股份，主要通過特來電進(jìn)行充電網(wǎng)業(yè)務(wù)的運(yùn)營。特來電主要從事充電設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及充電網(wǎng) 的建設(shè)與運(yùn)營，2023 年業(yè)績已實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，正在籌備拆分上市事宜。24H1 特 來電實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤-0.1978 億元，凈利潤-0.2527 億元。

核心團(tuán)隊(duì)技術(shù)實(shí)力雄厚，從業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富。公司創(chuàng)始人于德翔一直從事電力設(shè)備 相關(guān)行業(yè)，曾任河北電力設(shè)備廠副廠長、河北省電力公司技術(shù)發(fā)展公司總經(jīng)理。現(xiàn) 主要任青島德銳投資有限公司董事長、總經(jīng)理，特來電新能源股份有限公司董事長， 青島特銳德設(shè)計(jì)院有限公司執(zhí)行董事等。董事陳忠強(qiáng)先生曾任河北電力設(shè)備廠電氣 分廠副廠長，董事宋國峰先生曾任職于濟(jì)南鐵路局，從事技術(shù)、管理工作。公司核 心團(tuán)隊(duì)具有豐富的電力設(shè)備領(lǐng)域相關(guān)的技術(shù)背景與從業(yè)經(jīng)歷。

2.兩大業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，驅(qū)動營收增長

公司業(yè)務(wù)主要有兩大板塊，分別為“智能制造+集成服務(wù)”業(yè)務(wù)與電動汽車充電 網(wǎng)業(yè)務(wù)。其中，“智能制造+集成服務(wù)”主要為高壓箱式變電站設(shè)備與成套開關(guān)設(shè)備， 以及高壓預(yù)制艙式模塊化變電站產(chǎn)品；電動汽車充電網(wǎng)業(yè)務(wù)主要包括充電設(shè)備的研 發(fā)、生產(chǎn)、銷售以及電動汽車充電網(wǎng)的建設(shè)與運(yùn)營。公司生產(chǎn)的主要產(chǎn)品集中在箱 式電力設(shè)備、新能源微網(wǎng)系統(tǒng)等方面，中高端箱式電力設(shè)備產(chǎn)品已經(jīng)取得了中國鐵 路市場占有率第一、電力市場第一的行業(yè)地位。

公司營收穩(wěn)步增長，凈利端呈回升態(tài)勢。受益于下游新能源汽車快速發(fā)展，公 司經(jīng)營持續(xù)向好。2020-2023年?duì)I收復(fù)合增速達(dá)25%，歸母凈利潤復(fù)合增速達(dá)34%。 2023 年，公司實(shí)現(xiàn)營收 146.02 億元，同比增長 25.56%，歸母凈利潤 4.91 億元， 同比增長 80.44%。其中，Q4 實(shí)現(xiàn)營收 51.99 億元，同比+9.55%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利 2.69 億元，同比+61.06%。24 年 H1 實(shí)現(xiàn)營收 63.32 億元，同比+12.93%；歸母凈 利 1.93 億元，同比+105.26%。公司營收穩(wěn)步提升，鑒于充電業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)扭虧為盈， 且一季度表現(xiàn)良好，盈利仍具有增長空間，業(yè)績有望繼續(xù)提升。

箱變業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，充電業(yè)務(wù)高速增長。分板塊看，隨著新型電力系統(tǒng)建設(shè)推 進(jìn)，公司在發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)、用戶側(cè)持續(xù)發(fā)力，“智能制造+系統(tǒng)集成”業(yè)務(wù)業(yè)績穩(wěn) 健增長，2023 年實(shí)現(xiàn)營收 85.61 億元，毛利率 24.31%；2024 年上半年實(shí)現(xiàn)營收 36.73 億元，毛利率 21.64%。電動汽車充電網(wǎng)業(yè)務(wù)快速發(fā)展，營收占比逐漸提高， 2023 年實(shí)現(xiàn)營收 60.41 億元，毛利率 22.02%；2024 年上半年實(shí)現(xiàn)營收 26.58 億元， 毛利率 18.63%，其中充電網(wǎng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收 26.85 億，較去年同期增長 12.32%：歸 屬上市公司股東凈利潤為-0.2 億元。較去年同期減少了 0.33 億元。毛利率端，公司 兩大業(yè)務(wù)板塊毛利率均在 18-25%區(qū)間波動，2024 年上半年“智能制造+系統(tǒng)集成” 業(yè)務(wù)毛利率及電動汽車充電網(wǎng)業(yè)務(wù)毛利率均有下降。

公司注重研發(fā)投入，期間費(fèi)用管控良好。公司重視技術(shù)研發(fā)，研發(fā)費(fèi)用逐年提 升，2024 上半年研發(fā)費(fèi)用達(dá) 2.16 億元，同比增長 17.85%。公司費(fèi)用管控持續(xù)優(yōu)化， 各費(fèi)用率均有所降低，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用與管理費(fèi)用下降較為明顯。2020-2024 年上半 年，公司期間費(fèi)用率由 21.26%下降至 16.32%，主要系公司控費(fèi)能力提升以及營收 增長攤薄費(fèi)用。