特銳德商業模式、股權結構及收入分析

箱變與充電雙龍頭，收入穩增盈利向好。

深耕箱式電力設備二十年，二次創業充電樁已成長為行業龍頭。自 2004 年成立以來，特銳德專 注于戶外箱式電力產品的集成設計與研發生產，公司中高端箱式電力設備產品已經取得了中國鐵 路市場占有率第一、電力市場第一的行業地位，公司是中國箱式電力產品技術標準的制定者和參 與者，憑借領先的技術創新能力和強大的綜合實力，先后承擔了多項國家級和省市級項目。2014 年，公司基于在戶外箱式電力設備的技術積累和創新延伸，成功開拓了電動汽車充電網業務，緊 抓行業發展機遇，快速布局充電網形成規模優勢。截至2024年上半年，公司公共充電樁數量、直 流樁數量、充電量等多項指標均位列行業第一。

公司股權較為集中，董事長于德翔為實控人。截至 2024 年 6 月，公司的第一大股東為青島德銳 投資，持股比例 31.56%；公司實控人為董事長于德翔，通過持有德銳投資 61.97%的股份，以及 直接持有公司 1.24%的股份，合計持有公司股份份額約 20.8%，股權結構較為集中且相對穩定， 公司長期發展具備保障。公司通過控股子公司特來電開展充電網建設運營和充電網解決方案提供 業務，對特來電持股比例約77.71%，特來電旗下設眾多子公司分別負責不同地區的充電網運營業 務。

研發平臺成熟完備，高強度投入保障研發能力。公司引進和培養了來自各技術領域的頂尖人才， 圍繞充電領域核心技術搭建了集成服務、電力電子、智能調控、云平臺、大數據、安全防護、自 動充電、智能運維、微電網、儲能技術等十大研發團隊。公司在充電網技術領域建立了強大的創 新研發能力，擁有超過 1400 項知識產權，承擔或參與了多項國家級重大科研項目，已經成為充 電行業標準的引領者和制定者，牽頭或參與制定了多項國家及行業標準。2023 年，公司研發支出 高達 4.89 億元，占營業收入比例為 3.35%，研發團隊進一步壯大，人員數量達到 1160 人，為公 司新產品的開發提供了強有力的技術保障。

兩大主業雙輪驅動，近五年收入穩步增長。2020 年以來，在國內電網改造和新能源發電項目持續 推進、新能源汽車及充電基礎設施建設快速發展的背景之下，公司兩大主業均迎來積極增長階段。 2020-2023 年，公司營業收入從 74.64 億元增長至 146.02 億元，年均復合增速達 18%，2024 年 上半年，公司實現營業收入 63.32 億元，同比增長 13%。其中，充電網業務貢獻了顯著增量， 2024年上半年，充電網收入占比達到42%，創下歷史新高。得益于充電網業務虧損收窄、箱變業 務盈利回歸，2022 年起公司歸母凈利潤呈現逐年向好態勢，2024 年上半年公司實現歸母凈利潤 1.93 億元，同比大增 105%。

費用率穩中有降，盈利能力有望進一步提升。公司憑借優異管理能力，期間費用率自 2019 年起 持續優化，三費率從 19.3%下降至 2024 年上半年的 12.9%，財務費用率和銷售費用率均改善明 顯。2021-2023 年公司銷售毛利率分別為 21.5%、22.1%、23.4%，凈利率分別為 1.9%、2.1%、 3.6%，呈現逐年改善趨勢。2024 年上半年，毛利率和凈利率分別為 20.4%、3.0%，較 2023 年 略有下降，主要系公司充電網業務收入與盈利具一定季節性，政府合資項目多于下半年集中建設， 全年來看盈利能力仍有望延續增長趨勢。