天岳先進主要產品、股權結構及業績分析

聚焦碳化硅襯底產品，訂單充裕帶動營收增長。

1. 聚焦碳化硅襯底的研產銷

專注碳化硅襯底的研發、生產和銷售，自主研發出半絕緣型碳化硅襯底產品。公司是一家國內領先的寬禁帶半導體材料生產商，目前主要從事碳化硅半導體材料的研發、生產和銷售，產品可廣泛應用于微波電子、電力電子等領域。自 2011 年以來，公司開始專注于碳化硅襯底的研發及生產和銷售，自此主營業務未再發生變化。在國外部分發達國家對我國實行技術封鎖和產品禁運的背景下，公司自主研發出半絕緣型碳化硅襯底產品，實現我國核心戰略材料的自主可控，有力保障國內產品的供應，確保我國寬禁帶半導體產業鏈的平穩發展。

公司為民營企業，控股股東、實際控制人為宗艷民先生。持有公司5%以上（含）股份或表決權的股東包括宗艷民、濟南國材、遼寧中德、哈勃投資、上海麥明，截至2024年中報數據，分別持有公司 30.09%、9.0%、6.88%、6.34%、5.38%的股權。其中，哈勃投資由華為投資 100%控股，上海麥明系公司員工持股平臺。同時，宗艷民先生擔任上海麥明和上海鑄傲的執行事務合伙人，分別間接控制公司 5.38%和 3.00%的股份，宗艷民先生合計控制公司38.47%股份，為公司控股股東、實際控制人。

2. 訂單充裕帶動營收增長，2024 年前三季度業績扭虧為盈

公司主營業務產品為碳化硅襯底，其他業務產品主要為晶棒和不合格襯底。近年來公司碳化硅襯底銷量和收入持續增長，2021-2023 年，公司營業收入分別為4.94/4.17/12.51億元，同比分別增長 16.25%/-15.56%/199.90%，2021-2023 年間 CAGR 為59.14%，其中主營的碳化硅襯底收入占比分別為 78.4%/78.2%/86.8%，逐年提高。起初，因公司產能有限，在國外禁運的情況下，公司優先將產能用于生產半絕緣型襯底。隨著上海臨港工廠的產能爬坡，公司已實現導電型襯底的批量供應。隨著公司導電型產品產銷量的提高，公司訂單交付能力得以提升，帶動營業收入持續增長，2024 年前三季度公司營收 12.81億元/+55.34%。

車規級需求旺盛+公司交付持續增強，帶動業績扭虧為盈。2021-2023 年，公司歸母凈利潤分別為 0.90/-1.75/-0.46 億元，同比分別+114.02%/-294.80%/+73.98%，業績虧損主要系新建產能的管理費用和新產品等研發投入較大。2024 年上半年，碳化硅器件在電動汽車中的滲透率仍在提高，國際市場對高品質導電型碳化硅襯底的需求旺盛，下游應用場景加速滲透，公司層面，公司與國內外一線大廠具有良好的合作基礎，車規級高品質導電型襯底產品向國際大廠客戶大規模批量供應，品質廣受好評，規模效應下帶動上半年凈利潤扭虧為盈，實現歸母凈利潤 1.43 億 元 /+309.56% 。 2021-2023 年 ， 公 司 主 營 碳 化硅襯底的綜合毛利率分別為32.83%/-0.72%/17.53%，受產品結構調整，公司導電型產品產能爬坡過程中毛利率波動較大。24H1 公司碳化硅襯底毛利率 27.36%/+18.04pcts，隨著規模效應的逐步顯現，公司主營毛利率持續抬升。

研發費率略低于同行平均水平，毛利率提升空間較大。目前公司在碳化硅襯底制備上處于國際第一梯隊，引領行業發展。公司持續加大研發力度，在大尺寸產品產業化、前瞻技術布局（包括液相法、晶體激光加工等新技術）、高品質產品研發等方面持續布局，不斷突破技術瓶頸，提高產品良率，持續降低制備成本。2024 年前三季度公司研發費率為7.42%，略低于同行上市可比公司的均值水平。毛利率方面，2024 年前三季度公司綜合毛利率為25.78%，略高于同行上市可比公司的均值水平，同主營業務較為接近的國際巨頭WOLFSPEED和COHERENT穩態毛利率 30%的水平相比，還有一定的上升空間。（因 WOLFSPEED 和COHERENT暫未披露三季報數據，以 24H1 數據做參考進行同行比較。）