天岳先進經(jīng)營看點在哪？

導(dǎo)電型襯底國產(chǎn)份額快速攀升，公司市占率躍居全球第二。

半絕緣型襯底市場集中度高，天岳市場領(lǐng)先地位較為穩(wěn)定。根據(jù)Yole 數(shù)據(jù)，2023年全球市場襯底的 CR4 達 80%以上，國外廠商在襯底市場中占據(jù)主要份額。2023 年全球襯底市場前四供應(yīng)商分別為 Wolfspeed、天科合達、Coherent（原 II-VI）、天岳先進，伴隨下游需求爆發(fā)，從 2022 年開始國際產(chǎn)能供不應(yīng)求，襯底訂單持續(xù)飽滿。國內(nèi)廠商在全球半絕緣襯底市場優(yōu)勢地位穩(wěn)定。在半絕緣型碳化硅市場，目前主流的襯底產(chǎn)品規(guī)格為4-6 英寸，2020 年全球半絕緣型碳化硅襯底市場集中度高，公司招股書顯示，美國的 Wolfspeed、Coherent 以及國內(nèi)山東天岳三足鼎立，占比合計達 98%，其中天岳先進占比 30%；根據(jù)公司23 年年報，公司的半絕緣型碳化硅襯底市占率已連續(xù) 4 年位居全球前三。

國內(nèi)廠商在導(dǎo)電型襯底的市場份額快速攀升，天岳位居第二。在導(dǎo)電型碳化硅市場，目前主流的襯底產(chǎn)品規(guī)格為 6 英寸。根據(jù)日本權(quán)威行業(yè)調(diào)研機構(gòu)富士經(jīng)濟報告測算，2020-2022年，兩家美國公司 Wolfspeed 及 Coherent 一直分列第一、二位，占據(jù)絕大部分市場份額，中國公司未出現(xiàn)在主要廠商中。到 2023 年，全球?qū)щ娦吞蓟枰r底材料市場占有率前五的公司中有2家來自中國，天岳先進、天科合達分別位列第二、第四，其中天岳先進市占率12%；與此同時，Wolfspeed、Coherent 市場份額下降明顯，市占率分別為 46%和11%。同2020 年時Wolfspeed在全球?qū)щ娦吞蓟枰r底一家獨大的格局相比，中國廠商在政策與市場的雙重驅(qū)動下持續(xù)提升市場份額，為下游產(chǎn)業(yè)鏈賦能，降低襯底材料成本，繼續(xù)搶占國際廠商市場份額。

憑借客戶資源+技術(shù)累積的先發(fā)優(yōu)勢，公司將持續(xù)提升市占率。公司是全球大規(guī)模量產(chǎn)導(dǎo)電型碳化硅襯底和半絕緣型碳化硅襯底的科技型領(lǐng)軍企業(yè)。憑借產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)能規(guī)模、穩(wěn)定供應(yīng)能力，公司獲得了全球客戶的廣泛認可，高品質(zhì)碳化硅襯底產(chǎn)品加速“出海”。一方面，公司與部分國際一線大廠簽訂了長期供應(yīng)協(xié)議，且是部分國際一線大廠的主供貨商，全球前十大功率半導(dǎo)體企業(yè)超過 50%都是公司客戶；另一方面，公司在 8 英寸襯底上具備先發(fā)優(yōu)勢。公司目前以 PVT 法大規(guī)模批量化制備 8 英寸襯底，是國際上較少掌握了液相法制備技術(shù)的企業(yè)之一。隨著國際市場對 8 英寸碳化硅襯底需求持續(xù)增加，以及公司在8 英寸襯底技術(shù)和產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)勢，公司在 2023 年已經(jīng)實現(xiàn) 8 英寸襯底的批量銷售，且 8 英寸襯底出貨量上在行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。公司不僅實現(xiàn) 8 英寸襯底的國產(chǎn)化替代，也已率先實現(xiàn)海外客戶批量銷售。未來，公司將持續(xù)加大產(chǎn)能，提升市場占有率，縮小與國外企業(yè)的差距。

公司產(chǎn)品在技術(shù)參數(shù)和供應(yīng)能力上處于國際先進、國內(nèi)領(lǐng)先水平。綜合對比科銳公司、貳陸公司、天科合達等企業(yè)公開披露的相同等級 6 英寸產(chǎn)品技術(shù)參數(shù)，公司與全球行業(yè)龍頭企業(yè)的同尺寸產(chǎn)品在技術(shù)參數(shù)上不存在明顯差距，總體處于國內(nèi)領(lǐng)先、國際先進水平。在大尺寸產(chǎn)品供應(yīng)情況方面，公司與全球行業(yè)龍頭企業(yè)相比差距較小，2023 年，公司8 英寸導(dǎo)電型產(chǎn)品、6 英寸導(dǎo)電型產(chǎn)品、6 英寸半絕緣產(chǎn)品、4 英寸半絕緣產(chǎn)品均實現(xiàn)批量供應(yīng)，是國內(nèi)少數(shù)具備大批量供應(yīng)產(chǎn)品能力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。國際方面，海外大廠 Wolfspeed、英飛凌、博世、onsemi 等公司 8 英寸碳化硅晶圓量產(chǎn)時間集中于 2024 年下半年至 2026 年期間。在產(chǎn)能和良率方面，公司同全球龍頭企業(yè)存在一定差距。根據(jù)表 1 數(shù)據(jù)，國際龍頭企業(yè)年產(chǎn)能在百萬級，國內(nèi)企業(yè)年產(chǎn)能在擴產(chǎn)后預(yù)計達到數(shù)十萬片，公司產(chǎn)能在國內(nèi)處于第一梯隊。良率方面，國內(nèi)平均40%-50%，海外 60%-70%。

公司是全球大規(guī)模量產(chǎn)導(dǎo)電型和半絕緣型碳化硅襯底的領(lǐng)軍企業(yè)，在液相法制備8英寸產(chǎn)品上具備先發(fā)優(yōu)勢。公司是全球少數(shù)能同時在導(dǎo)電型和半絕緣型碳化硅襯底產(chǎn)品領(lǐng)域均具有競爭力的企業(yè)。產(chǎn)能方面，濟南工廠的產(chǎn)能產(chǎn)量穩(wěn)步推進，上海臨港工廠已經(jīng)可以達到年產(chǎn)30 萬片導(dǎo)電型襯底的產(chǎn)能規(guī)劃，公司也將繼續(xù)推進第二階段產(chǎn)能提升規(guī)劃，根據(jù)市場情況以實現(xiàn)約 100 萬片產(chǎn)能。產(chǎn)品方面，6/8 英寸導(dǎo)電型、4/6 英寸半絕緣型碳化硅襯底均實現(xiàn)批量供應(yīng)，其中半絕緣型襯底的市占率連續(xù) 4 年位居全球前三，導(dǎo)電型襯底市占率在2023年躍居全球第二。截至 2023 年末，公司累計襯底出貨量超過 70 萬片，其中2023 當年襯底出貨量超過22 萬片。目前下游市場以 8 英寸產(chǎn)品為發(fā)展方向，未來一段時間內(nèi)6 英寸和8 英寸產(chǎn)品并存。公司在 8 英寸上具備先發(fā)優(yōu)勢，2023 年已實現(xiàn) 8 英寸導(dǎo)電型襯底的批量化銷售，且8英寸出貨量上在行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。技術(shù)方面，公司目前以主流的 PVT 法大規(guī)模批量化制備8 英寸襯底，同時是國際上較少掌握了液相法制備技術(shù)的企業(yè)之一。液相法在大尺寸碳化硅襯底制備上具有特定優(yōu)勢。公司已經(jīng)通過液相法成功制備了高品質(zhì)的 8 英寸晶體，同時公司在液相法制備上加大技術(shù)創(chuàng)新，已經(jīng)成功制備出包括 N 型 3C 碳化硅襯底，特高壓大功率用P 型碳化硅襯底。其中特高壓大功率用 P 型碳化硅襯底在更高電壓等級的應(yīng)用領(lǐng)域具有廣闊前景。

與國際知名客戶保持穩(wěn)定合作，在手訂單超 20 億元。作為國內(nèi)較早從事碳化硅襯底業(yè)務(wù)的生產(chǎn)企業(yè)，公司憑借產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)能規(guī)模、穩(wěn)定供應(yīng)能力，與國際一線大廠形成持續(xù)穩(wěn)定的合作，全球前十大功率半導(dǎo)體企業(yè)超過一半都是公司客戶。在終端應(yīng)用上，公司襯底產(chǎn)品已經(jīng)進入國內(nèi)外主要新能源汽車制造商。公司先后與英飛凌、博世等國際知名半導(dǎo)體企業(yè)簽訂了長期供應(yīng)協(xié)議。公司將為英飛凌供應(yīng) 6 英寸導(dǎo)電型襯底和晶棒，并助力其向8 英寸產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，該協(xié)議的供應(yīng)量預(yù)計將占到英飛凌長期需求量的兩位數(shù)份額。在手訂單方面，公司22年與客戶E 簽訂 13.93 億元的銷售導(dǎo)電型產(chǎn)品的長期銷售框架協(xié)議，23 年公司又與客戶F 簽訂導(dǎo)電型襯底的長期框架合同，合同金額超過 8 億元，其中預(yù)付款 1 億元。目前公司已簽署的訂單超過20 億元，均在按照協(xié)議約定履行產(chǎn)品交付。

車規(guī)級導(dǎo)電型碳化硅襯底產(chǎn)品實現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)先，擬募資 3 億用于提升車規(guī)級8 英寸技術(shù)。公司于 2022 年通過車規(guī)級 IATF16949 產(chǎn)品質(zhì)量管理體系認證，為車規(guī)級碳化硅襯底交付奠定了基礎(chǔ)。目前，公司已成為國際知名半導(dǎo)體公司英飛凌、博世集團等企業(yè)的供應(yīng)商，在車規(guī)級碳化硅襯底方面已得到國外一線大廠的嚴苛驗證和持續(xù)大規(guī)模批量供貨，推動公司業(yè)績增長。依托自主擴徑的技術(shù)創(chuàng)新和領(lǐng)先優(yōu)勢，公司持續(xù)推動國內(nèi) 8 英寸車規(guī)級碳化硅襯底的技術(shù)提升。2023 年公司車規(guī)級導(dǎo)電型碳化硅襯底產(chǎn)品實現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)先。公司8 英寸導(dǎo)電型襯底產(chǎn)品質(zhì)量和批量供應(yīng)能力領(lǐng)先，推動頭部客戶積極向 8 英寸轉(zhuǎn)型。2024 年7 月，公司擬通過股權(quán)融資募集資金 3 億元，用于“8 英寸車規(guī)級碳化硅襯底制備技術(shù)提升項目”，旨在持續(xù)提升公司車規(guī)級 8 英寸碳化硅襯底材料制備工藝，實現(xiàn)工程化大批量穩(wěn)定制備能力的技術(shù)優(yōu)化提升。這將有助于保障我國產(chǎn)業(yè)鏈安全，并推動碳化硅半導(dǎo)體材料在新能源汽車、新型能源體系等領(lǐng)域的國產(chǎn)化應(yīng)用。