天岳先進(jìn)經(jīng)營(yíng)方面有哪些看點(diǎn)？

專注襯底，擁有核心競(jìng)爭(zhēng)力的碳化硅龍頭。

1.專注碳化硅襯底研發(fā)和生產(chǎn)，近年來(lái)收入快速增長(zhǎng)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已至

長(zhǎng)期專注于技術(shù)升級(jí)與產(chǎn)能擴(kuò)張，公司已成為具有全球影響力的 SiC 襯底企業(yè)。公司成 立于 2010 年，自成立以來(lái)專注于 SiC 襯底的研發(fā)和生產(chǎn)。國(guó)際排名前 10 的功率半導(dǎo)體 企業(yè)超過(guò)一半以上目前都已成為公司客戶。

2023 年，公司與英飛凌、博世等下游電力電子、汽車電子領(lǐng)域的國(guó)際知名企業(yè)簽署了長(zhǎng) 期合作協(xié)議。公司向英飛凌提供 6 英寸導(dǎo)電型 SiC 襯底和晶棒，占英飛凌需求的兩位數(shù) 水平，同時(shí)公司還將助力英飛凌向 8 英寸產(chǎn)品轉(zhuǎn)型。受益于國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā) 展，2018~2022 年，公司營(yíng)業(yè)收入由 1.36 億元增長(zhǎng)至 12.51 億元。1-3Q24 受下游海外 客戶拉貨節(jié)奏延遲的影響，公司收入增速略有下滑，2024 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入 12.81 億元（同比+55.34%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 1.43 億元（同比+309.56%）。

SiC 襯底貢獻(xiàn)公司主要收入，隨著規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)公司毛利率大幅改善。受產(chǎn)能結(jié)構(gòu)調(diào) 整的影響，公司 2022 年的綜合毛利率為-5.75%，隨著有效產(chǎn)能的快速釋放，公司綜合毛 利率自 2022 年以來(lái)持續(xù)提升，1-3Q2024 公司綜合毛利率提升至 25.78%。從主營(yíng)業(yè)務(wù)收 入結(jié)構(gòu)來(lái)看，SiC 襯底的占比仍在不斷提升，公司 SiC 襯底業(yè)務(wù)的收入占比從 2018 年的 62.45%提升至 2023 年的 86.82%。

公司重視激勵(lì)，通過(guò)員工持股平臺(tái)強(qiáng)化公司對(duì)核心人員吸引力。公司在上市之初設(shè)立了上 海麥明及上海鑄傲兩大直接員工持股平臺(tái)，截至 3Q2024，上海麥明和上海鑄傲分別持有 公司 5.38%、3.00%股份。公司通過(guò)股權(quán)激勵(lì)綁定核心人員，使得公司能夠在半導(dǎo)體領(lǐng) 域保持持久的競(jìng)爭(zhēng)力。

2.導(dǎo)電型襯底加速出貨，保持高強(qiáng)度研發(fā)投入自主擴(kuò)徑加強(qiáng)技術(shù)儲(chǔ)備

根據(jù)公司的 IPO 募投計(jì)劃，公司于上海臨港建設(shè) SiC 襯底生產(chǎn)基地，擴(kuò)大公司導(dǎo)電型 SiC 單晶襯底產(chǎn)能，原計(jì)劃于 2022 年試生產(chǎn)、2026 年達(dá)產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)能 30 萬(wàn)片導(dǎo)電型 SiC 襯底，目前已提前達(dá)產(chǎn)。在上海臨港開(kāi)始交付 6、8 英寸導(dǎo)電型襯底產(chǎn)品基礎(chǔ)上，公司的 遠(yuǎn)期規(guī)劃為將導(dǎo)電型 SiC 襯底的生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大至約 100 萬(wàn)片/年。 公司擬通過(guò)簡(jiǎn)易定增加大對(duì)車規(guī)級(jí) 8 英寸導(dǎo)電型 SiC 襯底產(chǎn)能的投入。2024 年 7 月公司 公告了以簡(jiǎn)易程序向特定對(duì)象發(fā)行股票的預(yù)案，此次發(fā)行的發(fā)行對(duì)象不超過(guò) 35 名（含）， 為符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的證券投資基金管理公司、證券公司、信托公司、財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn) 機(jī)構(gòu)投資者、合格境外機(jī)構(gòu)投資者、人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者等機(jī)構(gòu)投資者，以及符合 中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他法人、自然人或者其他合法組織。股票的發(fā)行數(shù)量按照募集資金總額除以發(fā)行價(jià)格確定，不超過(guò)發(fā)行前公司總股本的 30%，即此次發(fā)行的股份數(shù)量上限為 128,913,313 股，具體發(fā)行股票數(shù)量尚未確定，對(duì)應(yīng)募集資金金額不超過(guò)人民幣 3 億元。 因此次發(fā)行融資規(guī)模較小，股權(quán)比例稀釋效應(yīng)有限，此次發(fā)行不會(huì)導(dǎo)致公司的控制權(quán)發(fā)生 變化。

完成產(chǎn)能調(diào)整后，公司實(shí)現(xiàn)了收入高增長(zhǎng)。從收入增速來(lái)看，公司 2022 年收入同比下滑 15.56%，主要系公司針對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)能進(jìn)行了調(diào)整，產(chǎn)品轉(zhuǎn)向?qū)щ娦鸵r底為主，因產(chǎn)線調(diào)整 等導(dǎo)致臨時(shí)性產(chǎn)能產(chǎn)量下降，進(jìn)而影響產(chǎn)銷規(guī)模和營(yíng)業(yè)收入。隨著濟(jì)南工廠的產(chǎn)能產(chǎn)量穩(wěn) 步推進(jìn)，公司加快上海臨港工廠的投產(chǎn)進(jìn)度，原計(jì)劃臨港工廠 2026 年 30 萬(wàn)片導(dǎo)電型襯 底的產(chǎn)能規(guī)劃提前實(shí)現(xiàn)，2024 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 12.81 億元（YoY+55.34%）。

歐美電動(dòng)汽車市場(chǎng)的放緩對(duì) Wolfspeed 在美國(guó) 8 英寸晶圓工廠的產(chǎn)能提升和生產(chǎn)成本產(chǎn) 生了負(fù)面影響，Wolfspeed 的第一財(cái)季收入為 1.95 億美元折合人民幣 13.65 億元， （YoY-1.37%，QoQ-2.99%）。湖南三安一期項(xiàng)目于 21 年 6 月投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)的月產(chǎn)能約 3 萬(wàn)片 6 英寸 SiC 襯底，隨著湖南三安的產(chǎn)能逐步釋放，湖南三安的 2023 年的收入達(dá)到了 9.51 億元（YoY+48.83%）。根據(jù)晶盛機(jī)電的公告，晶盛機(jī)電建設(shè)并投產(chǎn)了年產(chǎn) 25 萬(wàn)片 6 英寸、5 萬(wàn)片 8 英寸 SiC 襯底項(xiàng)目，目前 6 英寸和 8 英寸量產(chǎn)晶片已獲得客戶認(rèn)可并實(shí)現(xiàn) 批量出貨，按晶盛機(jī)電的收入拆分口徑，半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)中包含藍(lán)寶石材料等其他材料， 因此晶盛機(jī)電的材料業(yè)務(wù)收入規(guī)模高于公司和湖南三安。

2020~2021 年，公司產(chǎn)品以半絕緣型襯底為主，綜合毛利率相對(duì)較高。2022 年由于產(chǎn)線 的產(chǎn)能調(diào)整導(dǎo)致毛利率下滑，隨著上海臨港工廠和山東工廠的有效產(chǎn)能逐步釋放，公司綜 合毛利率穩(wěn)步提升，1~3Q2024 公司的毛利率提升至 25.78%。為了降低成本并減少虧損， Wolfspeed 決定關(guān)閉位于美國(guó)的 150mm SiC 達(dá)勒姆工廠，并計(jì)劃裁員 1000 人。裁員和 關(guān)廠是 Wolfspeed 控制成本的主要舉措，主要?dú)w因于公司營(yíng)收連續(xù)不達(dá)預(yù)期，Wolfspeed 的客戶包括通用汽車和梅賽德斯奔馳等知名車企的電動(dòng)汽車銷量增長(zhǎng)放緩對(duì) Wolfspeed 的業(yè)績(jī)和毛利率產(chǎn)生了負(fù)面影響。

公司立足于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)，圍繞前瞻性技術(shù)、大尺寸產(chǎn)品和關(guān)鍵核心等方面持續(xù)投入。 SiC 襯底屬于高度技術(shù)密集型行業(yè)，具有較高的技術(shù)壁壘。公司在核心技術(shù)和產(chǎn)業(yè)化能力 的優(yōu)勢(shì)，保障產(chǎn)品批量穩(wěn)定交付，公司的高研發(fā)投入與規(guī)模化生產(chǎn)形成良好的正向循環(huán)。 公司研發(fā)費(fèi)用率在國(guó)內(nèi)處于行業(yè)領(lǐng)先水平，2024年前三季度公司的研發(fā)費(fèi)用為0.95億元， 1~3Q2024 研發(fā)費(fèi)用率較往年有所下滑，為 7.42%，但仍處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。