特銳德商業(yè)模式、股權(quán)結(jié)構(gòu)及收入分析

箱變與充電雙龍頭，收入穩(wěn)增盈利向好。

深耕箱式電力設(shè)備二十年，二次創(chuàng)業(yè)充電樁已成長為行業(yè)龍頭。自 2004 年成立以來，特銳德專 注于戶外箱式電力產(chǎn)品的集成設(shè)計與研發(fā)生產(chǎn)，公司中高端箱式電力設(shè)備產(chǎn)品已經(jīng)取得了中國鐵 路市場占有率第一、電力市場第一的行業(yè)地位，公司是中國箱式電力產(chǎn)品技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的制定者和參 與者，憑借領(lǐng)先的技術(shù)創(chuàng)新能力和強(qiáng)大的綜合實力，先后承擔(dān)了多項國家級和省市級項目。2014 年，公司基于在戶外箱式電力設(shè)備的技術(shù)積累和創(chuàng)新延伸，成功開拓了電動汽車充電網(wǎng)業(yè)務(wù)，緊 抓行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，快速布局充電網(wǎng)形成規(guī)模優(yōu)勢。截至2024年上半年，公司公共充電樁數(shù)量、直 流樁數(shù)量、充電量等多項指標(biāo)均位列行業(yè)第一。

公司股權(quán)較為集中，董事長于德翔為實控人。截至 2024 年 6 月，公司的第一大股東為青島德銳 投資，持股比例 31.56%；公司實控人為董事長于德翔，通過持有德銳投資 61.97%的股份，以及 直接持有公司 1.24%的股份，合計持有公司股份份額約 20.8%，股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中且相對穩(wěn)定， 公司長期發(fā)展具備保障。公司通過控股子公司特來電開展充電網(wǎng)建設(shè)運(yùn)營和充電網(wǎng)解決方案提供 業(yè)務(wù)，對特來電持股比例約77.71%，特來電旗下設(shè)眾多子公司分別負(fù)責(zé)不同地區(qū)的充電網(wǎng)運(yùn)營業(yè) 務(wù)。

研發(fā)平臺成熟完備，高強(qiáng)度投入保障研發(fā)能力。公司引進(jìn)和培養(yǎng)了來自各技術(shù)領(lǐng)域的頂尖人才， 圍繞充電領(lǐng)域核心技術(shù)搭建了集成服務(wù)、電力電子、智能調(diào)控、云平臺、大數(shù)據(jù)、安全防護(hù)、自 動充電、智能運(yùn)維、微電網(wǎng)、儲能技術(shù)等十大研發(fā)團(tuán)隊。公司在充電網(wǎng)技術(shù)領(lǐng)域建立了強(qiáng)大的創(chuàng) 新研發(fā)能力，擁有超過 1400 項知識產(chǎn)權(quán)，承擔(dān)或參與了多項國家級重大科研項目，已經(jīng)成為充 電行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的引領(lǐng)者和制定者，牽頭或參與制定了多項國家及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。2023 年，公司研發(fā)支出 高達(dá) 4.89 億元，占營業(yè)收入比例為 3.35%，研發(fā)團(tuán)隊進(jìn)一步壯大，人員數(shù)量達(dá)到 1160 人，為公 司新產(chǎn)品的開發(fā)提供了強(qiáng)有力的技術(shù)保障。

兩大主業(yè)雙輪驅(qū)動，近五年收入穩(wěn)步增長。2020 年以來，在國內(nèi)電網(wǎng)改造和新能源發(fā)電項目持續(xù) 推進(jìn)、新能源汽車及充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)快速發(fā)展的背景之下，公司兩大主業(yè)均迎來積極增長階段。 2020-2023 年，公司營業(yè)收入從 74.64 億元增長至 146.02 億元，年均復(fù)合增速達(dá) 18%，2024 年 上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 63.32 億元，同比增長 13%。其中，充電網(wǎng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了顯著增量， 2024年上半年，充電網(wǎng)收入占比達(dá)到42%，創(chuàng)下歷史新高。得益于充電網(wǎng)業(yè)務(wù)虧損收窄、箱變業(yè) 務(wù)盈利回歸，2022 年起公司歸母凈利潤呈現(xiàn)逐年向好態(tài)勢，2024 年上半年公司實現(xiàn)歸母凈利潤 1.93 億元，同比大增 105%。

費(fèi)用率穩(wěn)中有降，盈利能力有望進(jìn)一步提升。公司憑借優(yōu)異管理能力，期間費(fèi)用率自 2019 年起 持續(xù)優(yōu)化，三費(fèi)率從 19.3%下降至 2024 年上半年的 12.9%，財務(wù)費(fèi)用率和銷售費(fèi)用率均改善明 顯。2021-2023 年公司銷售毛利率分別為 21.5%、22.1%、23.4%，凈利率分別為 1.9%、2.1%、 3.6%，呈現(xiàn)逐年改善趨勢。2024 年上半年，毛利率和凈利率分別為 20.4%、3.0%，較 2023 年 略有下降，主要系公司充電網(wǎng)業(yè)務(wù)收入與盈利具一定季節(jié)性，政府合資項目多于下半年集中建設(shè)， 全年來看盈利能力仍有望延續(xù)增長趨勢。