如何測算工業利潤出口彈性？

通過兩種方法測算，工業利潤對出口的彈性或在 0.41-0.43 之間，即出口變動 1 個百分點， 大致影響工業利潤 0.41-0.43 個百分點。

1.公式拆分法，彈性為 0.43

第一種方法，通過公式拆分的方法評估出口對工業利潤的影響。工業利潤=工業營收*利 潤率，通過數學推導可得，工業利潤對出口的彈性=營收對出口的彈性+利潤率對出口的 彈性。即需要測算兩個參數： 參數 1，工業營收對出口的彈性：即出口下滑 1%，工業營收增速將下滑多少。通過公式 推導可知，工業營收對出口的彈性=營收的外需敞口*0.01。參照前文測算，工業營收的外 需敞口為 16.2%，則工業營收對出口的彈性為 0. 162，即出口每下滑 1 個百分點，工業營 收增速下滑 0.162 個百分點。 參數 2，利潤率對出口的彈性，傳導鏈為：出口放緩->PPI 承壓->利潤率下行。

自有數據 以來，出口增速&PPI 增速、PPI 增速&利潤率增速的相關系數分別為 0.8、0.5，傳導路徑 基本通暢。直接觀察出口放緩對利潤率的傳導，從歷史經驗來看，出口增速每下滑 1 個 百分點，利潤率增速大致下滑 0.268 個百分點（散點圖擬合）。當然，基于歷史相關關系 估算，客觀會存在一定誤差。 綜合計算，工業利潤對出口的彈性=工業營收對出口的彈性+利潤率對出口的彈性= 0.162+0.268=0.43，即，出口每下滑 1 個百分點，工業利潤大致下滑 0.43 個百分點。

2.投入產出法，彈性約 0.41

第二種評估方法，主要是基于非競爭型投入產出表1，沿著“出口→總產出→增加值→工 業企業利潤”，測算出口對工業企業利潤的影響。分五步來看： 第一步，測算出口→總產出。需要測算出口的生產誘發系數，即 1 單位出口，能夠拉動 多少行業總產出（包括直接拉動與產業鏈拉動），技術細節參見后文技術附錄。結論為， 2020 年，我國出口的生產誘發系數為 2.52，即，1 單位的出口大致能夠拉動 2.52 單位的 總產出（非增加值概念）。 第二步，測算總產出→增加值。即，出口拉動的某行業總產出*（某行業增加值/某行業總 產出）。舉個例子，2020 年非競爭投入產出表中，計算機通信電子增加值為 1.7 萬億、總 產出為 10.9 萬億，增加值率=1.7/10.9=15%。所以，1 單位出口拉動 0.33 單位的計算機通 信電子總產出（第一步中，分行業測算結果），拉動增加值 0.33*15%=0.05 單位。對所有 細分行業進行加總，可得，1 單位出口拉動 0.8 單位的增加值。

第三步，測算增加值→企業利潤。在收入法下，增加值=營業盈余+勞動者報酬+生產稅凈 額+固定資產折舊，假設每個行業的營業盈余/增加值保持恒定，則出口拉動的某行業利潤 =出口拉動的某行業增加值*（某行業利潤/某行業增加值）。對細分行業加總，可得，1 單 位出口拉動 0.22 單位的企業利潤，其中拉動 0.14 個單位的工業利潤。考慮數據可得性， 重點關注對工業利潤的影響。 此處使用的“營業盈余”是稅前利潤，與前文上市公司的營業利潤、工業企業的利潤總 額口徑基本一致。第四步，帶入最新數據，計算出口對工業利潤的影響。2024 年我國出口總額為 25.5 萬億 元，出口變動 1 個百分點對工業企業利潤的影響=25.5*1pct*0.14=0.03 萬億元。

第五步，測算彈性前，需補充測算一個數據——工業整體的利潤。前述測算的范疇為工 業企業整體，而統計局月度公布的工業利潤為規模以上口徑，所以需結合 2023 年經濟普 查數據，推斷工業整體的利潤。以計算機通信電子行業為例，以營收口徑衡量（普查未 公布利潤數據，以營收近似觀測），該行業規上企業對整體的代表性為 95%。因此可倒算 出 2024 年該行業整體的利潤=6408 億元/95%=6727 億元。加總工業細分行業，可得 2024 年，工業利潤整體為 8.5 萬億。 第六步，估算工業利潤對出口的彈性。出口變動 1 個百分點（即變動 0.255 萬億），或影 響工業利潤 0.225*0.14=0.03 萬億，影響幅度為 0.03/8.5=0.41pct，也即，工業利潤對出口 的彈性為 0.41。 測算誤差：1）該方法基于 2020 年的投入產出進行測算，當前情況或已有所變化。2）使 用投入產出分析方法是靜態分析，無法考慮到價格沖擊對工業利潤的影響。