航空行業供給端面臨什么挑戰？

供給端從機隊×利用小時數×客座率帶來的供給看，現階段行業供給端面臨諸多挑戰：

1.運力引進增速放緩，飛機租賃價格走高

供應鏈問題延緩新飛機交付，機隊引進增速明顯放緩。受此前疫情因素影響，全球航空 供應鏈多個環節出現紊亂，人員流失、技術斷層、原材料和零部件短缺、地緣政治風險提高 等，飛機交付周期延長，航空供應鏈危機持續且短期難以緩解。回顧國內運輸飛機數量情況， 2019 年起運輸飛機數量增速明顯放緩，增速從此前 10%以上降至 5%以下，并逐漸放緩至 3%以下水平。全球兩大主要制造商波音和空客的飛機交付數也有明顯下降，2024 年分別交 付飛機 348、766 架，同比分別-34.1%、+4.2%，較 19 年分別-8.4%、-11.2%。

受制于供應鏈問題，航司機隊平均年齡持續增加，飛機市場價格及租賃價格走高。對比 航司 2014~2018 年及 2019~2024 年時段機隊平均機齡，基本都增加了 2 年機齡。國際航 協也提到，至 2024 年全球機隊的平均機齡已升至 14.8 年，高于 1990 年-2024 年間的平均 機齡 13.6 年。航司對飛機采購的需求增強，但波音及空客的產能問題難以短期緩解，交付 延遲背景下，飛機租賃價格也有大幅上漲。中國飛機租賃集團報告顯示，因交付短缺問題使 得 2024 年新機交付市場價同比上漲超 15%，飛機租賃利率尤其是寬體機同比上漲近 30%。 國際航協預計窄體機的租賃費率對比 2019 年上漲 20%~30%。

回顧航司運力引進計劃和實際引進情況，供給增速明顯放緩，且未來繼續收緊的確定性 較強。截至 2024 年末，國航、南航、東航、春秋、吉祥分別運營客機 926、899、804、129、 127 架，飛機凈增長增速分別+2.8%、+0.9%、+2.8%、+6.6%、+8.5%，三大航運力引進增 速均在 3%以下，明顯低于年初預計增速。2024 年三大航原預計引進飛機架次均在 30 架以 上，國航、南航、東航、春秋、吉祥 2024 年預計飛機凈增長增速分別是+3.7%、+4.2%、 +5.2%、+6.6%、+10.3%。 回顧 2019~2024 年航司飛機凈增長情況，國航、南航、東航、春秋、吉祥飛機年均增 速分別為+2.5%、+1.2%、+2.1%、+6.8%、+5.8%。根據各航司披露的未來三年飛機引進計 劃，預計 2024~2027 年航司飛機凈增長年均增速分別為+4.0%、+5.8%、+4.5%、+7.4%、 +4.3%，引進增速低于計劃預期的可能性較高，未來運力供給偏緊確定性較強。

2.旺季客座率及利用率提升水平預計有限

2024 年行業客座率已明顯修復，2025 年前五月客座率持續高位，旺季提升空間有限。 2023 年航司綜合客座率較 2019 年仍有 5.7pct 差距，2024 年客座率大幅修復，對比 2019 年客座率+0.2pct。2024 年 6 月起，行業月度客座率大部分時段都超過 2019 年同期水平， 淡季客座率也處于高位，2025 年 5 月行業客座率較 2019 年同期+2.3pct，旺季客座率提升 空間有限。

行業機隊整體利用率與 2019 年差距較上年縮減，旺季利用率提升水平預期有限。2025 年上半年機隊利用率較 2019 年同期平均差距為 0.138 小時，差距同比縮減 0.17 小時，對 比 2024 年全年平均差距也縮減了 0.04 小時。2024 年暑運 7、8 月行業利用率已超過 2019 年同期水平，其中窄體機平均利用率超過 8.8 小時，寬體機利用率差距縮減到 0.4 小時。 2025 年暑運旺季利用率水平或受益于寬體機的國際線恢復，同比或仍有提升，但去年同期 基數已經較高，航司利用率進一步提升空間較為有限。

3. 飛機檢修停飛數同比增加，加劇運力緊張問題

發動機質量問題依然嚴峻，檢修時長增加，可能進一步加劇航司運力緊張問題。根據普 華永道的數據，2024 年全球交付的裝備 GTF 發動機機隊中，超過 35%飛機受到影響，尤 其 A320 系列影響最大。至 2024 年底，停飛飛機數量超過 700 架。這一問題在 2025 年依 然延續，可能會進一步縮減航司運力。

飛機停飛數量同比增長明顯。春運結束進入淡季后，機隊檢修保養數自然增加，對比 2024 年情況，PW1100 機型飛機停飛數有明顯增長。2025 年春節期間行業 PW1100 機型 飛機 21 日停飛的平均數量約 96 架，2024 年同期約 63 架，平均增長了 33 架，平均增幅達 到 53.6%。年初至今（6.29），PW1100 機型飛機 21 日停飛平均數達到 112 架，同比平均 增加 43 架，停飛數增長明顯。leap 發動機機型飛機 21 日停飛飛機平均數量同比增幅為 16 架。參考六大航司停飛 21 天的飛機比例，至第 26 周（6.23-6.29），停飛比例為 2.91%，同 比增加 1.17pct。