輕工各板塊營收情況如何？

輕工行業(yè)營收保持增長，盈利能力保持穩(wěn)定。

1.家居板塊：行業(yè)營收分化明顯，盈利穩(wěn)定

報(bào)表端，2Q2025 家居板塊表現(xiàn)分化。悍高集團(tuán)收入增速領(lǐng)先，達(dá)到 19.2%，實(shí) 現(xiàn)營業(yè)收入 8.24 億元；歸母凈利潤 1.50 億元，同比增速 30.67%，居板塊首位。 喜臨門歸母凈利潤 1.95 億元，同比增長 22.43%，位列第二。而索菲亞與志邦家 居則在收入與利潤端承壓。

盈利能力方面，2Q2025 家居板塊整體維持穩(wěn)健，各公司毛利率與凈利率均保持 在 30%以上。從毛利率來看，悍高集團(tuán)、喜臨門、志邦家居、顧家家居\歐派家居 分別為 38.97%、38.42%、38.84%、33.40%和 37.64%，同比均實(shí)現(xiàn)提升， 增幅分別為+3.83pct、+2.60pct、+2.47pct、+0.42pct 和+3.18pct。從凈利率 來看，悍高集團(tuán)表現(xiàn)最為突出，凈利率達(dá) 18.2%，同比提升 1.6pct。

費(fèi)用端，2Q2025 期間費(fèi)用率呈現(xiàn)分化格局。銷售費(fèi)用率整體增幅不高，但公司 間趨勢(shì)差異明顯，其中慕思股份同比提升 3.87pct，增幅最高。管理費(fèi)用率整體 維持在 9%以下，波動(dòng)有限。研發(fā)費(fèi)用率整體穩(wěn)定，維持在 2%-6%區(qū)間。

庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)：2Q2025 各公司庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)整體平穩(wěn)，大多數(shù)維持在 30~60 天 區(qū)間，較 2024 年同期普遍下降。志邦家居庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)升至 189 天，同比增加 13 天。

預(yù)收賬款+合同負(fù)債：多數(shù)公司實(shí)現(xiàn)大幅增長，顯示在需求回暖背景下訂單回補(bǔ)跡 象明顯。悍高集團(tuán)錄得 0.51 億元，同比上升 24.25%；索菲亞 13.05 億元，同 比增長 48.8%；顧家家居 15.40 億元，同比增長 20.71%；歐派家居 26.70 億 元，同比增長 49.78%，表現(xiàn)最為突出。 經(jīng)營性現(xiàn)金流：板塊內(nèi)公司表現(xiàn)分化。2Q2025 悍高集團(tuán)、喜臨門及顧家家居均 實(shí)現(xiàn)顯著增長，分別錄得3.56億元、4.10億元和10.86億元，同比增長69.85%、 165.58%和 36.35%。

2.包裝板塊：營收改善但盈利分化

報(bào)表端，2Q2025 包裝板塊整體延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)，營收與歸母凈利潤普遍增長。營 收方面，除美盈森同比小幅回落 2.8%至 9.78 億元，其余包裝企業(yè)均保持增長。 永新股份、美盈森、奧瑞金、裕同科技和翔港科技的歸母凈利潤分別為 0.94 億 元、0.96 億元、2.39 億元、3.13 億元以及 0.37 億元，其中翔港科技利潤增速 表現(xiàn)最為突出，同比增長 278.94%。

盈利能力方面，2Q2025 包裝板塊毛利率整體較上年同期承壓。永新股份、美盈 森、奧瑞金、裕同科技的毛利率分別為 21.06%、27.53%、14.59%、23.55%， 同比分別減少 0.25/0.98/2.80/1.60pct；翔港科技毛利率為 27.84%，同比提升 7.89pct。歸母凈利率方面，永新股份 10.51%，同比下降 0.98pct，整體基本穩(wěn) 定；美盈森凈利率 9.79%，同比提升 1.77pct；奧瑞金凈利率 3.9%，仍處板塊 低位，同比下滑 3.49pct，盈利能力承壓；裕同科技凈利率 7.49%，同比小幅提 升 0.32pct；翔港科技凈利率 14.41%，同比大幅提升 9.18pct。

費(fèi)用端，2Q2025 包裝企業(yè)降本增效效果明顯。永新股份/美盈森/裕同科技/翔港 科 技 銷 售 費(fèi) 用 率 分 別 同 比 下 降 0.22/0.11/0.40/0.97pct 至 1.49%/6.62%/3.01%/2.13%；奧瑞金則逆勢(shì)上升，同比提高 0.34pct 至 2.13%。

庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)：2Q2025 各公司庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)整體保持在 40~53 天區(qū)間，其中 翔港科技為 51.68 天，同比改善 14.17 天，降幅明顯。 存貨/當(dāng)期營業(yè)成本：除美盈森降至 47.29%（同比下降 13.93pct），其余公司比 值仍在 50%以上。 預(yù)收賬款與合同負(fù)債：企業(yè)間走勢(shì)出現(xiàn)分化。2Q2025 美盈森快速增長至 0.26 億 元，同比大增 167.12%；奧瑞金與裕同科技則分別下降至 1.66 億元和 0.62 億 元，同比下滑 49.45%和 35.14%。 經(jīng)營性現(xiàn)金流方面：翔港科技單季實(shí)現(xiàn)流入 1.13 億元，同比大幅改善 231.81%； 美盈森與裕同科技亦保持正流入，分別錄得 1.83 億元和 5.11 億元，同比分別增 長 23.93%和 3.50%。

3.造紙板塊：板塊營收普遍上行，盈利表現(xiàn)分化

報(bào)表端，除 ST 晨鳴外，造紙板塊 2Q2025 營收整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。中順潔柔、 恒豐紙業(yè)、博匯紙業(yè)和仙鶴股份營收分別達(dá)到 22.62 億元、6.79 億元、49.99 億 元和 30.00 億元，同比增速分別為 3.95%、1.62%、2.79%和 25.27%。從歸母 凈利潤來看，1H2025 中順潔柔同比大幅增長 71.4%至 2 億元，增速領(lǐng)跑行業(yè)。

盈利能力方面，2Q2025 造紙板塊核心公司毛利率呈現(xiàn)分化。中順潔柔毛利率 34.25%，同比提升 3.40pct；恒豐紙業(yè) 18.60%，同比提升 3.39pct，其余公司 毛利率則有所下滑。凈利率端普遍回升，除 ST 晨鳴外僅仙鶴股份同比下降 3.82pct 至 7.9%，其余企業(yè)均有所上漲。

費(fèi)用端，2Q2025 期間費(fèi)用率差異明顯。中順潔柔銷售費(fèi)用率 22.05%，同比微 降 0.38pct，仍高于行業(yè)平均水平。研發(fā)費(fèi)用方面，博匯紙業(yè)與仙鶴股份研發(fā)投 入提升，同比分別增長 31.4%和 5.1%，研發(fā)支出分別為 1.84 億元和 0.33 億 元；中順潔柔研發(fā)支出僅 0.42 億元，同比大幅下降 448%。管理費(fèi)用端未見突出 波動(dòng)。

庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)：2Q2025 各企業(yè)庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)表現(xiàn)分化。ST 晨鳴與中順潔柔分 別為 129.38 天和 124.20 天，同比分別增加 61.28 天和 24.64 天，庫存壓力提 升；恒豐紙業(yè)、博匯紙業(yè)和仙鶴股份則分別減少 3.01/11.11/15.95 天，降至 132.11 天、天和47.8214.97 天，庫存改善。 存貨/當(dāng)期營業(yè)成本：2Q2025 造紙板塊整體存貨/成本比依然處于高位，多數(shù)企 業(yè)在 130%以上，而博匯紙業(yè)僅為 48.17%，同比下降 17.35pct，優(yōu)于行業(yè)平均。 預(yù)收賬款與合同負(fù)債：2Q2025 規(guī)模分化顯著。ST 晨鳴僅 2.37 億元，同比下降 84.50%；中順潔柔 0.47 億元，同比下降 28.42%；恒豐紙業(yè) 0.22 億元，同比 小幅回升 0.74%；博匯紙業(yè) 4.59 億元，同比下降 12.73%，但仍處板塊較高水 平；仙鶴股份 1.50 億元，同比增加 4.17%。 經(jīng)營性現(xiàn)金流方面：2Q2025 板塊整體波動(dòng)明顯，分化格局依舊。ST 晨鳴與中 順潔柔降幅較大，分別同比下降 83.24%和 115.37%，對(duì)應(yīng)現(xiàn)金流入 2.54 億元 和 0.35 億元；恒豐紙業(yè)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流入 0.56 億元，同比增長 18.22%。