銀行理財業務規模情況如何？

25H1 理財規模穩步增長。

1.銀行理財進入理財公司時代

近年來，理財業務監管要求逐步向公募基金行業看齊。多年來，公募基金行業逐步形成了理念清晰、制度領先、體系完備、運作規范的發展業態，堪稱大資管行業規范發展的典范。據基金業協會梳理，公募基金相關法規超過 210 項，這些法規為行業規范發展奠定了基礎。2018 年 4 月，資管新規（《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》）落地，作為頂層設計，統一了大資管行業的監管要求，旨在打破剛性兌付；2018 年9 月，理財新規（《商業銀行理財業務監督管理辦法》）出臺；2018 年 12 月，《商業銀行理財子公司管理辦法》落地；2020 年，《標準化債權類資產認定規則》落地；2021 年，《關于規范現金管理類理財產品管理有關事項的通知》實施，監管指導定開式及開放式理財全面采用市值法估值。2021年 12 月，《理財公司理財產品流動性風險管理辦法》發布，拉平流動性風險管理監管要求與公募基金的差距。2022 年 8 月，監管發布了《理財公司內部控制管理辦法》。2022年11月，銀保監會發布《關于印發商業銀行和理財公司個人養老金業務管理暫行辦法的通知》，已納入養老理財產品試點范圍的理財公司，可以開辦個人養老金業務。2023 年，中國銀行業協會發布《理財產品過往業績展示行為準則》。2024 年 4 月，市場利率定價自律機制發布《關于禁止通過手工補息高息攬儲維護存款市場競爭秩序的倡議》，明確要求銀行不得以任何形式向客戶承諾或支付突破存款利率授權上限的補息。2025 年 7 月，金融監管總局發布《金融機構產品適當性管理辦法》，這是我國首部覆蓋全類型金融機構和多品類產品的適當性管理規章，標志著我國金融業適當性管理進入統一監管的新階段。我們認為，當前，銀行理財監管要求與公募基金的差距已經大幅縮窄，銀行理財已經公募基金化。

理財公司相繼開業，開啟銀行理財的新時代。自 2018 年12 月首批理財公司獲批籌建，2019 年 5 月建信理財率先正式開業以來，理財公司數量快速增加。截至2025年9月中旬，已有 32 家理財公司獲批籌建，包括國有大行 6 家、股份行 12 家、城商行8 家、農商行1家、合資 5 家，且全部開業。金融監管總局資管司設立后理財公司牌照發放重啟，我們預計未來將有 40 家左右的理財公司。此外，我們預計，未來未有理財公司的中小銀行將逐步退出理財業務。可以說，銀行理財已經進入理財公司時代，揭開了規范發展的新序幕。

2025 年上半年理財公司凈利潤平穩增長。根據上市銀行2025 年中報，大部分理財公司2025 年上半年凈利潤同比正增長，整體（圖表 3 所列公司）凈利潤同比增長1.7%，其中大行和股份行理財公司凈利潤分別增長 7.2%和 0.2%，而城農商行理財公司凈利潤同比下降7.3%。理財規模擴張或是理財公司 2025 年上半年凈利潤總體增長的主要原因。

2.25Q2 理財規模較 25Q1 略有上升

25Q2 理財規模較 25Q1 略有增長。截至 2025 年 6 月末，理財規模30.67 萬億元。25H1理財規模呈現季度性上升。25Q1 理財規模減少 0.8 萬億元，25Q2 理財規模增加約1.5萬億元。2025 年 1-8 月理財規模增量達 3.0 萬億元，同比少增約0.3 萬億元。

7 月理財規模季節性大增，8 月理財規模增長有所放緩。2025 年7 月理財規模增量2.0萬億元，高于 2024 年 7 月份 1.5 萬億元的增量。盡管 7 月及8 月股市大幅上漲，但2025年7 月和 8 月理財規模合計增量達 2.25 萬億，高于 2022-2024 年的同期增量。

25Q2 理財公司理財規模普遍增長，小部分下降。2025 年6 月末，大型銀行理財公司的理財規模 9.76 萬億元，較 25Q1 增加 0.71 萬億（+7.8%），其中中郵理財和中銀理財增幅靠前；股份行理財公司理財規模較 25Q1 增幅 4.6%，恒豐理財和華夏理財理財規模顯著增長，而平安理財則出現了一定程度的規模下滑；城農商行理財公司的理財規模較25Q1增長10.9%，北銀理財、渝農商理財、寧銀理財和杭銀理財增幅領先。

分類型來看，各類理財公司固收和混合類理財產品規模Q2 均較Q1 上升（合資類理財公司混合類除外）。其中，股份行理財公司混合類理財產品規模增幅最高，大行理財公司固收類理財產品規模增量最大。

25Q2 理財破凈率小幅下行，7 月下旬以來理財破凈率有所上升。截至2025年9月14日，理財公司公募理財產品破凈率約為 2.28%，較年初的 1.97%上升了0.30 個百分點。2025二季度破凈率持續走低或因國債到期收益率波動較小（二季度10Y 國債到期收益率主要在1.62%-1.73%之間震蕩）。截至 2025 年 9 月 14 日，理財公司公募理財產品破凈率較6月末有所上升，或因三季度股市超預期上漲導致債市調整，但仍處于低位。

理財產品業績比較基準持續下行。理財市場整體的業績比較基準可以反映理財產品給客戶的收益預期。根據我們測算，2022 年初以來，理財公司當月新發人民幣固收類理財的平均業績比較基準震蕩下行，這與債券收益率大幅下降及存款利率多次下調等有關。2025年8月理財公司新發人民幣固收類理財的平均業績比較基準上限為2.81%，平均業績比較基準下限為 2.23%。2025 年 5 月長期限定期存款利率大幅下調，5 年期定期存款利率普遍低于2%，大行 3 年期定期存款掛牌利率僅 1.25%，我們預計理財產品平均業績比較基準下限將緩慢降至 2.0%左右。