銀行理財市場現狀及子公司經營情況如何？

政策規范理財持續演進。

1.監管力度逐步加大，規范理財市場健康發展

一系列旨在規范市場運作和防控金融風險的政策和條例相繼出臺。 1）2017 年 7 月，《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》（簡稱《資產新規》）出臺。我們認為，《資 產新規》的出臺標志著我國理財市場進入了一個全新的發展階段。政策核心在于打破剛性兌付，要求資管產品不 得承諾保本保收益，產品收益率需與市場風險掛鉤，投資者需自行承擔投資風險。這一舉措不僅促進了理財市場 的市場化進程，還通過規范投資范圍和比例、加強信息披露和投資者適當性管理、強化監管和問責機制等措施， 有效降低了投資風險，提升了市場透明度。 2）2018 年，銀保監（原）頒布了《商業銀行理財業務監管管理辦法》和《商業銀行理財子公司管理辦法》。在 《資產新規》的基礎上，這兩部管理辦法進一步細化了商業銀行理財業務的監管要求。一方面，繼續強調打破剛 性兌付，推廣凈值型產品，推動理財產品向更加市場化的方向轉變；另一方面，對理財業務的投資范圍、投資比 例、信息披露、銷售管理、風險控制等方面進行了全面規范，并明確了理財子公司的設立條件、業務范圍和風險 控制體系，促進了理財業務的專業化和獨立化。 3）此后在 2021 年 5 月及 2022 年 8 月，央行等機構出臺《關于規范現金管理類理財產品管理有關事項的通知》 及《理財公司內部控制管理辦法》，旨在對理財業務進行進一步的細致規定。

銀行理財業務發展模式正在轉型。從近年來的理財政策變化可以看出，監管部門對理財市場的監管不斷加強，主 要體現在以下幾個方面：1）打破剛性兌付，推動理財產品向凈值型轉變，讓投資者自行承擔投資風險，提高市 場化程度；2）規范投資行為，對理財產品的投資范圍、比例、信息披露等方面進行嚴格規定，降低投資風險； 3）加強投資者保護，通過加強信息披露、規范銷售行為等措施，提高投資者的風險意識和自我保護能力；4）推 動專業化發展，通過設立理財子公司等措施，推動理財業務的專業化和獨立化。自 2018 年以來，隨著金融監管 機構對理財市場的深入關注和積極介入與這些政策和條例的實施，銀行理財業務正逐步從過去較為粗放的增長 模式，向更加規范、透明和可持續的發展模式轉型。這一轉型不僅提高了理財產品的安全性和穩定性，也增強了 投資者的信心，促進了金融市場的整體健康發展。

事實上，對于未成立理財子公司的銀行，監管對其理財業務的管控一直在完善，理財業務格局將日益明晰，以理 財公司為主導的趨勢愈發明顯。 未成立理財子公司的中小銀行理財規模控制。自 2021 年以來，未成立理財子公司的中小銀行陸續受到來自地方 金融監管部門關于控制理財規模的“窗口指導”。監管部門要求這些銀行保持現有理財規模不增長，或將規模壓 縮到某一時間點的存量規模，甚至要求理財規模逐月遞減。我們認為這些舉措或許是監管部門希望中小銀行壓縮 理財業務規模，控制理財業務的發展，避免過度依賴理財業務進行擴張。 2026 年底規模縮減要求。根據中國證券報消息，山東、重慶、湖南等省份多個未設立理財子公司的銀行收到監 管的口頭通知，明確要求在 2026 年底壓降理財業務規模，每個省份要求有差異，有的是壓降至 2021 年初水平， 有的是壓降至 2021 年 8 月底之前水平。進一步表明了監管部門對于中小銀行理財業務規模控制的決心。從政策 上來看，對銀行理財業務的監管逐漸加強，逐漸突出理財子公司的重要性。我們認為，設立理財子公司是銀行理 財業務專業化、市場化發展的必然趨勢。理財子公司能夠獨立運作、自主經營，具備更強的專業性，更能適應市 場變化，更能有效地進行風險管理。監管部門強調理財產品向凈值化轉型，加強對理財產品的風險管理。凈值型 產品能夠真實反映市場風險，投資者需要承擔相應的投資風險，有利于打破剛性兌付，促進理財市場健康發展。 監管部門還要求銀行加強對理財產品的風險管理，建立健全風險控制機制，防止出現系統性金融風險。

2. 理財子公司經營情況

銀行理財子公司市場擴容。截至目前，中國銀保監（原）已累計發放 32 張理財牌照，其中包括 27 家商業銀行 理財子公司和 5 家中外合資理財公司。目前，已有 27 家商業銀行理財子公司正式成立，浙商理財已獲批，即將 成立，這意味著中國銀行理財子公司市場有望進一步擴容。

1）理財業績近年來趨勢向好。從凈利潤來看，大多數銀行理財公司在 2023 年實現增長，尤其北銀理財，其凈 利潤從 2022 年的 778.3 萬元激增至 2023 年的 3.12 億元，但多家公司凈利潤出現了下降，例如招銀理財、興銀 理財、農銀理財等等。在總資產方面，所有銀行系理財公司 2023 年的總資產皆有所增長，截至 2024 上半年末， 除建信理財、渝農商理財外，其他理財子公司總資產皆有所增長。隨著利率市場化改革的不斷深化，存款掛牌利 率的持續下降也增加了銀行理財產品的吸引力。

2）理財市場波動上升需求持續，銀行產品分化監管競爭影響加劇。理財產品市場在歷經階段性的發展與調整后， 2023 年下半年以來，理財整體展現出存續規模波動上升的趨勢。按照投資性質來看，混合類產品規模呈現壓縮 趨勢，固收類占比逐步增多。此外，各類銀行發行的理財產品存續規模出現了分化，特別是自 2018 年理財子公 司逐步獲批以來，國有銀行、股份制銀行留存在母行的理財產品存續規模出現了下降。此現象可能受以下幾個主 要因素影響：監管政策影響，近年來，監管機構加強了對銀行理財產品的監管，特別是對非標準化債權類資產的 投資進行了限制，這導致部分銀行理財產品的發行和存續規模受到了影響。市場風險偏好變化，隨著市場風險的 增加和投資者風險意識的提高，一些投資者可能更傾向于選擇風險較低的理財產品，或者轉向其他投資渠道，如 股市、債市等。產品創新不足，部分銀行可能在產品創新方面存在不足，未能及時滿足市場和投資者的需求變化， 導致產品吸引力下降。市場競爭加劇，隨著互聯網金融、基金、保險等其他金融機構的理財產品加入競爭，銀行 理財產品面臨更加激烈的市場競爭。 理財產品需求穩定 市場風險整體可控。盡管如此，按投資性質分類的理財產品存續規模總體上呈現出平穩趨勢， 市場對于不同類型理財產品的需求相對穩定。同時，理財產品的破凈率保持在 0-35%的區間內，表明大多數理財 產品仍能保持凈值的穩定，市場整體風險可控。

3）理財手續費占比現差異 銀行競爭力盈利能力顯分化。理財手續費作為中間業務收入的重要組成部分，其占比 情況可以反映出銀行在財富管理和資產管理領域的競爭力和盈利能力。2023 年理財手續費占比營業收入上海銀 行 5.66%，北京銀行 1.99%，徽商銀行 1.86%，蘇州銀行 1.52%，杭州銀行 7.09%，青島銀行 2.04%，招商銀 行 1.60%，光大銀行 2.84%，廣州銀行 1.71%，民生銀行 1.07%等。從以上數據來看，不同銀行的理財手續費 占營收的比例存在顯著差異，這些差異可能與銀行的業務結構有關，一些銀行更側重于傳統存貸款業務，而其他 銀行則可能更加注重發展中間業務和財富管理服務。具體來看，杭州銀行的理財手續費占營收的比例最高，達到 7.09%，這可能與其在理財產品的設計、營銷和服務上投入有關，此外，杭州銀行可能在客戶維護和市場拓展方 面采取了有效的策略，從而實現了較高的手續費收入。

3.強監管下，未設立理財子公司銀行理財規模逐年壓降

中小銀行資管部壓降理財動作，存續規模波動但保持較高水平。過去幾年，中小銀行資管部已經有壓降理財的動 作。未設立理財子公司的銀行機構理財產品存續規模整體呈現波動下降趨勢。2023Q2 末，未設立理財子公司的 銀行機構理財產品存續規模為 3.19 萬億元。至 2024 年 7 月初，未設立理財子公司的銀行機構理財產品存續規 模已為 3.06 萬億元。就監管政策來看，未成立理財公司的銀行機構受到不同程度的“窗口指導”，整體方向壓 縮理財業務規模。在市場風險增加的情況下，投資者更傾向于選擇風險較低的理財產品，或者轉向其他投資渠道， 如股市、債市等。