銀行理財業務監管與規模情況如何？

25Q1 理財規模穩步增長。

近年來，理財業務監管要求逐步向公募基金行業看齊。多年來，公募基金行業逐步形成了理念清晰、制度領先、體系完備、運作規范的發展業態，堪稱大資管行業規范發展的典范。據基金業協會梳理，公募基金相關法規超過 210 項，這些法規為行業規范發展奠定了基礎。2018 年 4 月，資管新規（《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》）落地，作為頂層設計，統一了大資管行業的監管要求，旨在打破剛性兌付；2018 年9 月，理財新規（《商業銀行理財業務監督管理辦法》）出臺；2018 年 12 月，《商業銀行理財子公司管理辦法》落地；2020 年，《標準化債權類資產認定規則》落地；2021 年，《關于規范現金管理類理財產品管理有關事項的通知》實施，監管指導定開式及開放式理財全面采用市值法估值。2021年 12 月，《理財公司理財產品流動性風險管理辦法》發布，拉平流動性風險管理監管要求與公募基金的差距。2022 年 8 月，監管發布了《理財公司內部控制管理辦法》。2022年11月，銀保監會發布《關于印發商業銀行和理財公司個人養老金業務管理暫行辦法的通知》，已納入養老理財產品試點范圍的理財公司，可以開辦個人養老金業務。2023 年，中國銀行業協會發布《理財產品過往業績展示行為準則》。2024 年 11 月，市場利率定價自律機制發布了《關于優化非銀同業存款利率自律管理的自律倡議》和《關于在存款服務協議中引入“利率調整兜底條款”的自律倡議》。我們認為，當前，銀行理財監管要求與公募基金的差距已經大幅縮窄，銀行理財已經公募基金化。

理財公司相繼開業，開啟銀行理財的新時代。自 2018 年12 月首批理財公司獲批籌建，2019 年 5 月建信理財率先正式開業以來，理財公司數量快速增加。截至2025年5月中旬，已有 32 家理財公司獲批籌建，包括國有大行 6 家、股份行 12 家、城商行8 家、農商行1家、合資 5 家，且全部開業。金融監管總局資管司設立后理財公司牌照發放重啟，我們預計未來將有 40 家左右的理財公司。此外，我們預計，未來未有理財公司的中小銀行將逐步退出理財業務。可以說，銀行理財已經進入理財公司時代，揭開了規范發展的新序幕。

2024 年理財公司凈利潤平穩增長。根據上市銀行 2024 年報，大部分理財公司2024年凈利潤同比正增長，整體凈利潤同比增長 9.2%，其中大行和股份行理財公司凈利潤分別增長16.1%和 7.4%，而城農商行理財公司凈利潤同比下降 0.3%。理財規模擴張是理財公司2024年凈利潤總體增長的主要原因。

25Q1 理財規模季節性下降。截至 2025 年 3 月末，理財規模29.14 萬億元。一季度理財規模呈現季度性下降。24Q4 理財規模增量 0.6 萬億元，25Q1 理財規模減少約0.8萬億元。2025 年 1-4 月理財規模增量達 1.5 萬億元，同比少增約 1 萬億元，或因理財收益率難以跑贏5 年定期存款，理財產品吸引力下降。

4 月理財規模季節性大增。2025 年 4 月理財規模增量2.21 萬億元，和2024年4月份2.53 萬億元的增量接近。4 月理財規模增長或是債市行情與季節性因素共同作用的結果。4月因高關稅債市行情較好，帶動理財產品凈值回升。3 月下旬或因銀行季末沖存款理財規模階段性下降，4 月資金回流理財市場，疊加年初年終獎發放后的理財需求釋放，形成季節性增長。

25Q1 理財公司理財規模普遍下降，少部分增長。2025 年3 月末，大型銀行理財公司的理財規模 9.05 萬億元，較年初減少 0.97 萬億，下降 9.7%，其中建信理財和農銀理財降幅最大；股份行理財公司理財規模較年初增幅 1.0%，渤銀理財、華夏理財和民生理財的理財規模顯著增長，而招銀理財和廣銀理財則出現了一定程度的規模下滑；城農商行理財公司的理財規模較年初增長 3.7%，寧銀理財增幅領先。

分類型來看，大行理財公司各產品規模較年初下降，其余類型均實現了不同程度的增長。截至 2025 年 3 月末，大行理財公司規模較年初減少 0.97 萬億，降幅9.7%，股份行理財公司（不含浙商銀行）、城農商行理財公司和合資理財公司理財規模分別較年初增長1.1%、3.7%和 19%。

25Q1 理財破凈率小幅上行，3 月理財破凈率波動較大。截至2025 年3 月末，理財公司公募理財產品破凈率約為 1.83%，較年初的 1.97%下降了 0.14 個百分點。1 月中下旬，債市收益率上行，導致以債券為主要底層資產的固收類理財產品凈值下跌。3 月破凈率大幅波動主要是債市波動較大。截至 2025 年 5 月 4 日，理財公司公募理財產品破凈率已經降至年內低位。

理財產品業績比較基準趨勢性下行。理財市場整體的業績比較基準可以反映理財產品給客戶的收益預期。根據我們測算，2022 年初以來，當月新發人民幣固收類理財的平均業績比較基準震蕩下行，這與債券收益率大幅下降及存款利率多次下調等有關。2025 年4月新發人民幣固收類理財的平均業績比較基準上限為 2.97%，平均業績比較基準下限為2.27%。