中東沖突如何影響全球油運(yùn)供需格局及運(yùn)價(jià)走勢？

一、 霍爾木茲海峽受阻對(duì)全球原油貿(mào)易與供給的影響

2026年3月美以伊戰(zhàn)爭爆發(fā)，霍爾木茲海峽通行受阻，直接導(dǎo)致中東原油出口量驟減。數(shù)據(jù)顯示，2026年3-4月全球原油海運(yùn)出口量同比縮減超一成，其中3月中旬同比縮減最大超兩成，4月同比縮減約12%?；魻柲酒澓{日均油輪通行量由日均十余艘降至不到3艘，估算3-4月海峽船舶通行量縮減八成以上。

然而，全球原油供給并未出現(xiàn)斷崖式下跌，而是呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整。延布港原油出口量自2026年3月起快速增長，4月周均出口量增長近四倍，填補(bǔ)了經(jīng)霍爾木茲海峽原油出口量縮減缺口近三成，主要流向亞洲。此外，美灣、南美及俄羅斯原油出口保持增長態(tài)勢，美灣4月同比大增28%創(chuàng)新高，南美4月同比增長21%，俄羅斯4月同比增長7%，部分抵消了中東供給缺口。

二、 油輪運(yùn)價(jià)走勢分析

受供給驟減、貿(mào)易紊亂及搶運(yùn)需求驅(qū)動(dòng)，油輪運(yùn)價(jià)大幅飆升并創(chuàng)歷史新高。2026年1-2月，受油價(jià)看漲搶運(yùn)驅(qū)動(dòng)，運(yùn)價(jià)中樞已升至超十余萬美元/天高位。3月戰(zhàn)爭爆發(fā)后，VLCC中東-中國航線運(yùn)價(jià)高位震蕩，小船運(yùn)價(jià)如Aframax和Suezmax亦創(chuàng)歷史新高，峰值超二十萬美元/天。部分成品油輪洗艙轉(zhuǎn)運(yùn)原油，西向運(yùn)價(jià)亦現(xiàn)飆升。VLCC一年期期租水平超12萬美元，三年期近7萬美元，反映業(yè)界對(duì)運(yùn)價(jià)長期高位的樂觀預(yù)期。

三、 船隊(duì)供給剛性與行業(yè)景氣度

油運(yùn)市場具備顯著的供給剛性。全球VLCC船隊(duì)老齡化嚴(yán)重，20歲及以上老船占比達(dá)22%，未來五年將有27%的VLCC船齡超過20歲。目前VLCC在手訂單占比僅22%，且船廠產(chǎn)能緊張，數(shù)年內(nèi)難有新增交付。韓國長錦商船積極控制VLCC超百艘，高產(chǎn)能利用率下提升了供需邊際變化控制力。這種供給剛性保障了油運(yùn)高景氣的可持續(xù)性，即使沒有地緣沖突，也將成就高景氣且可持續(xù)的“超級(jí)牛市”。

四、 中國主要油運(yùn)公司業(yè)績彈性

中國船東VLCC船隊(duì)運(yùn)營效率保持高位，且高于行業(yè)平均水平。中遠(yuǎn)海能擁有50艘VLCC，招商輪船擁有51艘VLCC。2026年Q1，中遠(yuǎn)海能&招商輪船業(yè)績同比大增數(shù)倍，預(yù)計(jì)2026Q2業(yè)績繼續(xù)大增。業(yè)績彈性方面，若VLCC TCE中樞上漲1萬美元，中遠(yuǎn)海能與招商輪船年增凈利約10億元人民幣。長期來看，若伊朗等灰色市場制裁發(fā)生變化，將為油運(yùn)市場帶來非脈沖式影響，油運(yùn)將現(xiàn)超高景氣且可持續(xù)數(shù)年，中國船東有望展現(xiàn)超預(yù)期價(jià)值。