江海股份（002484）研究報告：布局工業級三大電容，打造平臺型高端龍頭.pdf

江海股份（002484）研究報告：布局工業級三大電容，打造平臺型高端龍頭。布局三大電容，打造平臺型工業電容生產商。江海是國內鋁電解電容龍頭之 一，產品主要應用于工業級高端領域，2021 年營收和歸母凈利潤分別為 35.5 億元和 4.35 億元，同比增長 34.7%和 16.7%。公司是全球少數同時布局鋁電 解電容、超級電容和薄膜電容三大電容器的廠商，2021 年營收占比依次為 80.21%、6.76%、6.31%。基于“材料好電容器才好”的初心，公司能自產三 大電容的核心材料，包括化成箔、固態高分子用涂炭箔、超級電容器電極材 料。目前，公司正圍繞著工控、xEV、風光儲等高成長方向積極研發、擴產。

公司工業類電容器占比超 75%，低電價地區化成箔生產基地達產。21 年全球 鋁電解電容器需求量約 1510 億只(YoY 14.7%)，市場規模達 63 億美元。 公司持續強化工業級鋁電解電容領先優勢，截至 1H22，其內蒙古高性能 電容器基地、車載鋁電解電容器基礎建設、牛角型鋁電解電容器技改擴 產等項目推進順利；螺旋式+牛角式大型鋁電解電容實質性躍入全球第 一；全球光伏逆變器前 10 大廠商已有 8 家成為公司客戶；MLPC、固液 混合電容產品各項指標達到預期，放量在即。公司化成箔自供率達 80%， 遷移至低電價地區的新化成箔基地已達產，盈利能力有望進一步提升。

光伏、新能源汽車等行業的高速發展推動薄膜電容需求高增長。薄膜電容 在電力電子領域占比第一，約為 50%，是諸多高壓、高穩定性、長壽命 要求場景中的最佳選擇。如新能源汽車中的DC Link電容，幾乎只能使 用薄膜電容，單價約為 150-450 元，預計全球車用薄膜電容 23 年將達 到 61.65 億元。截至 1H22，公司薄膜電容器產品已經完成新能源和電動 汽車領域重點用戶的試驗認定流程，開始批量銷售；金屬化膜、新能源 用、車載用薄膜電容器如期擴產，正迎來薄膜電容業務加速拐點。

超級電容技術逐步獲市場認可，應用領域不斷豐富。超級電容性能介于電池 和電容之間，是 21 世紀理想的環保型儲能器件，例如在 UPS 中用超級電容 代替電池，已成為行業主流方案。21 年，公司超級電容器鞏固和提升了其在 智能表、電網等成熟市場的應用，在港口機械、采掘裝備、電網調頻、油改 電、儲能、電動大巴等領域也已打下良好的產品性能、產能和市場應用基礎。