艾華集團(tuán)研究報告：鋁電解電容龍頭，迎來利潤拐點(diǎn).pdf

艾華集團(tuán)研究報告：鋁電解電容龍頭，迎來利潤拐點(diǎn)。國內(nèi)鋁電解電容龍頭之一，積極布局薄膜電容：公司是國內(nèi)鋁電解電容領(lǐng)軍企 業(yè)，1985 年成立，2015 年成為國內(nèi)最大的鋁電解電容企業(yè)，逐漸成長為全 球照明領(lǐng)域電容龍頭。公司積極擴(kuò)展工控/新能源業(yè)務(wù)，2024 年業(yè)務(wù)收入占比 49.04%，后續(xù)將積極擴(kuò)張工控/新能源業(yè)務(wù)，并逐漸開始布局薄膜電容業(yè)務(wù)。

鋁電解電容市場穩(wěn)定擴(kuò)張，新能源以及新能源汽車驅(qū)動行業(yè)不斷擴(kuò)容：根據(jù)格 隆匯數(shù)據(jù)，2024 年全球鋁電解電容市場規(guī)模約 546.50 億元，2022-2027 年 CAGR4.59%。在鋁電解電容市場，以光伏、風(fēng)電為主的新能源和新能源 汽車成為主要驅(qū)動，我們測算國內(nèi)光伏領(lǐng)域 2027 年市場規(guī)模有望達(dá)到 54.28 億元，2023-2027 年 CAGR15.21%；新能源汽車領(lǐng)域 2027 年市場規(guī)模有 望達(dá)到 164.85 億元，2023-2027 年 CAGR6.92%，為市場驅(qū)動主力。

工控類/新能源業(yè)務(wù)高速增長，公司利潤迎來拐點(diǎn)：公司的工控類/新能源電容 器營業(yè)收入由 2019 年的 3.56 億元上升到 2024 年的 19.18 億元，2019- 2024 年 CAGR 為 40.05%，營業(yè)收入占比由 2019 年的 15.78%上升到 2024 年的 49.04%。毛利率逐年下降，我們認(rèn)為原因在于公司調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu) 仍在積累規(guī)模效應(yīng)，處于新產(chǎn)能爬坡期，固定成本分?jǐn)傒^高。2025 年 Q1， 公司利潤開始快速釋放，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 0.72 億元，同比上升 105.71%， 我們認(rèn)為主要是公司前期渠道基本建設(shè)完成，且積極進(jìn)行降本增效，未來幾年 公司利潤有望迎來持續(xù)修復(fù)。