國泰海通策略2025年10月金股組合：10月金股策略，做多中國創(chuàng)新勢能.pdf

國泰海通策略2025年10月金股組合：10月金股策略，做多中國創(chuàng)新勢能。與 4 月不同，貿(mào)易風(fēng)險邊界或更清晰；國內(nèi)金融穩(wěn)定條件也更明朗。外部擾動不會 終結(jié)趨勢，市場調(diào)整是增持中國的時機。風(fēng)格不會切換，看好科技、周期和金融。

e_Summary] 10 月組合：1、海外科技：騰訊控股/阿里巴巴-W；2、電子：海光信 息/中芯國際；3、計算機：虹軟科技/日聯(lián)科技；4、通信：中興通訊； 5、機械：長盈精密/恒立液壓；6、電新：廈鎢新能；7、傳媒：芒果 超媒/愷英網(wǎng)絡(luò)；8、軍工：中航沈飛/國博電子；9、醫(yī)藥：恒瑞醫(yī)藥； 10、非銀：東方財富；11、有色：錫業(yè)股份；12、交運：中國國航； 13、輕工：太陽紙業(yè)；14、食飲化妝品：若羽臣。

大勢研判：外部沖擊造成的資產(chǎn)下跌，是增持中國市場的良機。4 月 初，投資人對“對等關(guān)稅”所帶來的貿(mào)易風(fēng)險的邊界估計是模糊的， 對國內(nèi)經(jīng)濟金融穩(wěn)定條件和應(yīng)對準(zhǔn)備的認識也有限，造成估值收縮 和信心受挫。與 4 月沖擊不同，當(dāng)下貿(mào)易風(fēng)險的邊界相對清晰，國 內(nèi)金融穩(wěn)定條件也更明朗，因此外部沖擊是擾動，不會終結(jié)趨勢。 投資更應(yīng)看到中國“轉(zhuǎn)型牛”內(nèi)在確定性的趨勢：中國轉(zhuǎn)型加快、 無風(fēng)險收益下沉與資本市場改革。當(dāng)下中國社會和投資人關(guān)于“找 資產(chǎn)”的需求持續(xù)井噴，尤其是發(fā)展邏輯堅實的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。因此， 外部局勢的沖突和擾動所造成的資產(chǎn)下跌反而是買點。地緣沖擊和 調(diào)整難免，但時間不會久，幅度可控，是增持中國的時機。

冷靜應(yīng)對市場的“膝跳反應(yīng)”：貿(mào)易風(fēng)險邊界或更清晰。盡管 4 月調(diào) 整后估值偏低，但彼時多數(shù)投資人的心態(tài)卻并不樂觀。在風(fēng)險沖擊 的環(huán)境中，重要的是對風(fēng)險前景和風(fēng)險邊界的預(yù)期，而不是估值， 以當(dāng)前周期性底部的盈利評估估值本身存在局限性。貿(mào)易風(fēng)險邊界 相較 4 月更清晰：不同于 4 月中美在“對等關(guān)稅”上的漸進式加碼， 當(dāng)下中國采取稀土與鋰電等反制舉措精準(zhǔn)、有力和直擊痛點，表明 中國在反制舉措上更體系和從容；美國宣布對華 100%關(guān)稅的加征， 若實施則接近“貿(mào)易停滯”，進一步貿(mào)易沖突缺乏實際意義；反觀美 國需面對通脹和圣誕季現(xiàn)實約束。因此，風(fēng)險的邊界相對清楚的。

冷靜應(yīng)對市場的“膝跳反應(yīng)”：國內(nèi)金融穩(wěn)定條件也更明朗。1）近 期經(jīng)濟環(huán)比走軟與新增中美貿(mào)易風(fēng)險不利表觀經(jīng)濟運行，貿(mào)易風(fēng)險 的另一面是國內(nèi)財政貨幣寬松支持立場的潛在強化。2）穩(wěn)定資本市 場對于凝聚社會共識、提振公眾預(yù)期、推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、穩(wěn)定資產(chǎn)負 債表和引入海外資本，兼具四兩撥千斤的關(guān)鍵作用。2025 年以來決 策層持續(xù)表態(tài)和部署穩(wěn)定資本市場，7 月 30 日政治局會議新提“增 強靈活性預(yù)見性”，8 月 29 日證監(jiān)會再提“鞏固資本市場回穩(wěn)向好 勢頭”，9 月 23 日央行指出“探索常態(tài)化的制度安排，維護資本市 場穩(wěn)定”。因此，資本市場改革的推進，金融穩(wěn)定條件也更明朗。