西部研究月度金股報告系列（2026年3月）：人民幣加速升值，3月如何布局.pdf

西部研究月度金股報告系列（2026年3月）：人民幣加速升值，3月如何布局。

1、2026 中國有望回歸 2019 “價值投資元年”

（1）2018 年中國正式步入工業(yè)化成熟期，制造業(yè)強勁的對外出口能力，賺取大 量穩(wěn)定的現(xiàn)金流。由此 A 股孕育出了 2019-22 年“價值投資”的土壤：大量擁 有穩(wěn)定現(xiàn)金流的消費（茅指數(shù)）和制造（寧組合）得到系統(tǒng)性重估。 （2）《人民幣升值是 2026 繁榮的契機》提示：美聯(lián)儲降息后人民幣回歸長 期升值趨勢，正驅動跨境資本加速回流。中國的制造和消費行業(yè)將再次擁有 大量穩(wěn)定的現(xiàn)金流，也將重獲“價值投資者”的青睞。

2、巴菲特“價值投資”的基礎，是穩(wěn)定現(xiàn)金流的“大 DCF 資產”

1945 年開始美國正式進入工業(yè)化成熟期，制造業(yè)強勁的對外出口能力，賺取大 量穩(wěn)定的現(xiàn)金流。由此美股孕育出了巴菲特“價值投資”的土壤：大量擁有穩(wěn)定 現(xiàn)金流且 CAPEX 較低的“大 DCF 資產”。 巴菲特“價值投資”的理念是以合理價格買入現(xiàn)金流充沛的優(yōu)質公司。上世 紀 60 年代以來，巴菲特重倉的美國運通/華盛頓郵報/可口可樂/蘋果等公司， 都是現(xiàn)金流充裕且 CAPEX 較低的“現(xiàn)金奶牛”。

3、中國大煉化擁有全球競爭優(yōu)勢，也是穩(wěn)定現(xiàn)金流的“大 DCF 資產”

（1）人民幣升值跨境資本回流，疊加“反內卷”資本開支收縮，正在修復 化工行業(yè)的現(xiàn)金流量表。（2）2018 年進入工業(yè)化成熟期后，中國大煉化板 塊的對外出口規(guī)模和海外營收占比都在明顯提升，能夠賺取大量穩(wěn)定的現(xiàn)金 流。（3）俄烏沖突導致歐洲能源價格飆升，大量歐洲的煉化產能正在不可逆 地流向中國，將進一步增強中國大煉化板塊賺取穩(wěn)定現(xiàn)金流的能力。 我們推斷，全球產能重構將讓中國大煉化的現(xiàn)金流優(yōu)勢具備長期可持續(xù)性。

4、重視現(xiàn)金流修復的大煉化細分行業(yè)：氟化工/合成樹脂/塑料等

23Q3 低點以來，多數(shù)化工細分行業(yè)的自由現(xiàn)金流已經修復到歷史 60%分位 數(shù)以上，部分甚至已經修復到了 90%分位數(shù)以上。其中，氟化工/合成樹脂/ 塑料等，現(xiàn)金流已經明顯改善，但股價尚未充分反映，值得重視！

5、2026“價值投資元年”，大煉化將迎來“巴菲特時刻”！

隨著俄烏沖突逐步緩解，OPEC 主要產油國相繼宣布暫停擴產，2026 年全球有 望迎來“油價超級周期”，大煉化板塊不會缺席！ 工業(yè)化成熟期的中國，強勁的對外出口能力，賺取大量國民財富（穩(wěn)定的現(xiàn) 金流）。我們推斷，持續(xù)擴張的大煉化，擁有穩(wěn)定的現(xiàn)金流且 CAPEX 較低， 有望迎來價值投資的“巴菲特時刻”。