印尼鎳礦配額縮減與HPM公式調整如何重塑鎳產業成本結構及供需格局？

印尼鎳礦供給政策的變化是重塑全球鎳產業格局的核心變量。2026年印尼鎳礦開采配額從3.79億噸驟降至2.6-2.7億噸，降幅約30%，這一舉措直接導致印尼原生鎳生產量同比持平甚至下滑。若考慮菲律賓進口的補充，全球原生鎳供需可能出現反轉，產生一定缺口；即便印尼追加部分配額，全球供需也將維持緊平衡狀態，供需過剩格局有望扭轉。

在成本端，印尼鎳礦礦產基準價格（HPM）公式的修訂顯著抬高了原料成本。新規大幅上調了修正系數，并將鈷、鐵、鉻等伴生礦納入計算，使得鎳礦基準價格大幅提升。這直接導致MHP和NPI的生產成本上升，為鎳價提供了堅實的成本支撐。預計印尼高冰鎳成本已升至16000美元/噸以上，MHP成本升至17000美元/噸以上。

此外，霍爾木茲海峽封鎖切斷了中東硫磺出口通道，而印尼濕法冶煉高度依賴中東硫磺。硫磺價格快速上漲及供應中斷導致MHP輔料成本激增，部分企業被迫減產或檢修，進一步收緊了中間品供給。綜合供給收縮與成本抬升雙重因素，印尼收緊鎳礦供給的政策方向確定，全球原生鎳供需趨緊，鎳價中樞有望進一步抬升。